中国经济仍面临诸多不确定性

刘向东：抓住2021经济向好时间窗口

《经济》杂志 / 2021-02-02 12:04:00

相比2020年中国经济遭遇疫情这一“黑天鹅”事件，2021年中国经济遭受的冲击大幅减弱，全年有望维持不超过3%的通胀水平，整体经济运行状况将远好于2020年，为全面深化改革提供难得的宽松环境。然而，中国发展的内外环境依然复杂多变，特别是经济复苏的基础仍不牢固，不确定和不稳定因素仍较多，不排除中国经济增速达不到预期水平的可能。

总的来看，制约经济恢复高增长因素既有短期周期性因素，也有更深层次的结构性因素，也可能有不可掉以轻心的“灰犀牛”风险，如房地产泡沫。

一方面，外部需求的不确定性较大。受益于率先复工复产，中国成为世界经济恢复的稳定锚，主要表现在2020年出口增速回升较快，但当其他国家完全复工复产后，这种可持续性值得担忧。

进一步讲，疫后世界各国政策调整和协调并不同步，由此可能产生新的政策外溢风险，新兴市场国家脆弱性上升。此外，自然灾害、地缘政治等传统和非传统领域风险可能加剧国际金融市场波动，对我国开放条件下的经济系统形成威胁。

另一方面，消费增速恢复可能不及预期。2020年下半年，我国经济恢复加快，主要得益于投资和出口驱动的经济增长，而消费的恢复并不那么强劲。2020年12月，社会消费品零售总额当月同比攀升至4.6%，但2020年同比下降3.9%，其中餐饮收入累计同比下降16.6%，而其12月当月同比转为正的0.4%。

从环比增速看，消费增速已出现放缓迹象，预示着后续消费回补和潜力释放的难度较大。中国经济要实现较高速增长离不开消费的有力支撑，而消费恢复较高增长则有赖于形成良好的居民收入预期，更多的消费者愿消费、敢消费和有能力消费，而不是透支消费。在人口生育率持续走低和人口老龄化持续走高的情况下，消费潜力的充分释放面临较大挑战。

此外，债务偿还负担加重引发潜在风险。尽管中国经济正在恢复向好，但中小微企业经营状况和地方政府财政状况并未得到有效改善。

债务压力下，中国经济面临潜在的企业违约破产和银行资产不良率上升的风险。2020年三季度末，我国实体经济部门杠杆率为270.1%，其中非金融企业部门杠杆率上升较快，同期攀升至164%。同时，居民家庭部门债务有所攀升，除个别月份外，2020年3月后居民户新增人民币中长期贷款当月值均高于 2017-2019 年的平均值，其中2020 年第三季度家庭部门杠杆率已攀升至 64.1%。

企业经营恶化和银行让利行为对金融系统（尤其是中小银行）的资产质量造成一定负面影响，特别是企业债券违约压力仍然较大，银行业不良资产反弹压力将上升，系统性金融风险发生的可能性加大。

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