疫情过后美国经济复苏节奏如何？
静观金融 / 2020-06-02 12:53:06
疫情过后美国经济会否V型反转回疫情爆发前？疫情爆发前美国经济处于金融危机后的经济晚周期阶段，表现为充分就业。疫情令美国经济由经济晚周期切换到经济衰退期，4月失业率攀升至14.7%。从续请失业金人数和持有失业保险人群失业率两个周度就业数据来看，5月失业率大概率进一步攀升，随后美国失业率将于6月后开始落后。
但是疫情引发的经济衰退结束后，美国应该经历经济复苏、过热才能过渡到经济晚周期的充分就业阶段。也就是说，复工推进下美国失业率大概率在一年内就能快速脱离两位数的极端水平，但重新回到4%或者更低水平则可能需要5-8年时间。
环比折年率Q3反弹，实际GDP同比或于明年H1转正
美国实际GDP同比由负转正或需等到明年H1。就业与经济增长的关系十分密切。一般情况下就业数据属于滞后指标，我们很难以就业数据为锚倒推美国经济增速。但是疫情导致美国经济行为中断，失业率上行斜率极为陡峭，加上美国复工后各个行业恢复速率差异较大，因此就业数据反而成为理解经济复苏节奏的重要宏观指标。
美国失业率同比与实际GDP同比有较高的负相关性。截至今年3月美国失业率仍处于低个位数水平，因此今年Q2到明年Q1美国失业率同比均在高位，表明年内Q2-Q4美国实际GDP同比大概率为负增长。再往后看，基数效应下，美国实际GDP同比由负转正的时点最早出现在明年Q1，最迟或出现在明年Q2。
当然，美国惯用的是实际GDP环比折年率口径。用环比折年率计算，美国或仅今年Q2单季衰退。根据亚特兰大联储GDPNow模型的最新(5月28日)估算，Q2美国实际GDP环比折年率或为-51.2%，理论上复工后Q3美国实际GDP环比折年率也很可能出现两位数正增长。
地产或为疫情过后美国重要经济增长动能
疫情影响下，美国居民购房以及房企开工行为皆受阻。2019年6月至2020年2月间有7个月美国新屋销售同比为两位数正增长，但3-4月该指标则分别降至-11.6%及-6.2%；2020年4月也是过去10个月间美国成屋销售同比增速首度转负。此外，由于地产库存极低，2019年10月至2020年2月美国新屋开工同比连续6个月两位数正增长，但4月美国新屋开工同比增速则骤降至-29.7%。
结合美国人口结构和居民资产负债率可知，疫情对美国地产的冲击应为暂时影响，一旦疫情彻底结束，地产景气度就将重新回升。此外，10年期美债收益率是美国住房抵押贷款利率的锚，换言之，疫情结束后的相当长时间内美国居民的购房成本均偏低。预计疫情过后，地产将为美国重要经济增长点。
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