唐建伟：随着2021年疫苗大规模应用，预计欧美等主要经济体疫情将得到有效控制，经济复苏加快，前期应对疫情冲击的一些救助政策和刺激性政策将逐步退出，但财政政策预期仍保持一定力度。

 

刺激政策将有序退出，财政政策仍将维持一定力度。2021年财政刺激仍是支持疫情防控和经济复苏的主力，美国的大规模财政刺激史无前例，美国财政部在一般账户（TGA）中的现金余额急剧增加，存放在美联储的准备金已超过创纪录的5万亿美元，新一任拜登政府倾向于大规模财政刺激政策，涵盖7000亿美元的扩大服务和消费、清洁能源技术以及1.7万亿美元的基础设施建设计划。而美联储前主席耶伦将担任新一届政府财政部长，料将推出新一轮财政支持计划。但拜登政府大规模财政刺激计划将面临国会两党政治的角力，妥协和谈判将成为财政政策加码的制约因素。

 

疫情致使欧元区经济严重衰退，将延续到2021年，财政支持不得不加码。前期欧元区高达7500亿欧元的一揽子复苏计划以及资金分配需尽快达成共识，预计在2021年将启动，以应对二次衰退的风险。目前，欧元区就推进欧元区永久性救助机制——欧洲稳定机制改革达成一致，预计2021年生效，最高放贷规模5000亿欧元，将成为欧元区经济复苏政策的重要补充。鉴于当前欧美等主要经济体债务问题累积，赤字率大幅攀升，后续推出新的财政政策方案将更加谨慎，也会因内部分歧和复苏差异而有所调整。

 

宽松货币政策渐进退出已成重要选项。美联储已宣布实施货币政策新框架，采取平均通胀目标调控物价、强化充分就业支持等，预计2021年美联储货币政策将维持宽松且不加码。随着经济复苏加快，美国国债利率将逐步回升，但基于通胀目标和就业最大化目标，美联储2021年不大可能调高联邦基金目标利率。美国2020年三季度复苏态势明显，近日美国财政部已要求年底结束《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES Act）专项拨款支持的美联储信贷工具，退出部分宽松已成为重要选项。美联储今年11月货币政策会议纪要显示，多数委员认同加息前缩减资产购买计划，通过延长期限或削减购买速度维持当前的宽松，后续退出将是渐进式。

 

欧洲经济复苏进程较为缓慢，且出现疫情反复，引发货币政策宽松提早退出的疑虑，欧洲央行已表明欧元区经济复苏不稳定，预计2021年上半年欧元区仍将保持宽松预期不变，倾向于通过疫情紧急购债计划（PEPP）和定向长期再融资操作（TLTRO），维持市场流动性。目前欧元区利率也已降至极限，低利率和负利率政策将维持较长时间，未来调低利率的预期较低，这也彰显了负利率背景下货币政策的实施效果有限，必须依赖于财政政策的协调机制。

 

陈卫东：发达经济体庞大财政刺激计划退出出现两难困境。鉴于财政空间有限，空前扩张的财政政策将使政府在退出时面临两难困境。一方面，政府可以通过加息和缩表偿还债务，但这意味着更高的税收和更低的支出，这将影响经济复苏，甚至引发衰退。另一方面，债务较高的欠发达经济体可能不得不进行债务重组，甚至违约。这将影响主权信用评级和债务可持续性，甚至引发债务危机。

 

货币政策启动第二轮宽松周期，加剧长期低利率风险。疫情以来，全球开启史无前例的宽松浪潮，加重了低利率甚至负利率的隐患，风险与挑战上升。美联储预计将维持当前利率水平至2023年年底。面对疫情导致的严重经济衰退，欧洲、日本央行持续更长时间超低利率。新兴市场的实际利率也普遍走低。从中长期来看，全球央行过度宽松的货币政策和长期低利率环境，会引发诸多金融风险。

 

黄剑辉：美国新一轮财政救助计划由于两党分歧和美国大选而迟迟未能推出，拜登上任之后，第二轮财政刺激方案有望出台，预计在拜登上台后至少将推出1万亿美元以上的大额财政援助，以支持美国居民和企业部门。美国两党在基建问题上不存在根本分歧，后续出台强有力基础设施法案的可能性不低，随基建投资发力，“弱供给”状态或明显改善，从而拉动就业和通胀、推动经济复苏。美联储已在新的货币政策框架下引入平均通胀目标值，而且表示没有必要再度加强前瞻指引，货币政策将继续保持宽松基调，如有必要，美联储或扩大量化宽松规模。

 

欧洲央行2021年货币政策大概率延续宽松立场。考虑到欧洲各国政府仍需通过经济刺激政策来稳定劳动力市场和中小企业、促进经济复苏，因此预计2021年欧元区财政政策仍将保持积极和协调一致，短期内不会采取财政紧缩政策，以复苏基金为代表的欧盟财政一体化有望进一步得到推动。

 

日本由于物价指数出现负增长，通缩压力加大，而且复苏前景仍面临不确定性，特别是就业形势严峻，预计日本央行会继续维持宽松政策。

 

预计新兴经济体货币政策2021年将继续保持观望态势：一方面，疫情冲击尚未结束，复苏前景仍偏脆弱，需要政策保持宽松；另一方面，物价或将随大宗商品价格走高而继续回升，又限制了政策宽松的空间。