实体经济：经济修复遇基数走低

二、实体经济：经济修复遇基数走低

1、上周六大发电集团日均煤耗量徘徊在56万吨左右，经济活动未见进一步修复。但由于去年4月中旬之后经济开始出现明显滑坡，同期发电煤耗明显走低，因此，与去年同期相比，发电煤耗量提升到90%以上。观察2017-2018年同期，并未出现发电煤耗明显走低的现象（图表3）。这也意味着，4月经济增长面临基数下降的支撑因素，有助于在一定程度上平滑出口对经济的冲击。

2、上周工业品价格再度显著下挫（图表4），原油价格再度暴跌，布伦特原油期货结算价收于21.4美元/桶，WTI收于16.9美元/桶，再创新低。这带动全球大宗商品价格指数进一步下挫，国内南华工业品指数也再度走低，但幅度相对较小。国内玻璃价格进一步暴跌，因前期产量持续增长，库存堆积导致供需严重失衡（图表5），而水泥价格相对平稳，钢材价格也受制于高库存而震荡走低。PPI通缩格局不变。

3、上周房地产销售保持稳健。30大中城市房地产销售面积上升至去年同期的82%，较上周有所提升，但仍未达到疫情前水准（图表6）。近期深圳楼市的上涨迹象引起关注，有分析认为是政府的贴息经营贷款违规操作流入到房地产市场。对此，人民银行深圳中心支行和深圳银保监局通报了截至4月20下午的初步排查情况，未发现支小再贷款信贷资金通过房产抵押经营贷形式流入房地产市场的情况；存在个别商业银行有客户先全款买房，再以该新购置房产作为抵押申请经营贷的情况，但规模占比很小。但无论如何，房住不炒原则的坚持、深圳地产政策的适度收紧，都是必然。

上周中国人民银行调查统计司发表了2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查。该调查于2019年10月中下旬在全国30个省（自治区、直辖市）对3万余户城镇居民家庭开展。主要结论包括：1）城镇居民家庭总资产均值为317.9万元，分布不均衡比较突出，总资产最高20%家庭的总资产占比为63.0%，最高10%家庭的总资产占比为47.5%。2）城镇居民家庭资产以住房资产为主，占家庭总资产的比重为59.1%。城镇居民家庭的住房拥有率为96.0%，收入最低的20%家庭的住房拥有率也有89.1%。3）金融资产占家庭总资产的20.4%，无风险金融资产的持有率高于风险金融资产的持有率，户均持有无风险金融资产占总金融资产的比达到53.9%。4）43.4%的家庭有住房贷款。有房贷家庭的资产负债率、金融资产负债率和月偿债收入比分别为16.5%、101.5%和29.0%，债务风险明显高于平均水平。其中刚需型房贷家庭的债务风险尤其突出，这三项指标分别为24.2%、151.3%和33.0%，均为所有群体中的最高值。

4、国内农产品价格进一步下行（图表7）。分项来看，主要是蔬菜价格再度开启快速下行，猪肉、羊肉价格也均环比下跌（图表8）。而鲫鱼和鲤鱼价格出现较明显上扬，占比较低，不对CPI构成主要影响。3月能繁母猪存栏量继续底部回升，猪价的主要拖累还在于消费端，当前猪肉短缺的格局尚未改变，待经济大面积启动后，仍需警惕猪价上涨风险。