前三季度经济增速由负转正，2020年3季度实际GDP增长从2季度的3.2%进一步回升至4.9%，环比增速继续高于潜在增长率，显示此前“疫情”缺口继续回补。供需关系逐步改善，市场活力动力增强，就业民生较好保障，国民经济延续稳定恢复态势，社会大局保持稳定。全球经济复苏动力仍然不足，不确定性仍然很高，对未来我国经济增长预期也不能有过高预期。下一步，要强大国内市场，提振内需的同时，要充分依托我国在营商环境、产业链和基础设施等方面优势，吸引外资，用足用透外部资源，支撑双循环发展新格局。

 

9月社会消费品零售总额名义增速从8月的0.5%明显恢复至3.3%，其中可选消费、服务消费回升更为明显。消费量增长从8月的-1.1%恢复至2.4%。9月除汽车以外的名义社零增速从8月的-0.6%回升至2.4%。另外，线上零售保持快速增长，累计同比增速从上月的9.5%加快至9.7%。汽车销售同比增速从8月的11.8%微降至11.2%。9月可选消费品表现亮眼，汽车、文娱等保持较高增速；餐饮同比跌幅从8月的7.9%大幅收窄至2.9%，且食品、饮料及烟酒等品类零售增速明显加快。

 

前三季度，全国居民消费价格同比上涨3.3%，涨幅比上半年回落0.5个百分点。其中，城市上涨3.1%，农村上涨4.1%。9月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%，环比上涨0.2%。食品价格和猪肉价格涨幅显著收窄，CPI同比涨幅回到1时代。9月以来食品价格涨势减弱，周频的食用农产品价格指数环比涨幅较小，平均为139.7点，环比小幅上升了0.3%，同比涨幅收窄到5%左右。猪肉价格环比回落，9月猪肉平均批发价为48.3元/公斤，同比涨幅显著收窄。近期全国生猪出场平均价格回落，猪粮价格有所上升，猪粮比价缩小到15以内。9月牛肉价格小幅上涨，羊肉价格基本平稳。9月食品价格环比涨幅显著收窄，预计同比涨幅收窄到个位数。9月零售燃油价格有一次下调，非食品价格涨势仍然偏弱。随着服务类消费需求逐渐复苏，对非食品价格形成一定支撑。9月翘尾因素下降了0.9个百分点，对CPI同比涨幅带来影响。综合以上因素，预计9月CPI同比涨幅显著收窄，重新回到1时代。

 

目前市场普遍预测，2020年全年我国GDP增速有望达到2%—3%，更为乐观的观点认为可以达到3%以上。今年全年我国GDP增速如果能够达到2.5%已属不易。我们不应该对短期增长前景过于乐观，并应对潜在风险保持警惕。

 

 

一方面，我国CPI同比增速已经由1月的5.4%下降至9月的1.7%，下降了3.7个百分点；剔除食品与能源价格的核心CPI同比增速则由1月的1.5%下降至7-9月的0.5%，是自2010年3月以来的十年内最低点。另一方面，我国PPI同比增速在2019年7月至2020年9月的15个月中，有14个月呈负增长（除2020年1月外）。CPI与PPI同比增速双双下行，说明当前我国经济依然面临总需求不足的问题，即当前经济增速依然显著低于潜在增速。

 

 

一季度，最终消费、资本形成总额以及货物与服务净出口对GDP增长分别拉动了-4.4、-1.5与-1.0个百分点；二季度上述指标分别为-2.3、5.0与0.5个百分点。不难看出，导致GDP增速在今年二季度显著反弹的主要因素，首先是投资，其次是净出口，而消费复苏则相对乏力。

 

消费方面，受疫情影响，我国社会消费品零售总额同比增速在今年1—7月均呈现负增长，直到8月才由负转正，但仅为0.5%。从前8个月的数据来看，今年全年消费很难有亮丽表现。2019年最终消费支出占GDP的比重已经超过55%，因此一旦消费增长不尽如人意，要保证经济增长维持在特定水平上，就需要投资与净出口的更大支持。

 

投资方面，截至8月，我国固定资产投资累计同比增速仍未转负为正，仅为-0.3%。在三大投资中，房地产、基建、制造业投资累计同比增速分别为3.0%、-0.3%与-8.1%：房地产投资相对亮眼，而制造业投资表现则不尽人意。但自8月以来，随着国内一些城市房价有所反弹，针对房地产行业的调控似乎出现新一轮收紧。这意味着未来一段时间房地产投资增速可能会受到负面冲击，难以继续强劲复苏。此外，考虑到目前国内外需求依然总体疲弱，在最终需求没有显著改善之前，制造业企业更多会充分利用现有产能，而不会显著扩大投资规模。这意味着未来一段时间内制造业投资增速或依然疲弱。因此，如果固定资产投资增速要继续快速回升，就需要基建投资进一步发力。而基建投资能否持续发力，则取决于地方政府财政状况以及市场融资的松紧程度。

 

出口方面，自二季度以来，我国出口增速显著反弹，导致贸易顺差迅速扩大。出口同比增速由1—2月的-17.2%反弹至9月的9.9%，货物贸易顺差则由一季度的131亿美元飙升至二季度的1547亿美元，三季度进一步上升至1583亿美元。因此在第二、三季度，净出口对GDP增长的贡献将显著为正。但需要注意的是，随着全球其他国家逐渐从疫情中恢复，我国在全球产业链上不可替代的地位将有所削弱，并可能导致出口同比增速与贸易顺差在今年第四季度有所下降。换言之，净出口对GDP增长的贡献在四季度可能出现高位回落。

 

 

截至8月，我国公共财政收入与税收收入累计同比增速分别为-7.5%与-7.6%，在今年年内要转负为正还存在相当大的难度。考虑到疫情暴发后政府财政支出显著增加，今年最终的财政赤字占GDP之比可能显著超过此前预期。换言之，政府可能需要加大发债规模来融通支出。但10年期国债收益率已经由4月初的2.5%以下上升至9月底的3.15%左右，使得中央与地方政府的发债成本相应上升。这无疑会降低各级政府发债的积极性与资金的可得性，进而会对未来一段时期的政府支出与基础设施投资产生一定的负面影响。