风云变幻的2019年已近收官，2020年即将来临。清醒地分析当前经济形势，找出经济运行中的难点，积极、前瞻和务实地谋划2020年宏观经济政策与目标，对于非常国际经济环境下的中国经济至关重要。

 

 

　　受周期性因素、结构性因素和外生性因素的共同影响，2019年经济下行速度有所加快。2020年，如果贸易摩擦趋于阶段性缓解，而逆周期政策调节力度有所加大，经济增速虽有可能小幅下降，但仍有望保持6%左右的中高速增长。

 

　　(一）净出口对经济增长的拉动作用明显减弱

 

　　由于贸易摩擦和世界经济增速放缓，按美元计价，2019年1-10月我国出口累计同比增速为-0.2%，二季度以来出口下行压力加大。2020年影响出口增长的主要因素，一是全球经济已经触及本轮增长周期的顶点，无论是发达经济体还是新兴经济体增长动能都将减弱。IMF、世界银行等权威国际机构纷纷下调2020年全球经济增长预期。二是WTO改革方向尚不明确、多边贸易规则面临巨大挑战，全球贸易环境动荡多变。三是贸易摩擦的负面效应进一步显现。美国对中国输美2500亿美元产品加征的负面效应，可能到2020年上半年会更为明显。但10月份以来中美两国开展谈判并取得积极进展，美国推迟了对剩下3000亿美元产品加征关税。如果双边达成阶段性协议，将有助于2020年下半年出口状况改善。而2019年以来人民币阶段性贬值对2020年出口具有一定推动作用。即便如此，受外需减弱的影响，2020年我国出口也难有十分明显的改善，可能略好于2019年，增速可能前低后升。

 

　　2019年1-10月进口增长-5.1%，年初以来进口持续负增长。2020年影响进口的主要因素：一是中国经济依然存在不小的下行压力，内需偏弱。二是与出口产品相关的上游初级产品进口需求减少。三是大宗商品价格较低，相应影响进口金额。但另一方面，由于中美贸易谈判取得积极进展，中国将购买大量美国农产品以及其他产品，会在一定程度上推动2020年的进口增长。“进博会”等市场进一步开放举措将有力地推动2020年进口。而2019年进口负增长形成低基数，也有助于2020年进口增速回升。综合考量，2020年进口增速明显回升的可能性较大，并可能恢复正增长，贸易顺差收窄至约3000亿美元。2019年前三季度净出口对经济增长的贡献度为19.6%，2020年净出口对经济增长的拉动作用可能大幅减弱。对此应引起足够的重视。

 

　　（二）不同类别投资增速可能升降互现

 

　　2019年以来大量基建项目出台，提前下达新增地方政府债务限额，地方专项债券规模增加，金融机构加大了融资支持力度，拉动基建投资增速有所加快。1-10月基建投资（剔除电力、燃气和水供应等）增长4.2%，比二季度加快0.1个百分点，明显快于2018年的3.8%，表明基建补短板措施开始有所见效。展望2020年，更多的项目进入在建状态，专项债额度可能进一步扩大，发行提前并速度加快，专项债使用范围扩大，部分基建资本金比例下调，基建投资可能逐渐回升。由于基建投资年度投资额超过18万亿元，目前可预测的增量还难以拉动基建增速大幅上升。严控债务杠杆和防范地方政府债务风险，仍将制约基建投资回升力度。预计2020年基建投资增长有望继续小幅回升。

 

