新冠疫情可能催生经济衰退、系统性风险上升、全球性供需结构失衡和产业链重构等重大变化，需要提前做好应对。

 

第一，新冠疫情将引发全球性经济衰退。新冠疫情的冲击成本巨大，直接造成经济活动停滞，4月份全球综合PMI为26.5%，显著回落，短期内或年度内的经济衰退确定无疑。IMF发布的最新全球展望认为，2020年世界经济将急剧萎缩3%，为大萧条以来最严重的经济衰退，预测美国经济将萎缩5.9%，中国经济增长仅为1.2%。

 

经历了2008年全球金融危机的冲击，当前金融机构杠杆率不高，疫情对金融机构的冲击不会在当前显现，更可能会在2020年第四季度或明年出现。一方面，只要短期疫情冲击消除，长期来看经济增长不会有太大风险，并不会造成恶性经济衰退。另一方面，如果疫情持续蔓延，将导致逆全球化进程加速，贸易保护主义加深，全球化红利快速减退或消失，将对全球经济影响巨大，影响成本高昂。目前来看，市场对这种情况的担忧日益浓重。一旦形成大批企业破产倒闭，即使金融机构现在杠杆率不高，但由于资产质量恶化，到今年年底和明年年初，杠杆比率也会由相对的低变成绝对的高，金融机构将由风险容忍变为风险厌恶，风险偏好大幅降低，信用收缩会十分明显。

 

第二，新冠疫情有可能触发灰犀牛式的系统性风险。市场对新冠疫情是否会引发大衰退存在分歧，部分市场人士认为此次疫情将引发类似1929年的大衰退，只是表现形式有所不同。部分市场人士认为未必会引发大衰退，但是中期影响确实存在，不可低估。世界经济原本就处于下行周期，加上疫情的冲击，催化了灰犀牛生成条件，对系统性风险的催化作用显而易见。

 

新冠疫情影响对经济系统性建构的负面作用全面且深化。从需求端看，短期需求收缩，中期需求能否报复性反弹存疑，长期需求断崖式下跌几成定局。从供给端看，短期不能复工复产，中期弹性震荡，长期供应链的置换转移、重新构建是大概率事件，在物流、要素成本、国际秩序、全球金融市场运行机制等方面都将产生深远影响。现在从分项研究来看，灰犀牛生成条件正在整体催化，形成系统性风险的可能性显著上升。

 

第三，全球化进程将异化，产业链重构呈钟摆循环。一是欧洲国家在疫情初期形成了近似分崩离析各自抗疫的局面，对维持单一货币主体、统一区域市场非常不利，形成情绪性和心理性冲击。虽然现在欧盟国家开始相互协调，实施统一的救助政策，停摆了的欧洲稳定机制恢复发挥作用，但欧共体在协调复工复产的政策上仍有明显分歧，对欧洲关税同盟的稳定产生撕裂性影响。从全球来看，分散的、割裂的防疫政策会对世界经济一体化的冲击具有深远影响，令人担忧。二是分散的、割裂的防疫政策导致各主权国家都在完善自身的产业链建设，不仅仅是医疗物资生产，也延伸到其他国计民生领域。在全球化红利消失的背景下，传统经济学将受到挑战，各国将不再追求比较竞争优势，或者说追求另类的比较竞争收益。经典的比较竞争优势理论主要从成本角度考虑，而现在是从社会成本考量。在全球化浪潮中，比较竞争优势主要体现为相对低廉的生产成本，但是疫情发生后，由口罩类医疗物资都不允许出口所引发的国际争端，导致主权经济体仅仅从经济成本考虑产业链布局是不够的，风险很大，社会成本非常高昂，需要转向关注社会治理总成本，全球化发展将由结构和区域的异化转向全面的重构。