一是导致全球非日资产的抛售潮。日本是世界上最大的债权国。截至今年6月底，日本的净国际投资头寸—即其持有的海外资产存量与外国人持有的日本资产存量之间的差额，为3.29万亿美元。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，在日本9.96万亿美元的海外资产中，约3.7万亿美元是股票相关投资，约5.7万亿美元是包括官方储备在内的债务工具。因此，即使其中只有一小部分流回日本国内市场，其对日元的积极影响也是非常巨大的。市场分析人士认为，如果日本央行最终决定开始收紧政策，相比英国政府最近的一系列行动，将引发规模更大的全球市场动荡。这种政策冲击将推动资金从美债等外国资产流回日本国内，在一定程度上加速全球金融市场的非日资产的抛售，日元、黄金等传统避险资产将再次受到市场追捧。瑞银预测，美国、澳大利亚和法国国债面临的风险最大；如果日本放弃YCC，日本股市将进入熊市，美国和欧洲股市可能会下跌10%。摩根大通公司认为，这将推动基准收益率上升约50个基点，最显著的宏观经济影响是全球利率期限溢价（投资者为持有较长期限债券所要求的额外补偿）的重新定价。日本央行决议发布后，日经指数直线下挫，跌幅短时间内一度达到3%；同时，美元对日元汇率也直线跳水，一度跌超2.7%，日元汇率短期内连破137、136、135、134、133五个整数关口。日本10年期收益率飙升21个基点至0.467％，为2015年以来最高，但没有超过0.5%；日本国债期货暂停交易。10年期美债收益率一度短线上行至3.62%。

 

二是加剧全球特别是新兴市场和发展中国家流动性紧张局势。中信证券等机构预测，随着日央行货币政策的大转向，长端日债利率可能上行，日本国内债市加杠杆难度预计将提高，且可能吸引国际资本从美债等非日本资产回流，国际流动性进一步收紧，并引致美债、美股等资产价格下跌，有可能提高全球系统性金融风险。民生宏观等有关市场专家团队认为，若日本央行持续收紧货币政策，或标志着疫情之前十年的全球美元循环范式的改变，引发一场规模浩大的全球金融资产再平衡。其背后本质上的逻辑是全球宏观环境从“低通胀-低利率-低波动”切换至“高通胀-高利率-高波动”。当前在“高利率-高波动”的宏观环境下，各国政策利率抬升，使得全球投资者在各国的资产配置开始出现调整的迹象，这将影响全球金融市场的定价。金融市场高波动或将成为常态，不仅是日本，美国、欧元区等其他主要经济体的债券市场同样面临市场流动性恶化的局面，且还有可能蔓延至外汇、商品市场。在资产价格高波动的情况下，不排除触发类似于“英国养老金扰动英国债券市场”的流动性危机。

 

三是国际投资交易组合将发生方向性调整。日本央行调整货币政策后，考虑到日元有较大可能升值，因此套息交易可能反转。2023年如果在美联储加息第二阶段结束后，日本央行开启货币政策正常化进程，届时美日利差预期将可能收窄，从而吸引投资者在资产组合配置中更加青睐日元资产。同时，有关市场人士认为，随着全球供应链的恢复与美元流动性的收紧，日本企业进口成本或将下降，出口部门可能受益于重开边境政策影响，2023年日本外贸条件将改善，从经常账户渠道提振日元。