　　2019年1-10月制造业投资增长2.6%，处于近几年的低位。2020年会有一系列因素制约制造业投资增长。由于全球经济增长放缓，与出口相关的制造业投资预期减弱。部分传统劳动密集型制造产业加快向海外转移，对制造业投资带来局部影响。环保限产、资源要素成本上升，高能耗高污染制造业仍处于萎缩阶段。受国内终端需求不足的影响，汽车、船舶、电器机械和器材等制造业投资仍将低增长或者负增长。2019年1-9月工业企业利润增速为-5.3%，会制约制造业投资积极性。但未来也存在有利于制造业投资的因素：中美贸易摩擦出现缓和，有助于制造业投资信心一定程度上恢复，尤其是其中占比达70%左右的民间投资可能会有所改善；在降低制造业增值税率、降低融资成本的推动下，制造业投资成本降低、预期改善；高技术制造业、高端装备制造业、新能源新材料制造业投资将保持较快增长；汽车需求可能恢复增长，相应的生产将趋增长；2019年的基数较低。综合来看，2020年制造业投资增速可能触底回升，增速小幅快于2019年。

 

　　在建安投资和土地投资保持较快增长的支撑下，2019年 1-10月全国房地产投资同比增长10.3%，依然在高速增长区间。本轮房地产周期已经历了4年半，持续深化的调控拉长了下行周期持续时间。2020年房地产开发投资可能缓慢回落。目前占比61%的建安投资可能依然保持不低的增速。提高开发强度是房企在资金收紧压力下的可供选项。前期持续高增的施工预计也将带来竣工数据的修复，竣工面积增速有望企稳回升。而占比约33%的土地投资则可能走弱。融资受限下房企拿地较为谨慎，2019年各月土地购置面积增速均为两位数负增长。随着土地储备下降，房企仍有补库存意愿，优质地块仍受青睐，土地购置面积降幅可能缓慢收窄。由于新开工增速与资金面自5月以来同步下行，土地购置费给付进度又在一定程度上受新开工节奏影响，若房地产融资政策没有明显放松迹象，计入房地产投资中的土地购置费增速可能进一步放缓。

 

　　综合判断，2020年基建投资和制造业投资均可能低位小幅回升，而房地产投资则会有一定程度放缓，固定资产投资增长可能企稳。

 

　　（三）消费对经济增长的贡献度大幅提升

 

　　2019年1-10月消费累计增长8.1%，汽车类消费是影响消费增速的最大因素。1-10月汽车类消费累计增长-1.0%，除了汽车以外的消费品零售额增长9.0%。受前期商品房销售面积放缓的影响，与房地产相关的领域消费增长放缓。由于需求走弱，与生产相关的消费以及商贸服务业消费存在下行压力。近年来居民部门杠杆水平持续攀升，三季度末达到56.31%，也对消费形成一定程度的抑制作用。前三季度城镇居民人均可支配收入实际增长5.4%，创近10年来的低点，过去7个季度增速都低于6%，制约了消费支出能力。

 

　　2019年下半年以来，扩内需、拉消费的政策措施频繁出台，包括加大新型绿色、智能化家电产品销售，加大消费者补贴力度等等。各地纷纷出台优化供给促进消费增长的实施方案，打造区域消费中心和国际消费城市，落实汽车、家电、信息、养老、育幼、家政等领域促进消费政策。促进开放、增加进口、提高消费者福利的政策不断释放效力，将对消费起到提振作用。2020年将继续推进并落实个税改革，降低个人税收负担，将对消费起到积极的作用。2020年汽车需求可能恢复增长，对消费的效应由负转正。2020年消费可能总体上相对平稳，增速将显著快于投资和出口增速，最终消费支出对经济的拉动作用可能超过70%。

 

 

　　为全面把握国内外形势新变化，深入解读宏观及重点领域政策新动向，由中宏国研（北京）信息技术研究院主办，中国社会科学院财经战略研究院、北京大学国家发展研究院学术支持将于2019年12月21-22日，在北京举办“2020（第16届）中国经济形势解析高层报告会”。报告会秉承权威性、前瞻性和高端性的特点，紧扣最新政策主题，邀请重量级演讲嘉宾、权威分析解读，是政产学研深度交流的重要契机，被各界人士认为是准确把握中国经济动态的重要平台！了解会议详细信息请登录 www.china-cer.com.cn