导读：在疫情、低油价和低利率的三重冲击下，全球股票市场哀鸿遍野。相比之下，亚洲许多股票市场却表现较为良好。笔者分析了其中可能的因素，并具体分析了危机下不同行业企业所面临的风险程度。编译如下：

 

亚洲各国股市正航行在一片波涛汹涌的水域。各种因素引发的恐慌接连袭来，大多数市场要么已经进入熊市，要么离萧条仅有咫尺之遥。除了席卷全球的新冠疫情外，史无前例的低油价和低利率环境也激发了 市场的普遍担忧。许多人认为，全球经济的未来不仅面临衰退，还可能陷入萧条之中。不过，即便如此，亚洲依然存在几个表现相对良好的证券市场，他们分别是——中国大陆、中国香港、中国台湾和新西兰的证券交易市场。

 

在目前疫情、油价和利率三重绞杀的恶劣环境中，面临最大风险的行业分别是——能源、金融、非必须消费品及材料加工业。相比之下，必要消费品、房地产和信息科技行业所受到的影响则相对较小。此外，医疗卫生业、城市公共服务业和通讯行业甚至面临一定程度的利好。

 

在亚洲的金融市场中，新西兰及中国台湾的证券市场表现最为突出。其原因既包括当地政府采取了切实有效的防疫措施，也包括这两个经济体本身对原油市场的波动更不敏感。另外，大盘指数的成分差异也起到了一定作用——在中国台湾的证券市场，其成分股中有 51%为信息科技（IT）企业，而这一行业受疫情、油价及利率的冲击相对有限。而新西兰的情况也比较类似，其大盘成分股中包括了大量通讯、医疗卫生和必要消费品行业的企业，这在一定程度上帮助新西兰股市缓解了恶劣环境带来的冲击。

 

相比之下，其他股市则没有这么幸运。目前表现最差的市场是泰国股市，因为泰国经济相对而言更依赖旅游业，且对油价波动较为敏感。澳大利亚和印尼股市由于高度依赖能源类企业，其近期表现也非常糟糕。金融类企业在新加坡经济中扮演重要角色，受低利率环境冲击，其证券市场的表现非常冷淡。另外，虽然同为原油进口国，但由于遭受了更大规模的疫情冲击，日本和韩国的经济增速也正面临空前压力。

 

尽管疫情对全球股市的负面影响是普遍存在的，但数据显示，对于那些有更多确诊患者的经济体，其证券市场的表现也更为差劲。更糟糕的是，由于看不到全球疫情防控态势向好的希望，全球市场的信心正处于前所未有的低迷状态，而这也将为各国市场带来更大的波动。

 

为了便于分析，我们将各国上市公司所处行业分为三个大类：风险型、稳健型和（风险）中性型。市场面临着疫情、油价和利率的三重打击，而不同行业在风险中的暴露程度则有较大差异。需要强调的是，在我们定义的中性行业里，尽管行业内企业的处境总体保持稳定，但他们依然会受到冲击；而对稳健型行业而言，其相应的企业基本不受上述风险影响。

 

在目前的大背景下，我们认为受影响最大的行业分别是：能源业、金融业、非必要消费品行业、工业和材料业。受疫情带来的需求低迷影响，能源行业在原油价格暴跌之前就已经面临困境，而如今其处境更是雪上加霜。而受超低利率环境的打击，金融业的处境甚至更加悲观，且部分银行正面临资产贬值的困扰。此外，还有一些行业受疫情冲击正面临着极为低迷的市场需求——典型代表包括奢侈品行业、酒店业、旅游业和汽车行业。受各国日趋严格的出行管控政策影响，航空制造业及航空公司也将承受可观的损失。而随着制造业的普遍萎靡，相关下游产业也将深受需求不足的困扰。

 

至于基本消费品和大宗商品，目前来看他们受到的影响暂时是中性的。但是，考虑到疫情扩散对全球贸易秩序的破坏，这种影响从长期来看也可能发展为负面冲击。相似的，如果金融行业继续保持稳定，那地产企业所受的影响会相对有限，甚至得益于低利率环境而实现暂时的增长。尽管市场面临种种负面情绪的困扰，但医疗卫生、基础设施、通讯和远程办公行业的处境尚好。这既是因为疫情、油价和利率环境对这些行业的影响相对有限，也是由于亚洲国家拥有充足的市场需求。

 

就中国市场来说，该国长期的高速增长吸引了大量投资，但流动性风险依然存在。此外，以中美贸易战为代表的短期冲击对中国的科技企业带来了一些困扰，但由于 5G 技术、云服务等亮点的存在，市场对中国科技企业中长期的看好情绪并未得到逆转。就市场整体表现来看，虽然中国的疫情得到了有效遏制，但中国股市近期的表现并未展现出同样的势头。相对来看， 得益于更多的科技和医疗产业，深圳交易所的总体表现要好于上海交易所。同时，由于与中国市场的关系更为密切，香港证券交易所近期的表现也远优于全球平均水平。

 

随着疫情在全球的持续扩散，显然短期内我们还看不到市场向好的迹象。即便是在率先控制住疫情的中国，当局在推进复工复产的同时也在千方百计地堵死疫情回流的口子。如今，全球市场面临的风险是多方面的。普遍的低利率环境或许有助于缓解流动性危机，却无法成为抗击疫情的疫苗。要想看到全球证券市场恢复元气，各国必须首先想办法遏制住疫情的蔓延。

 

文章来源：《全球智库半月谈》(总第186期)