疫情的全球演变对中国经济、金融的影响分析

新冠疫情对中国经济的影响分析

上海交通大学 / 2020-03-22 20:26:42

三、疫情的全球演变对中国经济、金融的影响

（一）对中国宏观经济的影响

疫情全球蔓延大概率会造成全球经济增速下降。外部需求下滑将对中国经济形成负面影响。

新冠疫情目前比较严重的经济体在我国总出口中的占比都较大。根据估算，乐观情景下2020年全年我国出口增速将下降5.5个百分点，中性情景下降低10.9个百分点，悲观情景下降低17.5个百分点。2019年我国出口占GDP的比例为17.4%，从这个角度估算可以得出，三种情境下出口增速下滑将拖累我国GDP增速下降1.0（乐观）、1.9（中性）或3.0（悲观）个百分点。

（二）对中国产业的影响

我们基于中国和疫情重点地区的经济联系，分析疫情的全球扩散对国内各主要产业的影响和前瞻性布局机会。

1、中国产业对疫情重点地区的依赖度

从中国与日本、韩国、意大利、伊朗等疫情重点地区的经贸联系来看，中国与日本、韩国的双边贸易额均在2000亿元人民币左右，而与意大利和伊朗的贸易额则较小。因此，从产业依赖度来看，日本、韩国的疫情发展状况将对我国产生较大影响。

日韩与中国贸易关系紧密主要体现在：1）中国是日本和韩国的第一大进口国；2）日韩是主要的中间品出口国，中国对日韩中间商品的依赖度较高；3）从产业链的角度，日韩与中国在贸易领域上中下游互相依托，是国内产业链不可忽视的一环。

若疫情在当地进一步升级，日韩作为中国重要的贸易伙伴，企业停工、物流停运、出口减少将直接冲击我国上中下游的供应端。

2、对中国各产业的主要影响

在此重点阐述日韩疫情风险快速上升对我国战略新兴产业的输入性影响。

从我国自日本进口的依赖度来看，排名前三的为机械、电气设备和化学制品。对向日本出口的依赖度来看，排名前三的为电气设备、机械和制成品。

我国在机电产品（尤其是汽车零部件、半导体）、化学制品（尤其是新材料）等领域对日韩敞口较大，产业链的延伸可能冲击国内中下游半导体产业、汽车制造业。

3、疫情若进一步向欧盟、美国等经济体蔓延对中国产业的影响

2018年，中美间的双边贸易额为6598亿美元，且中国保持了较大的贸易顺差。

美国对中国出口的产品主要为运输设备、机电产品、化工产品、光学钟表和医疗设备。根据美国商务部的数据，2018年对中国出口分别为276.8亿美元、270.4亿美元、123.5亿美元和98.4亿美元，占美国对中国出口总额的23.0%、22.5%、10.3%和8.2%。

美国自中国的进口商品以机电产品为主，2018年进口2685.4亿美元，占美国自中国进口总额的49.8%，比上年增长4.7%。家具玩具、纺织品及原料和贱金属及制品分别居美国自中国进口商品的第二、第三和第四位，2018年进口额分别为649.3亿美元、405.0亿美元和282.0亿美元，占美国自中国进口总额的12.0%、7.5%和5.2%，比上年增长7.3%、3.9%和10.9%。

2018年，中欧间的双边贸易额为6039亿美元，且中国保持了较大的贸易顺差。中国从欧盟进口的产品主要为工业制成品，包括机电产品、运输设备、光学钟表、医疗设备和化工产品等。中国对欧盟出口的产品主要为工业制成品，包括机电产品、纺织品、家具玩具和化工产品等。

因此，若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。

（三）对国内金融市场的影响

疫情对国内股票市场、债券市场和外汇市场（人民币汇率）的影响有：

1、股市

（1）市场联动性对中国股市带来的影响

首先，从短期相关性看，本次疫情对股市造成的市场联动效应显著。

其次，从长期看，A股和其它地区的股票相关性并不高，本次疫情带来的相关性的提升会在未来一段时间下降。

最后，中美两国股市的弱相关性有利于资产多样化配置。在美股及其它股市收益预期不确定性因素提高的情况下，中国股市有望吸引更多的外国投资者。

（2）产业链受损带来的实体风险如何影响中国股市

1）产业链受损行业表现

由于疫情重点国家日本、韩国、意大利和伊朗在全球产业链中占据较为重要的地位，疫情在上述国家的爆发将对我国新材料行业、汽车制造业、半导体行业产生较为严重的负面影响；若疫情进一步向欧盟、美国等经济体蔓延，将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成普遍性的较为严重的影响。目前这些行业的上市公司股价和大盘整体表现差异不大。

2）实体经济受损与股市长期发展

由于各国央行持续的宽松政策，未来股市发展与经济发展的相关性将进一步变弱。这种差异在达到一个临界点之前将在未来较长的一段时间内持续。

（3）外资对中国股市的影响

1）疫情期间外资资金流量的波动和股票走势具有一定相关性，外资净流入量对A股有一定预测作用。

2）外资更倾向于波段操作，低价买入，高价卖出。这种向市场提供流动性的做法，对缓解市场的波动起到积极作用。

3）外资倾向于买入所在地区的核心资产，突显价值投资的本质。

2、债券市场

（1）在与疫情相关的产业领域，信用债市场风险总体可控

（2）外资或将增加对我国债券资产的配置

3、人民币汇率

（1）人民币汇率影响因素分析

长期因素不会在短期内导致人民币的大幅波动，短期人民币汇率的走势主要由市场预期决定。目前带来升值预期和贬值预期的因素都存在。前者包括中美贸易协定的达成、中美利差的增加以及人民币避险功能的增加；后者包括财政赤字预期的增加。

（2）疫情影响下的人民币汇率走势

2月3日人民币汇率（离岸即期）曾贬值到7.0132，之后汇率走势并没有进一步恶化。在疫情全球扩散后由于避险原因出现升值。

未来人民币的走势将取决于经济恢复状况、货币政策（中美利差）和财政政策（财政赤字）的实施情况、以及中美贸易博弈的发展。

（四）对上海国际金融中心的影响

根据我们的评估，新冠疫情对国际金融中心评估中的大部分指标不会造成直接影响。部分金融产业会受到一定的负面影响，但是保险和金融科技行业将迎来新的发展时机。此外，新冠疫情也给上海六大中心的建设带来了更多发展机遇，尤其是金融科技中心、国际保险中心和金融风险管理与压力测试中心。

当疫情在全球爆发后，上海国际金融中心建设将从以下方面受到正面影响。

（1）上海因风险防范得当，城市品牌和声誉将大幅提升。

（2）外资将加大对人民币资产的配置，人民币国际化有望进一步推进。

（3）有利于构建多层次资本市场。

（4）有助于金融科技产业（移动支付、非接触支付、网络银行等）的对外输出。

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