随着新型冠状肺炎在全球蔓延，对全球经济带来了史无前例的冲击。全球经济放缓出现严重负增长。预计2020年全球经济增长-4.8%左右；欧美成为疫情的重灾区，预计发达国家经济增长-8%；发展中国家增长-2.9%。研判下半年的全球经济走势，但受全球疫情、中美经贸摩擦、地缘政治　欧洲债务危机及新兴市场风险等不确定性因素影响，全球经济并未走出谷底，仍存诸多不确定性。突发事件的冲击，往往都是阻断国民经济循环，使得原来建构在这些循环基础上的战略目标和任务也被迫中断。以往，更多的是扩大再生产与收入分配差距过大之间的矛盾，需求缺乏收入的支撑，导致供给能力过剩，通过总量政策可以进行一定程度上的调节。而这一次新冠冲击，则是直接阻断产业链，冲击的是供给能力，将生产可能性曲线向圆点收缩，进而导致就业下降，收入下降，消费需求也随之收缩，运用总量政策难以解决问题，而必须要运用结构性政策。

 

2007-2009年的金融危机是由次级抵押贷款机构破产所引起的金融风暴。2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司申请破产保护。2007年8月，巴黎银行三只重仓美国MBS的基金终止赎回，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭，随后贝尔斯登、花旗、美林证券、摩根大通、瑞银等相继爆出巨额亏损。由此触犯了自大萧条之后又一次世界性经济危机。

 

 

2000年美国互联网科技泡沫破灭后，为缓解实体经济的衰退刺激需求，美联储在21世纪初实施了过于宽松的货币政策。当美国实体经济从2003年开始明显反弹时，美联储也没有及时上调联邦基金利率。基准利率长期保持在较低水平，压低了金融市场的短期利率，造就了美国房地产市场史无前例的繁荣。在金融市场低利率背景下，由于政府监管缺位，美国金融机构开展了无节制的金融创新。贷款者向原本不具备还款能力的群体发放了次级抵押贷款，并通过证券化技术发行住房抵押贷款支持证，将与次级抵押贷款相关的收益与风险转移给购买MBS的全球投资者。

 

如果房价一直涨，一切都相安无事。刺破房价泡沫首先是紧缩性的货币政策。在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%大幅提升到5.25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。因此，自从2005年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款。由此导致投资机构的资金链断裂，机构破产，由此引发雪崩。

 

进入2008年9月以来，美国金融市场风云再起，雷曼兄弟控股公司破产、美洲银行收购美林集团、AIG集团陷入危机，强烈震撼了美国金融市场，并在国际金融市场掀起滔天巨浪，旷日持久的美国次贷危机转化为严峻的世纪性金融危机。与“大萧条”不同，现代宏观管理体系的形成，使得政府可以运用赤字财政和宽松货币政策对冲次贷危机带来的破坏。但是，2009年开始全球经济就迅速回升至正常轨道，其破坏力和持续时间远远低于“大萧条”。

 

 

与美国次贷危机的成因是来自市场不同，新型疫情是由于外力冲击引发的经济危机，对各国政府来说都是一场较为陌生的灾难。遏制新冠病毒传播，世界各国都采取了“封锁措施”，直接导致了经济停摆，还导致部分企业倒闭、失业率飙升另外，次贷危机期间，全球各主要经济体形成了良好的宏观经济政策协调机制，全球贸易基本秩序没有受到破坏。但新冠疫情期间，各国宏观经济政策各自为政，逆全球化趋势抬头，贸易保护主义现象加剧，严重冲击了贸易链和产业链，大幅增加了经济复苏的难度。由此可以看出，预计新冠疫情对经济的破坏力要显著大于次贷危机。

 

最近不少国际研究机构都对新冠疫情对经济的影响进行了研究。4月8日，世界贸易组织发布年度贸易统计和展望报告预计2020年世界贸易将下降13%至32%，跌幅大于次贷危机期间最差年份2009年的12%。国际货币基金组织4月份预测，2020年全球经济将急剧收缩3%，跌幅大于次贷危机期间最差年份2009年的1.7%。

 

与次贷危机不同，宏观经济政策可以应对经济结构失衡的冲击，但却直接解决不了疫情，控制疫情最终还要靠防疫措施和医疗科技进步。因此，只要疫情不结束，经济增长就很难恢复到常态。从全球范围来看，新冠疫情仍处于传播阶段，预计疫情持续冲击经济的时间会长于次贷危机。

本文节选[中宏决策要参]高度关注新型冠状肺炎对产业链的冲击 第 5-3 号（总第 125 号） 第二部分， 如果单位对报告有需求，可加微信咨询订阅。VX：chainzhangbo