如何把握推动资本项目可兑换的时机？

黄益平：2021年经济形势好于去年，但需高度关注疫情“后遗症”

中国金融四十人论坛 / 2021-01-29 11:38:38

Q：如何把握推动资本项目可兑换的时机？

黄益平：过去国际金融领域的讨论一般都认为，经济金融环境较好的时候是更合适的开放时机，因为经济向好时，金融市场和投资者信心都比较稳定，但对此问题我个人的看法在过去十年间有所改变。经济金融环境比较好的时候的开放，会吸引资本流入，使得货币升值、资产涨价，最后经济繁荣。但是，以上过程不可避免地会导致资产估值过高等问题并积累风险，这时一旦资本回流，极易触发危机。

很多发展中国家的金融危机就是在大量资本流入后，其金融市场最后经受不住资本大量流出而引发的。所以，现在一些国际组织的专家认为，或许应该在经济金融环境不是那么好的时候开放资本项目。这种情况下，开放后的资本外流就要被密切关注，这也是我们将来需要面对的问题。

现在我的看法是，资本项目开放不存在最佳时机，核心问题不是时机选择，而是采取的开放政策是否稳健。资本项目开放后，要考虑到资金有进也会出，在跨境资本流动起来的时候，可能一些短期资本流动不是有利的，所以不能马上同时开放，对于资金流出还需要限制一段时间。我们在采取开放措施的时候，需要实施宏观审慎政策，对资本短期大进大出有所遏制。

我认为，在宏观经济环境不是特别好的时候考虑资本项目开放，会更加关注资本外流的可能性和风险，决策者可以预先采取措施，那么即使市场出现波动也不会造成严重后果。当然，资本项目开放的前提应该是一系列的制度化改革，形成成熟、稳定的市场调节机制。

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