一季度固定资产投资累计增速降幅收窄，主要由房地产投资拉动。一季度，固定资产投资累计增速由2月的-24.5%反弹至3月的-16.1%，增加8.4个百分点。分行业来看，制造业投资累计增速由2月的-31.5%反弹至3月的-16.1%，增加6.3个百分点；基建投资累计增速由2月的-26.86%反弹至3月的-16.36%，增加10.5个百分点；房地产投资累计增速由2月的-16.3%反弹至3月的-7.7%，增加8.6个百分点。

 

一季度投资增速降幅收窄，主要靠房地产投资拉动，基建投资增速与整体平均投资增速相当，制造业投资增速依然较为疲弱。一是考虑到房地产市场是国计民生的重要组成部分，在“房住不炒”的前提下，房地产投资还是起到了一定稳定器的作用，有较强韧性。从70城房价的数据来看，3月多数城市房价略有上涨。从房地产投资分项数据来看，施工面积增速小幅回落但仍在正增长区间，新开工面积、土地购置面积、销售面积和销售额增速降幅收窄。

 

二是基建投资增速与整体投资增速基本持平，考虑到基建项目资金到位与项目开工之间可能会有一定的时滞，后续反弹速度大概率会加快。目前政府已经提前下达2020年新增地方政府专项债额度1.29万亿元，并且上调专项债作为项目资本金的比例至25%，在内外需不足的前提下，扩大政府投资势在必行。

 

三是反映实体经济状况的制造业投资依然表现不佳。一方面，海外疫情蔓延导致出口订单减少，对外向型制造业企业冲击较大；另一方面，制造业中民企和中小企业占比较高，前期较为严格的防疫措施和消费修复周期较长对制造业企业的营收产生较大冲击，目前活下来相较于扩大投资来说是更为重要的事情。另外，3月民间投资累计增速为-18.8%，也说明实体经济的情况不容乐观。

 

根据3月27日中央政治局会议的定调，积极财政政策主要增发特别国债、提高目标赤字率、扩大新增专项债额度来实现，更多稳投资政策有望出台，叠加复工复产的有序推进，预计二季度投资增速修复有望加速。