核心资产也有天花板 基金抱团从来都不靠谱

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　　核心资产也有天花板 基金抱团从来都不靠谱

　　这有两个问题，第一个是基金抱团从来都不靠谱，它只是特定时间里的特定现象。基金抱团从未成功过，基金抱团的背景在于对某类行业、某类板块或者某个赛道形成了一致性的共识，不是因为没有共识而乱去抱团。但这种抱团会因为某种原因瓦解，例如，预期收益或利润没有符合预期就会瓦解。第二个是基金抱团的期间，发现了比现在抱团的赛道或行业更好赛道或行业，这种抱团可能会瓦解。近期我们看到有些股票的盈利未达预期之后，这些抱团的股票都是一字板跌停。

　　核心资产井喷式爆发是2020年股票市场的一个重要特点。甚至很多人说有酒茅、酱油茅等等，茅台已经不单单是酒，它已经是一种核心资产的代称。2020年核心资产井喷式爆发是有特定的原因和背景，同时也反映了中国股市的分化。进入2021年以后，4000多家上市公司，其中上涨的大概有1500家，下跌的有2500家。有人总结说，这叫普跌性上涨或股灾式牛市，股市逐渐分化，A股的分化越来越像港股和美股。作为一个成熟的投资者，应该清楚这种分化很早就已开始。常识告诉我们，核心资产是有天花板的。一方面是业绩，另一方面是对于未来流动性的预期，不同的投资者的时间尺度不一样，所以结论也不一样。2021年货币政策易紧难松，流动性情况可能不如2020年，如果仍然按照2020年流动性宽松而导致估值推升的逻辑去看核心资产是不行的。

　　总体来看，2020年业绩是其次，估值是第一位，或者是由估值推升的逻辑为主导。2021年，我认为是以业绩拉动为主导，再好的核心资产也有天花板，关键是如何去看待估值与业绩的匹配。在未来相当长的时间，基本流动性环境是宽松的，中国虽然会做一些微调，但也只是边际上的变化。总体而言，不论是欧、美、日，还是中国，未来流动性总体上是宽松的，中国货币流动性的基本政策对于市场是比较友好的。从这个状态来看，对于今年已经在调整或出现泡沫破裂的核心资产，反而是一些机构上车的重要机会，因为宽松逻辑仍然会在未来发挥作用。

　　今年可能出现业绩逻辑战胜估值逻辑的情况，从不同的尺度去看待核心资产的估值是否合理更为重要。不同机构的投资者看待资产价格的时间尺度不一样，也决定了投资方式不一样。不管如何，基金抱团只是一种共识，但从来不可持续。