疫情影响下，民众对上半年的国内经济给予了前所未有的关注，而从“交卷”上看，预期不算落空。据国家统计局公布的2020年上半年主要经济指标显示，上半年中国GDP同比下降1.6％，整体增速仍然为负。不过一季度到二季度，GDP的增速由-6.8％上涨到3.2％。

 

　　 GDP的走势在经济统计曲线上画出了一个漂亮的“V”字，3.2％的增速也释放出明确的信号：经济稳步复苏态势持续深入，疫情对中国经济造成的负面影响正逐渐缩小。

 

　　“从下滑到逆转，一个V型曲线初露端倪，全球没有其他大国可以做到。”面对中国经济的强势回升，德国媒体给出了这样的评价。世界的聚光灯又一次投向中国，在接下来的后半年，市场普遍预计国内经济将进一步回暖，全年GDP增速或达到2％-3％。

 

　　虽然全球经济体中，中国的表现称得上一枝独秀，但经济恢复压力仍然不小。对投资者来说，在高波动的资本市场中，敏锐地把握投资机遇显得至关重要，但是在不确定性频发的市场环境下，投资者仍需保持理性，具有良好的投资方向感。

 

 

　　虽然受疫情影响，一季度GDP遭遇大幅下滑，但伴随复工复产的推进，多数经济指标从4月份开始得到修复，经济上逐渐扭负为正，二季度中国GDP同比增长3.2％，较一季度提高10个百分点。

 

　　具体来看，二季度工业增速逐月回升，规模以上工业增加值同比增长4.4％，4-6月增加值同比分别增长了3.9％、4.4％和4.8％。据工信部统计，41个工业大类中，二季度超过半数的行业实现正增长；

 

　　工业表现强劲，但第三产业却比较平淡，二季度第三产业同比增长1.9％，明显低于工业增速，这意味着本轮经济复苏归功于工业生产的改善。

 

　　工业的贡献从高频指标上也可窥探。以6月数据为例。6月六大发电集团日均耗煤量同比增长1.1％，连续两个月保持正增长，但增幅小于上月；6月平均高炉开工率为70.4％，为去年下半年以来最高水平。6月发电量同比增速较上月显著提高2.2个百分点至6.5％，创2018年8月以来新高。

 

　　从近日恒昌公司发布了《2020年上半年宏观经济分享报告》也可看出，基于2010至2020年的上述工业指标的走势分析显示：发电量、高炉开工率等数据均呈现上扬姿态，所至点位都超过10年低点。工业上的高频指标都指向生产端的继续修复。

 

　　与供给端强势表现相比，需求端出现了分化。一方面投资稳步回升，二季度全国固定资产投资增速回升至3.8％，6月份当月增速继续回升到5.6％；另一方面，消费复苏缓慢。1-6月份社会消费品零售总额降幅为-11.4％，二季度增速至-3.8％，回升但依然为负。

 

　　国家统计局新闻发言人刘爱华指出，消费指标上的乏力说明消费恢复还是面临着制约，在常态化疫情防控条件下，一些聚集性、接触性的消费活动仍受限制，这成为消费表现不佳的一个原因。受此影响，下半年对民众消费能力的培养要下较大气力。

 

　　逆周期政策持续发力

 

　　本轮经济的逐渐复苏离不开宽货币宽信用的宏观政策调节，整体而言，上半年财政政策积极有为，货币政策明显宽松。

 

　　财政政策显现出加力提效，“六保”、“六稳”定下主基调，减税降费、提高财政赤字率、新增地方专项债、下发抗疫特别国债等多项积极财政手段被有效利用，为稳定经济基本盘提供了强大支撑。

 

　　全国政协常委、中国税务学会副会长张连起指出，在扩大内需，激发市场活力上，上半年的政策力度空前，所产生的效果也在持续显现。“把赤字率提高到3.6％以上，可以有效对冲疫情造成的财政减收增支影响，稳定并提振市场信心；发行抗疫特别国债1万亿元，可以增加地方可用财力，弥补财政缺口，主要用于地方公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并预留部分资金用于解决基层特殊困难；安排地方新增专项债券3.75万亿元，可以有效支持补短板、惠民生、促消费、扩内需”。

