中宏论道-宏观图解

2017-4:宏观图解报告

宏观供给形势分析

1、国内生产总值

 

一季度经济增速小幅提升。初步核算,一季度国内生产总值180683亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%,较上年同期提升0.2个百分点,较上年四季度提升0.1个百分点。从环比看,一季度国内生产总值增长1.3%

一季度经济增速延续了去年下半年以来的稳中向好态势,继上年四季度增速后再次提升0.1个百分点,主要原因有:从生产端看,工业改善是一季度经济向好的主要因素。工业生产有所向好,3月份规上工业增长更是达到7.6%,是近两年的高点。从工业行业看,一季度通用设备、专用设备、汽车制造、电子设备制造、电热生产和供应业同比增长明显加快。服务业生产基本平稳,尽管金融业增长明显回落,但房地产业放慢低于预期,交通运输业和批发零售业有所加快,服务业增长仍达到7.7%,较上年同期加快0.1个百分点。从需求端看,出口明显改善、回补库存是一季度经济向好的主要因素。一季度,以美元计价的出口增长8.2%,较去年同期提升21.2个百分点。1-2月份,产成品库存增长6.1%,较去年同期提升5.4个百分点。

当前宏观经济面临的问题和风险主要有:一是房地产和汽车市场的发展存在着调整压力,将成为年内下拉经济的主要因素。二是随着货币政策坚持稳健中性,债市、汇市和期货市场波动将明显加大,金融风险暴露增加。三是民间投资活力仍然不足、意愿不高。

判断二季度经济形势是延续向好,还是见顶回落,核心是判断房地产和外贸出口形势。在上年10月份和今年3月份两度收紧房地产调控政策后,房地产市场将明显降温,不可低估政策变动对市场的打压作用。世界经济仍处在缓慢复苏阶段,尽管复苏略好于预期,但其主要动因是中国经济稳中向好的带动和自身经济体的资产负债表修复。中国经济的带动作用将随着房地产市场降温而逐渐变小,在缺乏真正技术创新的情况下,资产负债表修复带来的消费、投资扩张也不可持续。

综合判断,我们认为,一季度经济增速6.9%是局部顶点,该增速明显高出潜在增长率,不具备可持续性。当前宏观经济下行压力仍然较大,制造业领域产能过剩仍然存在、政府债务压力高企、资金脱实向虚、国企和事业单位改革还没有实质性进展。综合判断,二季度GDP增速将小幅回落至6.7%左右。

2、三次产业增加值

 

二次产业比重小幅提升。分产业看,第一产业增加值8654亿元,同比增长3.0%,较去年同期提升0.1个百分点;第二产业增加值70005亿元,增长6.4%,较去年同期回落0.5个百分点;第三产业增加值102024亿元,增长7.7%,较去年同期回落0.1个百分点。

一季度,第二产业增长加快是经济增速小幅提升的主要原因。受工业价格提升和生产加快的影响,第二产业占比达到38.7%,较上年一季度提升0.7个百分点,相应地,第一产业占比降低0.6个百分点,第三产业占比降低0.1个百分点。贡献率和拉动方面,第一产业对经济增长贡献2.2%,拉动0.2个百分点;第二产业贡献36.1%,拉动2.4个百分点;第三产业贡献61.7%,拉动4.3个百分点。(阅读全文请订阅)

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