资本市场如何深化基础性制度改革
中国资本市场晴雨表的功能严重弱化，一言以蔽之，有机制、体制上的问题，亟待深化基础性制度改革。必须通过对资本市场有关基础性、机制性制度的改革和调整，扭转股票市场长期资金供应不足、机构投资者供应不足和市场悲观预期的状况，让股权资本回归应有的市场地位，让为实体经济服务的资本市场成为金融发展的主导力量。
中国股市的要害在于直到现在还没有建立起正常的垃圾股企业退市机制，每年上市数量远远高于退市数量，导致市场规模不断扩大，垃圾上市公司越来越多，股市投资重点分散，易跌难涨，新股发行稍有提速市场就会跌跌不休，90年代以来每次发行新股市场就被抽血，股市趴下来，股民怨声载道，监管部门受于压力停发、缓发，陷入恶性循环。
退市无非四种情况，并不复杂：上市公司破产的；股权重组；借壳上市，垃圾企业退出，战略新兴产业收购其股权上市；从主板退到二板退到三板，退到OTC市场板，变成企业之间在OTC市场交易。这四种情形做到坚定不移地制度化，用不着谁来审核，条件符合了自己就退出去了，注册制就能出来，否则其他一切问题都解决不了。我们总是绕道走，在该不该IPO上动脑筋，一个企业要发10亿，怕发的太多，只允许发2亿，过了3年非流通股一解禁，一样对股市造成震动。所以，关键要解决退市问题。
一旦具备了企业市场化的资本补充机制，国民经济证券化就能加快发展，如果最后我们上市公司的市值跟GDP是1∶1，意味着上市公司的企业资本金大体等于GDP，那么加上非上市公司的资本金，总的资本资产不含债务的股权资产比GDP要多，可能是GDP的1.5 倍，如果资本是GDP的1.5倍，债务即便也是GDP的一点几倍，资产负债率就是50∶50，杠杆自然下降了。
这么大的规模，主要得益于其投资灵活度远高于社保基金，2009年美国股市最低迷的时候，401K 投资账户的41%配置到股票基金，9%直接配置到股票，45%配置到股债平衡型或偏债型基金，只有5%配置货币基金。可见，401K养老计划天生和股市的命运紧密相连。
另一方面，构建老百姓愿意购买个人商业保险的良性机制，2017年，我国保险业资产规模近14万亿元，约为GDP总量的15%。总体上看，规模不大，比重偏低，还有很大的发展潜力。我国个人商业保险发展不快、投资收益率不高，主要原因是缺乏国际上普遍采用的税前购买一定额度的各类保险，这部分金额可免个人所得税。
3.3上市公司规范化建设抓紧进行
去除制度障碍，鼓励上市公司回购并注销本公司股票。在发达国家，这是上市公司激励投资者信心最常规的手段，近年美国加息、缩表没有导致股市暴跌，原因就在于上市公司大量回购并注销股票，2018年以来，仅纳斯达克上市公司回购并注销股票数额就接近6000亿美元。
支持和鼓励上市公司通过并购重组做优做大做强，并建立监管部门对收购兼并、资源重组的审核批准快车道，提高审核效率。过往的政策对上市公司重组购并往往限制过多、审核过严，因此可以将注册制的审核理念首先应当用于并购重组项目，只要不造假，可由监管部门备案、交易所直接审核。
遏制大股东高位套现、减持股份行为。大股东高位套现减持为我国股市散户投资者深恶痛绝，但屡禁不止，很有必要从制度上彻底解决。证监会或交易所应出台规定，前10大股东减持股份必须提前一周公开披露信息，广而告之用多长时间、减持多少股份、资金用途是什么、未来什么情况下还会继续减持，特别要警惕大股东对企业丧失信心、内心考虑放弃企业、高位套现、卷款而走的行为，如有触犯刑律的必须予以惩处。同时对大股东减持形成的利润，严格执行20%利得税规定。
严格限制上市公司长期停牌、随意停牌。上市公司必须按照国际规则规范停牌行为，维护股民利益。
反观我国，这十几年来，培育出一批在世界500强中名列前茅的银行、保险公司，但却没能培育出一家具有国际竞争力的证券公司，很重要的原因在于早期为防止客户保证金被证券公司营业部挪用，规定客户保证金三方托管，不归证券公司管理，使得证券公司只是简单的中介，而非真正的金融机构。
证券公司拥有客户保证金的管理权，可以扩大证券公司吸引客户的能力，国内重要机构投资人一般会通过证券投资基金管理公司进行证券投资，而现在证券公司由于无权管理客户资金，对投资客户而言基本就是交易通道的提供者，已经失去为客户提供深度服务的能力，服务越来越同质化，大小难辨、优劣难辨，不利于培育我国自己的具有国际竞争实力的投资银行。特别是在金融扩大开放的背景下，我国自己的投资客户势必渐渐变成外国投资银行的客户，对中国主权资本定价将构成不利后果，也为资本市场开放带来了巨大的风险。
这样，一则可以大幅降低资金成本，消除低吸高抛的不合理运行；二则可对恶意力量起到最大、最有效的震慑作用。一旦股市出现危机，一是可以鼓励上市公司特别是国有控股公司回购注销股票，二是养老金与企业年金可以入市吸筹，三是平准基金可以托底护盘。
3.6建立中国成分股指数
现在，国际国内评价我国股市一般是以上证综合指数作为依据，存在很大问题。从发达国家的股票市场看，非常活跃、一般活跃和不活跃股票基本各占1/3，而成分股指数只代表最活跃的部分，美国股市大涨实际指的仅仅是道琼斯30种工业股指数从6000点涨到24000点，并不是全部美国股票加权平均之后的综合指数。
通过构建“中国成分股指数”，一是可以引导市场资金流向活跃的股票，确保国家主权资本定价的准确；二是成分股指数可以突出国家对经济结构调整意志，有利于引导有限的资本资源流向符合产业政策的上市公司，加快产业结构调整；三是股市只需适度增量资金推动就可以实现上涨，对整体股市起到带动作用，节约资本资源；四是整体市场只有一部分股票活跃，而不活跃的那部分股票将使整体市场平均换手率大大降低，并接近国际一般水平，彻底改变国外投资者认为中国股市投机过度的印象。这件事可以一步到位，因为成分股一年调整一次，现在快速推进，未来一步一步走向成熟即可。
可以说以上6个方面的基础性制度改革，体现了新时代金融高质量发展要求，结合了金融市场有效治理原则，不是大水漫灌救市，而是四两拨千斤；不是短期刺激，而是长效机制；不是照抄照搬，而是有益借鉴；不是市场原教旨主义，而是实事求是地发挥市场配置资源的决定性作用和更好的发挥政府作用。
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