综合国金证券等有关专家对日本货币政策的追踪分析，早在1999年2月，面对严峻的经济和通缩形势，日本央行就下调无担保隔夜拆借利率至零，从此开启了二十年创新型“异次元”宽松之路（“异次元”主要指日本央行开创了较多的新型货币政策工具来应对经济问题），并通过开拓新的“非常规货币政策工具”来刺激日本经济。到目前为止，日本央行货币政策相继经历了零利率与低利率时期（1999.2-2001.2）、量化宽松时期（2001.3-2006.2）、货币政策收紧时期（2006.3-2008.9）、初步宽松及全面宽松时期（2008.10-2013.3）、量化质化宽松时期（2013.4-2016.9）、量化质化宽松、负利率和收益率曲线控制（2016.9―至今）。特别是在2013年3月日本央行在黑田东彦就任行长后，开始实施量化质化宽松货币政策（突出YCC政策）。日本央行承诺将10年国债收益率保持在0%附近，一旦超出偏离区间，其将无限量购买国债。但是从黑田东彦上任行长后实施近十年的宽松货币政策效果看，不仅没有实现日本央行所期待的通胀率上升目标，反而在当今国际急剧大变局背景下超级宽松货币政策的“甜蜜砒霜”效应日益凸显。预计随着黑田东彦在明年三月份任职到期，新行长上任后日本央行的超级宽松货币政策将实质性进入“拐点”。

 

客观地说，日本央行坚持长期的超低利率政策，加上政府的企业支持政策，使得相对其他发达国家，日本企业破产数量减少，失业率最低。但同时，也导致了日本大量依靠银行减免利息而生存的“僵尸企业”苟延残喘，企业整体的创新和竞争力、盈利能力下降，社会整体工资难以有效提高，让日本经济失去了随着市场竞争和新技术进步新陈代谢的功能，导致日本经济增长停滞。特别是进入2022年春季之后，随着美英欧等发达经济体相继进入激进加息周期，日本则沉溺于超宽松货币政策“甜蜜砒霜”的诱惑中。受乌克兰危机冲击，全球通胀大幅上升，能源供应急剧紧张。日本央行持续超宽松货币政策，使得日元“一溃千里”，最低至151日元兑1美元。尽管拥有1.3万亿美元外汇储备的日本央行还可通过出售一定规模的美元资产，再实施多次汇率干预，但在这场美国总统拜登亲自下场参战的全球“逆货币战争”，如果继续实施粗鲁硬抗的宽松货币政策，日本明显得不到任何好处，日元贬值的压力更不会轻易消失，也很难通过日元贬值来持续性地实现其央行确定的2%通胀目标。实际上，日本总务省公布的10月日本消费者物价指数为103.4，较去年同期上涨3.6%，创40年来新高，通胀率已连续7个月超过2%，并且核心通胀率可能在较长时间停留在3%至4%的水平。一旦通胀预期固化，日本央行将很难控制。针对乌克兰危机后输入型通胀压力、宽松货币政策的效果外溢、人口减少和老龄化加剧的通缩问题、美国“滞涨”与“衰退”导致的美元回流压力，日本岸田文雄新政府讨论了“新综合经济对策”，计划支出39万亿日元，缓解家庭和企业电费等社会负担，强调将专注于解决高物价和日元贬值、结构性工资增长以及投资和改革，以促进增长。央行货币政策转向正是对岸田文雄试图建立的新资本主义经济的支持。