作为绿色金融的有序衔接与补充，转型金融正在加速推进，将填补当前绿色金融尚未覆盖到的高碳企业和棕色资产，为传统行业提供必要的资金支持。在转型金融工具应用领域，我国目前主要发展了可持续发展挂钩贷款、可持续发展挂钩债券、转型债券以及低碳转型（挂钩）债券，本文将从定义、规范要求及案例等方面，选取转型债券进行分析，并提出推动转型金融工具发展的建议。

 

 

绿色金融在近几年快速发展，概念及分类标准都较为清晰明确，但传统的绿色金融并不能完全容纳转型类经济活动，相对更聚焦于“纯绿”或“接近纯绿”的项目，国内外部分投资机构等更倾向于对高碳企业进行融资限制，使得绿色金融并不能覆盖到整个实体经济的绿色转型。然而，一些大型的“两高一剩”企业在全球实现温室气体排放净零方面又扮演着重要角色，是推进气候治理进程的重点与难点，其转型路径需要大量的投资，因此，转型金融应运而生，能够更大规模、范围地为转型领域提供资金需求，自2020年以来得到了国内外的广泛关注。

 

目前，从全世界范围看，很多国际组织对于转型金融仍持有不同的标准与定义，尚未形成统一。在转型金融工具应用方面，国际市场主要包含可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）及气候转型基金三种，其中SLB的国际影响力及发行规模比SLL更大，气候转型基金通过股权投资来支持转型，数量较少。此外，在国内市场，转型金融工具于2021年兴起，主要分为可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）、转型债券以及低碳转型（挂钩）债券。关于转型债券，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）及上海证券交易所（以下简称“上交所”）分别提出了不同的定义要求，以下将对二者规范下的转型债券做解读分析。

 

 

（一）交易商协会定义下的转型债券

 

1.定义及要求

 

2022年5月31日，交易商协会发布了《关于开展转型债券相关创新试点的通知》（以下简称《通知》），定义转型债券是为支持适应环境改善和应对气候变化，募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具，是绿色金融的有益补充，也是可持续金融的子品种。此外，交易商协会在《通知》中提到，发行转型债券需在募集资金用途、转型信息披露、第三方评估认证和募集资金管理四项核心要素等方面满足要求。

 

 

2.案例分析

 

2022年6月22日，在交易商协会发行的首批5单转型债券成功发行，募集资金投向领域聚焦于电力、钢铁、化工等投资者最关注同时也是低碳转型效益较为显著的几大行业，募集资金主要投向了天然气热电联产工程项目建设、电解铝环保节能技术升级改造、置换燃煤机组天然气清洁利用、新旧动能转换升级减量置换等项目，且各债券均聘请第三方机构出具了转型评估报告，对发行人的募集资金用途、整体转型规划路径、募集资金投向管理等方面进行了详细的披露，促进资金对于双碳目标实现的有效支持。

 

例如，山东钢铁集团有限公司成功发行了金额为10亿元的转型债券，期限2+N（2）年，发行利率4.0%/年，是单笔金额最大、唯一一只钢铁企业转型债券和永续债券。在募集资金用途上，该债券的募集资金用于新旧动能转换系统优化升级改造减量置换项目，该项目为山东省重大建设项目，通过积极使用清洁生产技术工艺及装备，提高钢铁生产过程中的能源利用率等方法，替代原有高耗能生产线，以适应环境改善和应对气候变化，预计可以达到每年节能32.52万吨标准煤，减少二氧化碳排放量78.49万吨。

 

（二）上交所定义下的低碳转型债券

 

1.定义及要求

 

2022年6月2日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》（以下简称《特定品种公司债券指引》），重点新增了低碳转型债券相关规定，加强市场引导，进一步发挥金融支持绿色产业升级转型的作用。上交所定义了低碳转型公司债券，是指募集资金用于推动企业绿色低碳转型的公司债券，且募集资金用途应符合国家低碳转型相关发展规划或政策文件及国家产业政策要求，但不同于交易商协会定义下的转型债券的是，低碳转型公司债券用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的70%。此外，上交所文件中的募集资金支持范围与交易商协会的不同，包括但不限于：高耗能行业重点领域节能降碳改造升级、化石能源清洁高效开发利用领域、老旧基础设施转型升级等数据中心及其他新型基础设施节能降耗领域、园区能源系统整体优化和污染综合整治等。

 

2.案例分析

 

2022年5月24日，宝山钢铁股份有限公司在上交所发行了2022年面向专业投资者的低碳转型绿色公司债券，作为全国首单低碳转型绿色公司债券，此期发行规模为5亿元，发行期限为3年，发行利率2.68%，募集资金拟全部投放于宝钢股份子公司湛江钢铁氢基竖炉系统项目。该项目总投资18.9亿元，此期低碳转型债券募集的5亿元占项目总投资的26.5%，债券的发行将对项目的建设运营起关键性作用。在项目中将开展低碳冶金技术研究，采用氢基竖炉低碳冶金代替常规高炉冶金流程，远期可实现清洁能源的替代，投产后对比传统铁前全流程高炉炼铁工艺同等规模铁水产量，每年可减少二氧化碳排放50万吨以上，同时项目要求2023年吨钢氮氧化物排放量不超过0.63千克/吨粗钢，较2020年下降6%。宝钢股份低碳转型债的发行，不仅解决了资金缺口问题，也保证了债券资金专款专用，真正落实到低碳转型上，对于钢铁行业低碳转型和绿色发展具有较强的引领和示范作用。

 

 

目前来看，国内市场的转型金融工具还处于初步发展阶段，转型债券及其他转型工具的探索开发仍有很大的进步空间，本文建议从优惠激励、能力建设及工具多样化等方面改善，从而进一步推动我国转型金融的发展。

 

一是加大对转型债券发行端与投资端的支持激励力度。为促进转型债券的发行，提升高碳企业发行转型债券的积极性，建议各地区根据实际情况，针对发行转型债券的企业给予如贴息、补贴等优惠扶持，降低企业融资成本。另外，在转型债券投资端，建议地方加强政策引导，探索建立合理的风险兜底机制及退出机制，保护投资者利益，构建公开公平公正的市场环境，推动资金更有效地流向转型项目。

 

二是强化转型金融相关机构的专业能力建设。高碳企业的低碳转型前期需要大量投资，转型进程周期长、不确定性大，对企业的未来长期表现作出准确判断要求企业和金融机构具备专业技术素养，以识别转型机遇、明确转型路径并积极利用转型金融工具吸引资金推动转型进程。企业和金融机构需要不断加强对转型领域的能力建设，在企业战略层面、技术路径、环境风险压力测试等方面作出准确性分析，规范化、科学化转型业务管理。

 

三是推动转型金融工具的多样化发展。目前，国内已出台比较完备的支持转型的债券产品，但信贷、基金、保险等类别的产品发展不足，考虑到不同的转型需求适配不同的转型金融工具，如许多能源行业资产负债比率较高，相比债务融资，股权融资更能解决燃眉之急，因此探索利用多样化的转型金融工具更有助于为转型活动提供全方位的金融支持。同时，建议各个行业层面、监管层面等出台比较细化的技术路径指引，便于金融领域设计金融产品时对应到每个行业的低碳转型要求，令产品设计具有可操作性和达到比较好的推动转型的效果。

 

 

作者： 中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员 范欣宇；中央财经大学绿色金融国际研究院助理院长 崔莹  

 

来源： 中央财经大学绿色金融国际研究院