 

　　货币政策上的表现更加适度灵活。在总供给上，2020年上半年，央行三次降低存款准备金率，增加1.8万亿元再贷款再贴现额度，出台小微企业信用贷款支持计划，实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策，保证了流动性的合理充裕；促利率下行方面，央行也在不断发力，引导公开市场逆回购操作利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）下行，下调支农支小再贷款、再贴现利率，推动金融部门向企业合理让利，为经济弱势复苏提供了有力支撑。

 

　　下半年展望：复苏持续 政策不会收紧

 

　　在经济叠加疫情的影响下，2020年上半年中国的经济表现超出了预期，这也让市场对下半年发展给予了乐观预估。中金公司发布研报预计，2020年三、四季度中国GDP将分别增长5.6％、6％，2020年全年实际GDP增速为2.8％。

 

　　宏观政策走向上，多数观点认为，政策不会收紧。

 

　　海通证券指出，在就业尚未出现明显改善的背景下，积极财政将加快落地，货币政策也不会收紧，而经济复苏的势头也有望延续。

 

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明表示，目前中国经济的核心问题依然是总需求不足，如果今年要实现3％左右的经济增长，下半年货币政策可能还需要边际宽松。与此同时，考虑到国内消费增长仍较薄弱，下半年货币政策除了保持总量宽松外，还有望将利率维持在低位。

 

　　恒昌首席经济学家魏力博士也持有相同观点，魏力博士预测，下半年货币政策的宽松度有望超过上半年，降息降准将会持续，更多的流动性会得以释放。

 

 

　　可以预见，未来国内经济走势大概率能够延续复苏步伐，然而多重风险因素和趋势性下滑力量叠加的挑战仍较严峻。经济能否冲破惯性、迎来更加光明的前景，取决于本轮规模性政策和系列改革举措对中国经济增长的基础再造和格局重塑。受此影响，投资环境并不明朗。

 

　　恒昌首席经济学家魏力博士在分析2020年上半年宏观经济时指出，目前生产和消费价格分化趋势逐渐扩大，这反映出民间投资意愿的低迷，同时也释放重要信号，经济正显现出一定的滞涨迹象。

 

　　滞涨背景下，中国的资本市场也有了一番非同寻常的表现。魏力博士以2020年上半年的股市和债市为例进行了分析：

 

　　2020年上半年，中国股市表现出了较大的弹力，从3月23日开始，A股开启一波上涨行情，虽然中间经历了一定调整，但是股市的后发力仍被看好，特别是创业板创下35.6％的涨幅后，股市涌入大量热钱；债市上，2020年上半年利率走势一波三折，国债短端利率不断下降，10 年期国债利率一度跌破 2.5％，债市上先抑后扬趋势明显。

 

　　魏力博士认为，股市和债市的走势是低利率环境下资本市场的缩影，二者都折射出，低迷环境下，优质资产数量有限，一旦哪类资产出现较好行情，资金便会蜂拥而至，在此背景下，投资难度还是不小的。

 

　　虽具不确定性，但魏力博士认为市场仍具投资机会。在短期资产配置上，魏力博士较为看好债券资产的投资价值，她预计，宽松货币政策主导下，债券的资产性价比将越发突出，债市上存在着一定的选择价值。

 

　　除了看好债市，魏力博士也肯定了以黄金、房地产REITs基金为代表的大类资产投资潜力。最近半年，这类资产的投资价值写在了涨幅里。以黄金为例，随着各国央行超宽松刺激政策的出台及疫情避险需求的上升，2020年上半年，黄金迎来大幅上涨，涨幅一度超过15％。7月23日，现货黄金突破突破1890美元，创近9年新高；房地产基金投资上，魏力博士基于其历史表现指出，长期来看这类资产具备跑赢通胀、分散风险的特征，同时符合投资者分散配置，防御投资的需求。

 

　　总的来说，下半年的投资市场机会与风险并存，虽不明朗但仍存希望，受此影响，投资者们的决策智慧和策略选择势必将得到一番考验与历练。