CPI方面，一季度CPI同比由峰值回落，主要受基数效应、食品价格回落以及油价暴跌影响。一季度，CPI同比由1月的5.4%降至3月的4.3%，减少1.1个百分点；CPI环比由1月的1.4%降至3月的-1.2%，减少2.6个百分点。从分项数据来看，食品价格同比由1月的20.6%增至2月的21.9%后，降至3月的18.3%，较1月减少2.3个百分点；食品价格环比由1月的4.4%降至3月的-3.8%，减少8.2个百分点。非食品价格同比由1月的1.6%降至3月的0.7%，减少0.9个百分点；非食品价格环比由1月的0.6%降至3月的-0.4%，减少1个百分点。

 

PPI方面，一季度PPI有正转负、持续回落，主要受油价下跌和疫情导致需求收缩影响。一季度，PPI同比由1月的0.1%降至3月的-1.5%，减少1.6个百分点；PPI环比由1月的0%降至3月的-1%，减少1个百分点。从分项数据来看，生产资料出厂价格同比由1月-0.4%降至3月的-2.4%，减少2个百分点；生产资料出厂价格环比由1月的0%降至3月的-1.2%，减少1.2个百分点。生活资料出厂价格同比由1月的1.3%增至2月的1.4%后，降至3月的1.2%；生活资料出厂价格环比1月和2月均为0%，3月降至-0.2%。

 

从主要行业出厂价格变化来看，在30个细分行业中，21个行业3月较1月同比价格回落，9个上涨。其中，石油类、有色系和黑色系行业降幅较多：石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，有色金属冶炼及压延加工业以及黑色金属冶炼及压延加工业3月较1月分别减少39.2个百分点、15.2个百分点、5.9个百分点和4.6个百分点。

 

从3月30个细分行业出厂价格来看，17个行业负增长，2个持平，11个正增长。中上游行业出厂价格多为负增长，下游食品、医药和基建类行业多为正增长。其中，3月石油和天然气开采业，化学纤维制造业，石油、煤炭及其他燃料加工业以及化学原料及化学制品制造业出厂价格分别为-21.7%、-12.4%、-10.6%和-5.3%。

 

一季度CPI由高位回落。一是由于基数效应，蔬菜价格在3月出现显著回落，水果价格一季度持续负增长。二是随着生猪调运逐步畅通、屠宰企业复工复产、各地陆续加大储备肉投放力度，一季度猪肉价格先涨后跌，猪肉价格同比由1月的116%增至2月的135.2%后，降至3月的116.4%。三是由于油价暴跌，非食品价格持续下降。考虑到基数效应以及需求不足，食品价格进一步上涨的空间不大，预计二季度CPI可能会小幅回落。

 

一季度PPI由正转负，降幅扩大。一方面，由于新冠肺炎疫情全球蔓延导致全球需求萎缩，这导致对工业品的需求下降；另一方面，工业品需求不足导致油价下跌，同时，3月沙特发起的原油价格战进一步推动了油价的暴跌。虽然4月12日OPEC+达成了减产协议，但减产规模可能不及需求萎缩规模，叠加基数效应的影响，预计二季度PPI可能会在通缩区间进一步回落。

 

通胀的回落为货币政策进一步宽松打开空间，预计二季度货币政策的逆周期调控节奏加快、调控力度加大。

 

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