首先滞涨逻辑不能脱离现实。纵观美国经济增长水平已经超出过去年代的任何时期，经济增长高水平并非虚夸，毕竟经济规模已经达到新的数量，超越20万亿美元是一种创举，也是新经济的能量。因此，目前市场游说美国滞涨是陷入传统逻辑的局限，而看不清美国经济特色则是最大的误区与盲点。其中美国新经济是重点，生产力、消费力与投资力已经完全不同于传统，而且这种潜力已经超乎传统指标基本界定标准与概念。

 

其一生产力水平，美国已经跃上60点分水岭界限，其它国家依然迂回50点世界标准，这种差异是衡量与判断美国经济与众不同的重点与核心要素。其二消费水平并不局限通胀指标，还要看美国上述生产力水平，随后包括库存或购货时间水平。这中间不容忽略的是去年6月之前美国进货价格和港口货物积压态势，这是一种天然仓库的库存量与供给方，这不是显示美国经济不良的数据，反之是一种战略规模应对通胀的手段与路径。其三是投资回报率，毕竟美股上涨已经给与投资者充分的财富效益。美联储3月10日最新数据显示，截至去年底的美国家庭和非商业实体资产负债表数据表明，在股市和楼市携手并进的背景下，美国家庭净资产数据历史上首度突破150万亿美元，其中股市回报率不仅显示财富收益，更显示美国生产力水平的突飞猛进。这也是美国通胀来临居民手中有钱不慌的真实写照。

 

而相比较，传统滞涨逻辑的背景在于经济低迷和通胀高企，滞涨又称滞胀是全称停滞性通货膨胀(Stagflation)。所为“滞”是指经济增长停滞，“胀”是指通货膨胀。在经济学特别是宏观经济学中，特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation)，失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗解读就是指物价上升，但经济停滞不前。然而，面对现实，美国通胀7.9%，但到目前美国修正的去年第四季度经济增长指标为7%，两者旗鼓相当的局面并不是传统模式，反之新经济特色与个性才是美国经济本质。

 

其次滞涨逻辑外部摆布策略。美国通胀上涨主要推力在于国际石油价格上涨，同时低利率与收入增加导致的房屋价格攀升也是原因之一。这似乎表明美国通胀来自外力因素为主，而外力之间美元定价与报价特权或是推波助澜核心因素。仅看国际石油价格，年初85美元至最高130.50美元，两个半月涨幅53.5%，期间2月18日上至90美元至最高水平3月7日仅10个交易的涨幅就达到45%，预计未来3月美国通胀指标达到两位数水平将是必然。

 

而相比较国际石油价格的操纵与摆布，美国熟能生巧、得心应手。一方面是生产端具有实力与能力，其中包括石油生产与出口能力，还包括石油技术——页岩水平，尤其是石油资源与储备势力目前尚无竞争对手与挑战者。另一方面则是美元机制造就的全球垄断与控制局面，其它任何货币无法与美元媲美是事实与现实。而无论石油、资源、商品、农产品则全部受制美元报价与定价机制无法摆布，这就是美元控制石油的独特所在，石油助力美国通胀是有道理与逻辑对标的事实。当今美国完全有这种能力摆布自己需求的价格方向与水准，更何况全球竞争格局白热化阶段，美元特权更需要实际价格与价值体系维护与辅助，石油美元化和石油金融化是强化美元地位与影响的新扩展与新格局。这一点也是我们理解传统滞涨与现代通胀不一样所在。

 

最后美元前景重构金融体系。由于经贸关系到地缘政治激烈竞争时代，美元受到的挑战已经不同以往，有实力国家的挑战与抗衡性是美元面对新局面与新形势。因此，美元扩张性范围是其全球化之基础，美元跨越性势力是其全球化之机制，美元常规性政策是其全球化之保障。因此特朗普时期美元以外为主，其维护的是美元的地位，而今拜登时代美元以内为主，其夯实的是美元的信誉。美联储货币政策的权威与正常化正是美元权威与影响正常发挥的根本，美元流动性收缩并不影响其资质与威望，反之却加大全球其它依存美元的经济体的恐慌与麻烦，这就是美元特权带来的现实与困难。

 

因此，市场议论滞涨的话题需要对标现实形势与循环逻辑，尤其不能忽略具有能力和势力美元的特殊性与特别性，进而防范美元风险依然是头等大事，并非世界已经到了抵制或替代美元的时代。尤其目前国际金融体系依然是美元为主，尚未有其它可替代的品种与模式发生，即便有去美元化、增持黄金现象，但这并未动摇美元根基或体系，反之这种势力范围并非减弱，加强版与强化版则是我们的现实与格局必然。因此，我们需要的是做好自己，并非简单评论美元问题，尤其不要流于形式或想象力丰富的假想，这对当前风险识别与防范极其不利。

 

总而言之，我试图提示市场研究、评论和预期的角度与前景，尤其不要套路、格式或固话思维逻辑与方法，更不能道听途说简单化评估预判。形势十分复杂，格局没有改变，美元为主时代需要的自我保护，并非操之过急超越与跨越自我寻求触手不及或理想化模式的追逐与情绪宣泄，这是金融风险大忌，也是危机心理不良，对此我们必须高度警惕与防备。

 

美联储例会在即，美元升值不得已之下的全面价格摆布面临新一轮风潮，对此我们必须审慎评估与加强自我保护。价格表象与价值体系衔接恰如其分才是避免风险最大因素，以我为主是风险抵御之宝，非追逐随波甚至推波助澜，金融风险识别力是第一位防风险之重。

 

作者|谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）来源：网易研究局