《中国金融》|当前经济形势分析与对策

　　作者 苏剑‘北京大学经济学院、北京大学国民经济研究中心’

　　2020年伊始，肺炎疫情从武汉开始爆发并迅速蔓延至全国以及全世界。如何判断这种情况下的宏观经济形势，以及在宏观层面上如何应对，就成为目前各界关注的一个重大问题。为此，本文从供给和需求两个角度分析本次疫情冲击下中国宏观经济的未来走势，并提出相应的对策建议。

　　肺炎疫情走势判断

　　经济形势的发展同肺炎疫情走势息息相关。因此，对疫情走势的判断就决定了对经济走势的判断。根据钟南山院士等人的意见，我们对每个季度的疫情和经济形势大致判断如下：第一季度中国经济完全处于肺炎疫情影响阶段，企业开工率较低，导致供给下降，同时居民户被居家隔离或自愿选择居家隔离，导致消费大幅度下降；第二季度是肺炎疫情由尾声到彻底结束的过渡期，劳动力大军逐步返城，企业界逐步实现正常开工率，居民生活逐步恢复正常，供给和需求都逐步恢复，但消费需求的恢复较慢；第三季度疫情彻底结束，企业处于加班加点的高开工率状态，弥补前面季度损失的产出，居民生活恢复正常，在消费方面也会存在弥补性消费；第四季度企业生产和居民生活完全恢复正常。

　　中国宏观经济形势分析

　　基于以上疫情走势的判断，我们认为中国经济在第一季度将遇到较大的负面冲击。旅游、餐饮、娱乐等行业损失较大，且基本上不可能在后续季度中得到弥补。第二产业虽然也会受到冲击，但在后续季度可以通过加快进度来弥补。第一产业也会受到负面冲击，但由于第一产业在GDP中占比较小，所以总体影响应该不会太大。同时，由于第一产业涉及食品生产，所以可能对CPI产生影响。

　　笔者预计，由于2020年第一季度完全处于肺炎疫情影响阶段，受企业开工率低下以及居民户被居家隔离导致的消费大幅度下降影响，第一季度GDP同比增速可能出现较大幅度下降；第二季度随着疫情由尾声到彻底结束，劳动力大军逐步返城，企业界逐步实现正常开工率，居民生活逐步恢复正常，GDP同比增速开始回升；第三季度GDP增速将达到今年最高，大部分企业会采取加班加点的措施来弥补前面季度损失的产出，同时居民生活恢复正常，在消费方面也会存在弥补性消费。第四季度基本恢复正常增长。除此之外，随着疫情预计在第二季度得到控制，国家将再次加大逆周期调节，宏观政策将更倾向于宽松的财政政策和货币政策用以推动经济发展，如减税降费、降息、降准等，进而弥补在第一季度的经济损失，所以宏观政策也将助力经济从第二季度开始逐渐提升。综合而言，2019~2020年全国GDP增速预计形成一个深“V”型走势，2020年第一季度降到最低点，第三季度升至最高点，全年整体增速有望达到预期目标。

　　供给方面，预计2020年第一季度工业增加值同比增速会大幅度下降。首先，由于2020年春节提前，叠加春节假期延长，高基数效应拉低第一季度同比增速。然后，当前针对疫情政府对企业采取延迟开工的措施，意味着国内很多工厂延续假期停产模式，由此将压低工业产出，同时考虑外地员工返工需检查报备等程序，会进一步拖累工业产出。其次，国内很多企业不能如期复工将面临严峻的经营压力，如生产停滞导致货物不能按期交货，资金链断裂等引发的经营困难，甚至企业倒闭，进而牵连上下游企业。后续季度国家或地方政府预计会出台相关减税降费政策，帮助企业恢复生产，工业产出将逐步提升。

　　消费需求方面，受疫情影响，预计第一季度社会消费品零售总额增速会存在一定程度的下降。但疫情过后，在一系列调控刺激政策下，经济生产得到恢复，消费需求会有所上升。一方面，当前受疫情影响，餐饮住宿、旅游娱乐等相关方面的消费短期内有所下行，但长期向好的趋势不变；另一方面，虽然疫情期间消费额增速存在一定的下行，但受消费推移的影响，预计疫情过后会存在一个日用品消费集中的小高峰，能对第一季度的下行产生弥补。总的来看，短期波动不影响消费长期向好的趋势。

　　投资需求方面，预计2020年第一季度固定资产投资增速也会受到影响，但在后面三个季度尤其是后半年会大幅度上升。综合来看，疫情过后政府可能会考虑加大基建投资拉动经济。对于房地产投资方面，鉴于当前房地产泡沫较高、风险较大，后期可能以“稳”为主，也就是通过政策调整防止房地产投资增速大幅下滑抑制经济增长。从当前释放的信号来看，新基建投资增速或将大幅上涨，将会成为拉动投资增速上涨的主要支撑。对新基建投资的增加是符合当前国内外经济形势的特点的。当前的国内外形势已经发生了变化，过去的粗放式发展刺激已经不再适合当前的经济形势了。针对当前互联网的发展潜力以及“稳增长、促销费”的社会现实问题，新基建投资的加码既能起到“稳增长”的作用，又符合经济结构调整的方向。

