首先，外部环境会对中国的实体经济带来一定的影响。当前全球经济复苏缓慢，中国的外贸出口会受到很大的影响，如何把外需转为内需也是一个挑战。此外，海外疫情的蔓延，全球供应链、产业链中断，也会影响中国复工复产的进程，进而抑制中国经济的复苏。

 

其次，在金融方面要警惕大量热钱流入可能带来的风险。当前全球多个经济体实施大规模刺激政策，在全球宽流动性、低利率的金融环境下，中国仍然坚持正常化的财政货币政策，这就形成了一定的水位差。在疫情和经济形势得到一定稳定之后，会出现热钱重新流入中国的现象。在上次资本回流中国的时候，我们通过增加外汇储备的方式以抑制汇率的过快升值，但在汇率更加市场化的当前，资本回流会使得人民币汇率在短期内出现比较大的波动，而这也会进一步抑制中国经济增长复苏的势头。此外，当前中国股票估值比较低，资本的大量流入支持国内资产价格走高，可能会出现资产泡沫。对于投资者还不成熟的中国资本市场来说，这也有可能是一个很大的挑战。

 

第三，中国宏观政策可能受到外部环境的掣肘。在经济一体化的大背景下，全球多个经济体的资本流动性宽松，全球主要经济体实施低利率、零利率甚至负利率的情况下，中国的货币政策无法完全独善其身，不可能完全做到独立，难免要受到外部环境的影响。比如，如果中国经济复苏较好，中国要加息的时候，就要考虑到这会使得更多的热钱流入。如果我们只根据自身经济增速、物价走势的需要来调整政策，汇率就会做出反应，但如果不调整的话，国内的宏观调控就会受到掣肘。总之，外部环境会使得我们的宏观政策可能在一定程度上面临两难的处境。

 

第三，要警惕海外金融动荡对国内传染的风险。当前全球流动性泛滥，资产价格估值又过高，这就加剧了金融动荡发生的可能性。一旦下半年全球主要经济体再次发生金融动荡，这就会给中国金融带来心理和实质性的冲击。比如，在今年3月全球金融市场动荡时，投资者无差别地抛售可变现的资产。当前中国经济恢复较好，万一下半年全球金融市场再次出现动荡，很多投资者恰恰会因为中国经济基本面向好、资产估值合理、可变现，从而抛售中国资产。