资金南下会成常态，但港股核心资产已不便宜

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　　资金南下会成常态，但港股核心资产已不便宜

　　近期，港股表现确实非常好，这和去年年底给很多机构寄语中我们对于港股看法基本一致。这也反映了在流动性相对比较充裕的情况之下，资金在寻找价值洼地或低估资产。

　　在2020年，港股总体表现不好，内地资金入资南下，甚至很多人喊出了非常激动人心的口号“跨过深圳河，争夺定价权”，这个口号很振奋，但是路途很艰难。我认为内地资金汹涌南下的原因有以下几点：第一是流动性宽松，无论是欧美日，还是中国大陆，这是一个大的背景。第二、香港毕竟是一个自由港、全球金融中心，它的资产对海外机构有吸引力，特别是大量的中国大陆企业在香港上市。第三是香港股市在去年总体表现一般，确实也给大量资金提供了一些机会，至少很大程度上缩小了A股和港股之间的溢价。

　　但我认为还是要更加理性地去看香港市场。虽然去年香港股市表现不好，但香港市场的核心资产涨幅都不低，估值也不便宜。值得注意的是，尽管像腾讯等企业在这一轮的入资南下中又再次创了新高，但是香港其实头部股票并不便宜，去年头部股票涨幅也很大。香港市场的分化情况远比大陆A股市场要严重，这点需要我们注意。

　　香港市场的环境和大陆市场的环境不一样，是一个资本自由流动的自由港。香港市场的监管非常严格，法律体系以及发行制度都和大陆不一样。简而言之，对于大陆资金而言，在香港去投资相当于从平原到山地或者林地去作战，而境内和境外作战不一样，所面临着不同天气、自然等各种环境。

　　在过去这几年，大陆资金曾想拿一下香港市场，并争取定价权，也曾经有人立下豪言壮语，在2007年、2018年也有很多人说想争取定价权，但是香港的定价权并不好争。相对来讲，香港市场投资主体非常成熟，国际上成熟的机构都不敢说掌握香港市场的定价权，我们有什么理由和信心能争取所谓的定价权吗？谁去促成所谓的集体计划？我认为争取定价权这件事并不容易，但要抓住香港市场的机会，它确实是个价值洼地，以及中国资产本身也是全球都非常关注的资产。香港作为中国市场的一部分，受到关注也是可以理解的。

　　香港市场虽然有洼地效应，但是要充分区分不同的情况来看待。我认为陆资南下会成为常态，波动性可能也会比较大。毕竟随着中国大陆金融市场、金融业的开放，资金进出越来越方便，同时，大中国区的资产对全球的投资机构有一定的吸引力。我们对香港市场保持乐观，但不像大部分人所说的那么乐观。