物价分化走势将有所收敛

 

　　2019年以来，物价在多个层面出现分化。一是CPI和PPI之间的分化加大。二是CPI内部出现两层分化，即食品价格和非食品价格分化，食品价格内部也出现分化。三是PPI内部生产资料价格和生活资料明显分化。

 

　　受猪生产周期和非洲猪瘟疫的双重影响，2019年以来猪的存栏量快速下降，已经导致严重的供需结构性矛盾。9月底生猪和能繁母猪存栏量均创2009年有统计数据以来的最低，表明未来一至二个季度的猪肉市场供不应求状况可能依然难以根本改善。截至10月，猪肉价格同比涨幅达到101%左右。猪肉价格上涨带来牛肉、羊肉、蛋类等替代性食品价格上涨。近期多措并举稳定猪肉市场供给，大批储备肉投入市场，加大了猪肉进口，大力度鼓励生猪养殖，将有助于促进猪肉供需平衡，猪肉价格阶段性地有所回落。由于生猪养殖周期在6个月左右，生产供应恢复正常至少要到2020年一季度以后，也意味着猪肉价格上涨势头很可能会延续到明年一季度。需要注意的是，目前能繁母猪存栏量很低，如果难以快速提升存栏量，猪肉供需结构矛盾问题可能会进一步延续。

 

　　CPI大幅上升是个阶段性现象。除了猪肉价格上涨带来CPI上涨压力之外，当前并不存在其他显著拉动CPI上升的因素。受需求偏弱影响，非食品价格上涨动力不足，居住类价格增长动力不强。由于猪肉价格上涨，CPI月度涨幅高于3%的状况将维持一段时间，部分月份涨幅可能会突破4%。由于本轮CPI明显上升是由部分食品结构性供求失衡所致，未来随着猪肉市场供需关系逐步回归平衡，2020年二季度之后CPI回落的可能性较大。当前需要注意通胀预期发散。如果对乱涨价行为不进行提前防范和有效调控，猪肉价格猛涨也可能催生相关替代产品价格非理性的上涨，导致市场物价失控。2020年CPI翘尾因素将呈前高后低的特征，上半年翘尾因素可能在3%左右的较高水平。如果相关举措较为有效，2020年CPI可能呈先高后低走势，全年涨幅有可能被控制在3%左右。

 

　　虽然环比有所波动，PPI已经连续4个月同比负增长且跌幅逐渐扩大，表明工业通缩压力似乎有所显现。内外需求整体偏弱，难以拉动PPI显著上升。上游大宗商品价格显著回落并处于低位，对工业产品价格有下拉作用。下游消费需求稳定，对工业生产环节的带动作用有限。如果2020年外部不确定性降低，对我国出口和制造业的负面影响会在一定程度上改善，有可能促进PPI在2020年二季度之后逐步企稳。由于2020年翘尾因素前高后低，上半年PPI仍有下行压力。

 

　　通常，影响物价上涨的因素包括输入性因素、需求拉升、流动性扩张。从当前和未来一个阶段看，这三方面因素都较弱。由于近年来货币政策稳健基调不变，目前并不存在典型意义上的通胀风险。价格水平及其变化是总供给与总需求关系的集中体现。当前核心CPI较低、非食品价格下降、PPI连续负增长、生产资料价格下降，表明实体经济中的主要矛盾仍是需求偏弱，谈不上有什么“胀”。由于接下来一、二个季度内CPI仍有上行压力，本来拥有较大调节空间的货币政策就有可能不得不顾忌物价上涨，这是当前政策实施中的难点。

 

 

　　为全面把握国内外形势新变化，深入解读宏观及重点领域政策新动向，由中宏国研（北京）信息技术研究院主办，中国社会科学院财经战略研究院、北京大学国家发展研究院学术支持将于2019年12月21-22日，在北京举办“2020（第16届）中国经济形势解析高层报告会”。报告会秉承权威性、前瞻性和高端性的特点，紧扣最新政策主题，邀请重量级演讲嘉宾、权威分析解读，是政产学研深度交流的重要契机，被各界人士认为是准确把握中国经济动态的重要平台！了解会议详细信息请登录 www.china-cer.com.cn