二、 中国经济平稳修复，经济韧性进一步强化

 

（一）疫情冲击下底线思维政策更为侧重于稳增长和疫情紧急应对

 

疫情冲击导致我国宏观政策的双底线思维更加侧重于稳增长，不过这个转变始于2018年中期的中美贸易战。美国发动的贸易战导致我国宏观政策由侧重防风险转为侧重稳增长兼顾防风险，疫情冲击下底线进一步下降，由“六稳”变成“六保”，同时加大了财政政策和货币政策力度，并随之出台了一系列的纾困政策。

 

从政策上来看，财政政策发挥了更为重要的作用。此前我国经济在调整的情况下，财政政策要么发力相对不足，要么时间窗口把握不那么及时。但是在这次疫情期间，地方专项债提前下达并扩容，并发行特别国债，中央财政加大补贴力度时，地方上也积极配合。在货币政策方面，延续了此前宽信用、宽货币的政策，同时创新了一系列的货币政策工具。作为货币政策的重要延伸，监管政策同样有所调整，加大了对中小企业融资支持的力度。

 

从效果来看，在疫情得到控制和宏观政策持续发力的情况下，中国经济快速恢复，在第一季度经济大幅萎缩后，第二季度GDP增长3.2%，第三季度增长了4.9%，前三季度经济增速由负转正。在当前全球经济普遍衰退的背景下，我认为今年全年能实现2%左右的正增长，这已经非常理想了。

 

（二）今年二、三季度经济持续回升的特点

 

第一，政策性因素修复起主导作用，市场性因素相对较弱。当前一些经济指标的回升主要是经济刺激政策和纾困政策所引致的，市场性因素还仍然处于低位。这主要表现在，国有企业投资恢复快于民营企业投资，生产端恢复快于服务业生产，收入回落同时消费信心不足背景下，消费端恢复较为缓慢。

 

第二，从工业企业利润来看，民营企业恢复相对较快。因为国有企业不仅承担了市场性的作用，还承担了更多的社会责任，发挥了社会调节功能的作用，所以利润恢复远不及民营企业发挥。

 

第三，从先行指标来看，中小企业恢复弱于大型企业。制造业PMI指数连续多月处于警戒线之上，服务业PMI也维持高位，不过由于市场化力量有限，中小企业PMI仍然弱于大型企业。

 

第四，从具体投资分类上看，受复工复产政策支撑，基建投资恢复较快，房地产赶工期修复迅速，但民间投资和制造业投资仍相对低迷。

 

第五，从消费来看，疫情得到控制后有很多分析认为会有报复性的消费反弹，但是实际上大大低于预期。前三季度社会商品零售额同比下降7.2%。旅游业虽有恢复的迹象，但仍未达到去年的水平，消费对经济的拉动还处于低位。由消费拉动经济并实现销售的生产，才是健康的经济，所以当前消费的修复仍未达到预期。

 

第六，从中国经济在全球的份额上来看，疫情在全球的蔓延导致国外经济大幅萎缩，我们则快速恢复，再一次得到了错峰增长的机会。此前的一次错峰增长在2008年，全球经济危机下我国迅速走出经济危机的泥潭，虽然经济增速放缓，但同其他发达国家的增速差进一步拉大，中国经济地位在全球也随之上升，经济总量在2010年已经超过日本，现在达到美国GDP的2/3，更是日本的两倍多。当前在美国经济萎缩、中国经济增长的情况下，2020年这一比重甚至有望达到75%。

 

第七，疫情冲击和中美关系持续紧张进一步推动了高新技术行业的发展。疫情爆发以来，新技术特别是网络数字经济在中国的应用有了很大的提升，我们进一步提高了对网络经济的认识。

 

第八，从价格指数来看，今年CPI应该会稳定在3.5%以内，不会出现通胀的情况，因为主要拉动CPI的猪肉价格是在不断下降的，猪周期已经进入了右侧区域。不过PPI指数整体还是处于走弱区间，生产资料价格指数是市场对生产原材料的需求和储备情况的反应，这方面指标较低表明了市场对经济增长的前景、信心不足。