“十四五”时期中国储蓄率变化趋势分析

中国金融四十人论坛 / 2021-04-16 15:04:10

文 | 蔡昉、都阳

世界各国平均国民储蓄率水平在国际金融危机爆发前达到高点，随后开始下降。不同收入水平的国家储蓄率水平的差异明显：高收入国家的国民储蓄率水平较之世界平均水平低3至4个百分点左右；中上收入国家的储蓄率水平更高，2018年高出世界平均水平6.8个百分点。东亚经济体普遍较之其他地区的经济体具有更高的储蓄率，2018年高出世界平均水平10.1个百分点。

储蓄的构成体现出如下特征：其一，居民和企业等私人部门所产生的储蓄是国民储蓄最主要的组成部分，约占国民储蓄的五分之四。私人部门的储蓄相对而言更加稳定，尤其是2000年以后，公共部门储蓄是总储蓄波动的主要来源；其二，不同类型经济体的储蓄行为表现出巨大的差异性；第三，近年来公司储蓄率上升是一个国际性的趋势，而居民储蓄在私人部门的储蓄的份额则相对下降。

中国的储蓄率很高，但2008年达到52.3%的高点后处于下降趋势。2017年的国民储蓄率仍然高达46.2%，较之20%左右的世界平均水平高出了一倍有余，也高于其他高储蓄的东亚经济体。

国民储蓄率的下行是经济结构向更加均衡的状态变化的过程，包含了积极的因素。

政府储蓄的下降是自2008年历史高点以来国民储蓄下降的主要来源，但由于私人部门储蓄在国民储蓄中的比重更大，未来国民储蓄率进一步下降的将主要来自于私人储蓄率的下降，尤其是居民储蓄率的下行。

2017年居民储蓄占国民储蓄的比重达47%，“十四五”时期居民储蓄的变化趋势将对国民储蓄的总体变动产生决定性影响。

由于工资性收入在过去十年已经经历快速增长，且增速快于劳动生产率，预期“十四五”期间居民收入增长速度将有所放缓，并引起居民储蓄率的下降。新冠疫情延续或出现反复，将在“十四五”初期对疫情的冲击产生消费平滑效应，降低储蓄率。

“十四五”期间企业储蓄率可能保持小幅上升势头。随着行业集中度提升，大企业的储蓄行为推动企业总体的储蓄水平，这些趋势在“十四五”期间仍然延续。此外，中美经贸摩擦、新冠疫情等事件产生的不确定性，将增加企业的储蓄动机，以应对可能面临的经营风险。

“十四五”期间的公共储蓄率将继续下降。人口老龄化所推动的养老、医疗等社会保障支出持续增加，减税降费及扩张性的财政政策，将推动公共部门的储蓄率持续下降；此外，新冠疫情产生的冲击目前尚未结束，疫情的影响将持续多长时间，仍然有很大的不确定性。疫情后的经济复苏伴随着大量的公共支出，也会降低公共储蓄。但随着公共储蓄在国民储蓄中比重的下降，对国民储蓄变化的边际贡献会越来越小。

节选《中国的储蓄率变化、决定因素和影响》

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