　　净出口方面，随着疫情被控制，以及中美贸易第一阶段协议的签署，后期外贸数据将会有起色，尽管第一季度出口受到一定影响，而进口并不会受疫情影响太大，加之上年同期进口增速较低，低基数效应也会对进口增速形成支撑。从已经发布的1、2月份的外贸数据可以看出，我国经济贸易具有较强的韧性和惯性，对东盟、“一带一路”沿线国家进出口逆势增长，对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长1.8%，比重首次超过30%，疫情对进出口的影响是暂时和阶段性的，随着外贸企业复工复产步伐加快，外贸形势将稳步恢复。

　　价格方面，CPI增速较2019年有所上行，PPI增速会止跌上涨。从目前的数据来看，可以肯定的是，1月份CPI增速上涨的主要原因，是春节错位和前期猪肉价格的上涨。后期，疫情过后，生产得到回复的同时，受政策刺激预计工业品需求可能会上涨。需求相对扩张，带动价格增速上涨，预计PPI增速或将止跌上扬。

　　对策建议

　　综上我们对疫情冲击下中国经济形势以及中国政府在经济增长方面的立场的判断，可以发现肺炎疫情对宏观经济的不利冲击主要是短期影响，尤其是对第一季度的影响较大，长期而言，中国经济发展仍具有较强的韧性和惯性，采取相应的稳增长政策就能够保证今年增速目标的实现。因此，我们认为，应采取高强度扩张性政策组合，其中以大规模扩张性需求管理为主、扩张性供给管理次之、扩张性市场环境管理为辅。大规模扩张性需求管理政策可以在较短时间内刺激经济在后续季度中弥补第一季度的经济损失，如消费、投资和企业产出等，以实现全年的经济合理增速。

　　第一，在货币政策方面，应该充实流动性，同时，引导资金“脱虚向实”，让资金回流到实体经济，采取各种针对性较强的政策工具扶持民营企业、小微企业等。此外，根据经济形势决定后续政策，还应该想办法鼓励直接融资。

　　第二，在财政政策方面，应加大财政扩张的力度，可以较大幅度提高财政赤字率，增加基本建设、教育、研究开发、文化等方面的支出。降低个人所得税、增加转移支付，稳定和提高个人的消费能力，具体措施包括提高失业保险金标准、提高低保标准等。

　　第三，鼓励生育。养孩子的成本本身就是消费需求，而且是优质消费需求。随着经济增长，我国劳动力短缺的形势将越来越严峻，为了应对未来劳动力短缺的局面，必须立即彻底废除计划生育政策，转而鼓励生育。因此，这一政策既有助于解决目的消费需求不足的问题，也有助于应对未来劳动力短缺的问题。

　　第四，在房地产和汽车消费领域，放松甚至取消限制措施，比如房地产行业的首付过高以及汽车行业的限购、限号、限行等，激活房地产投资和汽车消费。

　　第五，在供给管理方面，应该进一步对企业尤其是中小微企业减税降费，降低社保缴费的标准，同时降低各种物流费用、行政性收费等等。

　　第六，在市场环境管理方面，要进一步放松管制，降低市场准入的门槛，激活市场活力。一是放松各行各业的市场准入限制，鼓励民营企业进入各行各业。二是加快国有企业的市场化改革，实行所有制中性，让包括外资企业、民营企业在内的各种所有制的市场主体享受平等待遇，进行公平竞争。三是在农村实行土地产权制度改革，加强农村基础设施建设，尤其是信息网络建设，激活农村投资。四是加强推行依法治国，规范政府行为，提高政府行为的透明度、公正性、可预见性，降低企业经营的风险。五是进一步加大对外开放，营造良好的国际环境。

　　此外，这次肺炎疫情对中小企业的影响尤甚。第一季度，在假期延长、返城人员需要隔离期等情况下，相当多中小企业会面临现金流不足的局面。如果这些企业渡不过短期难关，就不利于疫情过去之后经济的恢复。但是，在这种情况下，完全由任何一方承担损失都不合理，也承担不起，应该由企业、劳动者、房东、银行、投资者、政府等各方共同分担。我们建议政府可采取进一步的优惠政策帮助其渡过难关，例如贷款延期，缓付甚至减付利息；对中小企业进一步减税，并缓缴、减缴社保费用；由政府出面，协商劳资关系，未开工期间工人工资减少一定比例发放；由政府出面，发布房租减免的建议，建议未开工期间房租减半支付，鼓励房东免除这一时期的房租；建议企业出资人尽量补充流动性资金，保证企业现金流。