经济大萧条背景下：各国货币、财政政策双管齐下

朱隽：疫情冲击下需警惕全球金融体系三大风险

BRI金融观察 / 2020-04-08 13:32:47

但前期效果不及预期货币政策响应快、力度大——

3月3日至26日，全球约40家央行共降息超过50次。美联储“暴力”降息150个基点，重回“零利率”并推出无限量的量化宽松，欧、日、英等央行纷纷大幅加码宽松。

各央行还普遍加大了流动性支持力度，推出各种定向支持工具。特别是美联储出台了一系列融资支持工具，既重启了一级交易商信贷工具（PDCF）、商业票据融资工具（CPFF）、定期资产支持证券贷款（TALF）等2008年危机时救助工具，又推出了货币市场共同基金流动性便利（MMLF）等2008年工具的升级版，还新增了一级市场公司信贷融资（PMCCF）和二级市场公司信贷融资（SMCCF）等工具。

主要国家财政政策响应速度和力度不及货币政策——

美国囿于总统选举和两党之争，在财政救助方案上难以取得共识，3月6日和18日，分别推出的救助方案仅有83亿和1000亿美元，而第三轮规模2.2万亿美元的救助方案一波三折，直至3月27日才正式出台。

欧盟财政争论耗时久、效率低。直至3月23日，欧元区各国财长才同意临时放松《马斯特里赫特条约》关于“财政赤字不超过GDP的3%、公共债务率不高于60%”的约束，增大财政政策灵活性。

目前，欧委会已推出的疫情应对基金总规模为370亿欧元，欧盟各成员国推出的财政支持约占GDP的2%。

此外，一部分经济体政府债务较高，财政空间有限，出台大力度财政政策存在难度。

前期一些国家宏观政策稳定市场效果不及预期——

可能的原因一是最大的市场不确定性是疫情蔓延和防控，响应快、力度大的货币政策无法直接作用于疫情防控，稳定市场信心需要更有力度的疫情防控和财政政策。二是美联储高频率密集出台政策，令市场应接不暇，政策效果未能充分显现。三是在恐慌的情绪下，市场对央行力度较大的政策举措存在悲观的解读，恶化市场对前景的判断。

目前看，G20等主要国家已经加大了疫情防控措施和宏观政策的力度，积极对冲疫情对社会、经济和金融的影响。随着发达经济体在疫情冲击面前逐步站稳脚跟，近日金融市场已逐步回升。

部分发展中国家可能受限于医疗卫生设施条件，疫情防控能力不足，同时抵御经济下行和金融市场波动的能力也相对弱，面临挑战更加严峻，需要国际社会加大关注和支持。

需要注意的是，市场上出现了一些将此次疫情冲击与“大萧条”相比较的观点，这些判断过于悲观，但也提醒各国当局对极小概率情形出现的风险应保持警惕，各方应加强合作，共同应对。

一般认为，大萧条的独特特征包括：经济衰退持续超过18个月，GDP下降超过10％，失业率高达25％以上等。百年来公认的大萧条只有1929-1933年一次，2008年金融危机后全球经济“大衰退”，但并未达到“大萧条”的标准。

一些机构认为此次全球经济短期衰退程度可能将超过2008年，但持续时间、产出下降和失业攀升的幅度能否达到“大萧条”的标准尚待观察：在各国当局携手合作、共同抗疫，有效控制疫情并托底全球经济的情况下，疫情对全球经济的冲击仍主要是短期的、可控的；但如果疫情发展持续失控，实体经济恶化叠加潜在金融风险的爆发，不能排除出现“大萧条”的可能。

国际社会应充分警惕经济衰退风险和系统性金融风险，各方应加强合作，共同应对。

（来源：BRI金融观察、新金融评论）

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