从开年经济数据看，当前我国经济下行压力仍然较大。工业、出口等强势指标面临的不稳定因素增多；房地产投资的改善主要源于土地购置费的滞后计入，其持续性较差；国内疫情形势严峻化进一步制约消费复苏。

 

我们测算表明，中长期贷款增速有望在2022年二季度企稳。而在过去三轮宽信用过程中，中长期贷款的起量都意味着宽信用在支持实体经济方面的实效已现，伴随着主要经济指标的改善。具体看：

 

一是，在引导银行下调居民个人按揭贷款利率、鼓励投放房企并购贷款、积极配合保障房开发的带动下，地产领域的增量贷款投放存在抓手。信贷资金支撑之下，房地产开发投资“硬着陆”风险不大。

 

二是，财政稳增长诉求之下，“十四五”重大项目和绿色基础设施升级方向的资金需求旺盛，中长期贷款或将配合财政发力，成为基建投资的重要资金来源。

 

三是，在碳减排支持工具与煤炭清洁生产再贷款的支持之下，非基建的绿色领域贷款需求有望更充分地被满足，支撑绿色领域投资增速的抬升。

 

四是，在国企改革三年行动计划的收官之年，大中型国企既有加杠杆的能力，又在并购整合、设备更新升级与战略性投资等方面存在现实的融资需求，亦可撬动相关贷款的投放。

 

五是，支小再贷款、留抵退税政策、减少收费等助企纾困政策，有望助力中小企业的预期企稳，稳定相关中长期贷款与投资增速。

 

特别是，今年财政安排1.5万亿留抵退税政策正是当前经济环境下的对症之举：在原材料价格上涨、产品需求走弱的经济背景下，企业增值税留抵规模趋于扩大；且初创企业、小微企业增值税留抵负担也相对较大。集中退税政策能够有效缓解当前市场主体的成本压力。

 

经济增长的动能有望在稳增长组合拳及中长期信贷支撑下逐步恢复。近期从全国两会、到国常会部署《政府工作报告》重点任务分工、再到金稳委召开专题会议，都对稳增长提出较高要求。财政政策的大力度落实，房地产监管政策的因城施策、边际调整，都将支撑二季度经济企稳。

 

结合对2021年基数与2022年环比增长动能的预判，我们认为，上半年GDP的同比增速约为4.9%。其中：一季度GDP同比增速可能在4.7%-4.9%之间，尽管面临去年同期的低基数，但3月份以来国内疫情扩散，相关防控措施或带来一定的经济损失。二季度GDP同比增速恢复至4.8%-5.0%之间，“稳增长”与“宽信用”的成效逐步显现，我国经济大概率将完成“筑底”，GDP环比动能恢复，但去年同期的基数因素有所抬升，可能导致同比读数起色不大。