唐建伟：全球经济复苏将呈多层分化趋势

中国经济时报 / 2020-12-11 16:36:09

全球经济复苏将呈多层分化趋势

——访交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟

疫情缓解之后发达经济体恢复将较为迅速，新兴经济体的恢复相对缓慢，但恢复的快与慢与经济增速高低无关，2021年新兴经济体增速将高于发达经济体。

本报记者范思立

在年终岁尾回望前尘，疫情全球大流行改变了并将持续改变着世界政经格局。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟在接受中国经济时报记者专访时表示，2021年全球经济将呈现梯度修复，疫苗进展决定着复苏进程。各国刺激政策将有序退出，财政政策仍将维持一定的力度，货币宽松逐渐趋退出。

全球经济呈现五大层面分化

中国经济时报：进入后疫情时代，全球经济复苏将呈现哪些特征？全球宏观政策将会有哪些调整？

唐建伟：后疫情时代，全球经济将逐渐复苏，但复苏进程存在非一致性，将呈现五大层面的分化。

中国与全球的分化。2021年中国经济增长将快于全球经济增长，特别是2021年上半年，中国经济增速将达两位数。预计2021年中国经济走势将前高后低，全球经济或呈前低后高的走势。

发达经济体与新兴经济体分化。预计在疫苗的上市和接种方面，发达经济体要领先于新兴经济体，导致经济复苏的不一致。疫情缓解之后发达经济体恢复将较为迅速，新兴经济体的恢复相对缓慢，但恢复的快与慢与经济增速高低无关，2021年新兴经济体增速将高于发达经济体。

行业分化。受疫情冲击较大的行业在2021年复苏的空间较大，线下消费、餐饮酒店、文体旅游等行业增长将较快。受疫情影响小的行业运行平稳，难有大幅增长。一些疫情受益的行业，高基数或导致其增速在2021年可能出现短暂回落，如医药、防疫物资、线上消费及部分科技行业。

人群分化。疫情导致低收入人群收入降低甚至失业，这部分人群缺乏投资性资产，难以享受资产增值。而资本市场带来的财富效应使得拥有大量资产的富人阶层变得更为富有，加剧了贫富分化。

市场分化。2020年主要资产出现普涨现象，2021年或将难以持续，预计会有所调整和分化。债市和股市可能会有调整压力，美元将出现阶段性回升。大宗商品市场或将出现分化，需求回暖带动有色金属类价格上涨，避险需求下降或将使2021年黄金价格承压。

随着全球疫情潮水退去，世界各国前期出台的刺激政策将有序退出。强有力的财政政策支撑仍是2021年欧美主要经济体复苏进程中的关键。2021年欧美发达经济体将大规模接种疫苗，疫情形势预计好转，前期推出的部分救助和刺激政策将逐步退出。预计未来无限量化宽松的货币政策逐步退出将成为重要政策选项，但欧美退出的节奏不一致，美联储货币政策回归正常化的节奏可能更快些。

消费将是中国经济主要驱动力

中国经济时报：中国经济2021

年前高后低的走势特点将如何演绎？从需求端分析，中国经济主要驱动力会有哪些变化？

唐建伟：中国经济增速2021年显著加快，走势前高后低，预计全年增长9%左右。受基数影响，2021年一季度经济增速可能高达15%左右，二季度之后逐渐回落，四季度有望回归到正常增长水平。经济结构继续改善，预计消费对经济增长的拉动作用将在60%以上，投资对经济增长的拉动作用有所下降。

低基数及需求恢复将推动消费增速走高，预计2021年消费增速将回升到13%左右，受疫情冲击严重的行业将明显复苏。低基数抬升2021年消费增速，餐饮等线下消费将成为消费恢复的主要力量，汽车类消费将明显回暖，房地产销售回暖将带动相关消费。

三大类投资增速都将不同程度地上升，预计2021年固定资产投资将增长8%。制造业投资反弹将引领投资增速回升，预计2021年制造业投资增速有望回升到13.5%左右。基建投资适度加快，预计2021年基建投资增速有望适度加快到5%。房地产投资增速保持平稳，预计2021年房地产投资增速前高后低，小幅下移至6%。

“补缺效应”带动出口保持增长。短时间内海外对我国出口仍有依赖，2021年上半年我国出口份额不会骤降。随着海外疫苗普及和产能的逐步恢复，叠加人民币升值预期，下半年我国出口增速可能走弱。预计2021年以美元计价的我国出口额和进口额增速将分别提升至6%和7%，贸易顺差扩大至约4980亿美元。

中国政策组合：紧信用、稳货币、宽财政

中国经济时报：面对不确定性，国内宏观政策走势如何？尤其是如何精准把握刺激政策的退出时机？

唐建伟：随着经济逐步恢复到疫前水平，前期应对疫情冲击的逆周期调节政策将逐步回归到常态，2021年国内的宏观政策将是紧信用、稳货币、宽财政的组合。

今年因经济增速下行及信贷多增，宏观杠杆率出现明显上行，为稳定宏观杠杆率，2021年需要控制信用进一步扩张。随着经济快速恢复，货币政策宽松不再加码，本身会有“紧信用”的效果。预计2021年信贷和社融增速都会从2020年的13%左右回落至11%左右。

预计2021年M2增速将从2020年的10.8%左右回落至9%左右。2021年全面降准降息的概率都不大，但不排除有定向降准投放流动性定向支持中小微企业及制造业的可能性。2021年的财政政策相比今年不会再有特别国债发行，赤字率会从3.6%以上回归至3%左右，地方专项债的发行规模也会有所缩量。2021年是“十四五”规划的第一年，许多重大项目可能要开工建设，财政支出必须保持一定的力度。

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