上周公布的数据显示，日本央行结束超宽松政策所寄望的有利条件仍未出现。全球贸易增速放缓、美国货币政策动向不明、能登地区地震等多重因素持续影响日本经济。这种局面下，日本央行虽多次释放鹰派信号引导市场预期，但在具体转向时机上仍然表现得犹豫不决。

 

实际消费持续疲软拖累日本经济复苏。根据日本厚生劳动省、总务省等公布的数据，2023年11月，扣除物价上涨因素后，日本实际工资收入同比下降3.0%，连续20个月同比减少；核心消费价格指数同比上升2.5%，连续20个月超过日本央行设定的2%的目标；由于通货膨胀导致日本工薪家庭实际收入下降，实际家庭消费已连续9个月同比下滑。

 

工资和价格之间能否实现良性循环，是日本央行决策的重要依据之一。日本央行行长植田和男在2023年12月货币政策例会后表示，“如果工资和价格之间的良性循环加强，并且以可持续和稳定的方式实现价格目标的可能性充分上升，我们可能会考虑改变政策。”这也是日本央行迄今为止释放的最明确的政策转向信号。

 

然而，日本经济现实状况难以支撑央行退出超宽松政策的意愿。除了工资和价格之间良性循环迟迟未现之外，新旧挑战给日本央行带来的压力正在增大。

 

首先，高通胀持续和经济增速放缓令日本央行左右为难。一方面，高通胀持续令日本国内多方叫苦不迭，不满情绪不断积聚；另一方面，日本内阁府去年12月数据显示，2023年第三季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.7%，按年率计算下降2.9%，这是近四个季度内日本经济首次出现负增长。有分析指出，退出超宽松政策虽然有助于缓解日本通胀压力，但会引起日元汇率加剧波动，并给已现疲态的日本经济带来衰退风险。进一步看，国际清算银行数据显示日本政府债务与名义GDP的比重已超过220%，利率上升会令日本政府的利息偿付压力迅速攀升。因此，加息或者不加息对日本来讲都不容易，这也是日本央行至今难以决断的重要因素。

 

其次，全球贸易前景暗淡对日本经济的影响逐步显现。伴随国际市场能源价格回落，贸易逆差缩小，加上入境游客明显增加，日本经常项目已连续10个月实现顺差，看着势头不错。不过，当前外部需求仍然低迷，多个国际机构预测，今年世界经济和贸易增长整体上不如疫情前；贸易保护主义、地缘政治冲突不断加剧，红海航运通道受阻等不确定因素，以及巴拿马运河等关键航线的干旱都对贸易活动形成干扰。日本作为全球贸易大国，很难置身事外。

 

此外，能登地区地震对日本经济的影响还在持续。日本主要经济机构初步估算，这场地震给日本造成的直接经济损失可能超过8000亿日元，约为日本名义GDP的0.15%左右。同时，由于受灾严重地区的经济活动停滞至少要持续两周甚至一个月左右，再加上对其他地域经济和相关产业链的影响，直接和间接损失可能进一步上升。

 

日本国内有分析指出，由于经济数据低迷，日本央行下调2024财年经济增长预期的可能性正在增加，然而疲弱的经济增长态势，又会进一步掣肘日本退出超宽松政策。因此，在1月份即将举行的货币政策例会上，日本继续“按兵不动”的可能性不小。不过，目前美联储和美国市场在是否降息问题上的分歧不断放大，市场动荡加大。这种局面下，常常对美国决策亦步亦趋的日本将会如何动作，值得密切关注。