煤炭方面，从供给看，受主产区产量增加和国内外煤炭价差影响，国内煤炭供应出现增长。2018年1-10月份，我国原煤产量29.0亿吨，同比增长5.4%；进口煤炭2.5亿吨，同比增长11.5%。从需求看，受基建项目建设、火电发电量增长等因素影响，国内煤炭需求量出现了3年来首次正增长。2018年前三季度，我国煤炭消费量约28.75亿吨，同比增长3%。

铁矿石方面，受我国钢铁产量从高速增长转入在峰值区间平稳波动的阶段性转变影响，铁矿石市场供需状态基本稳定。10月末，全国进口铁矿石港口库存量为1.45亿吨，同比上升924万吨，升幅为6.80%，处于较高水平。

石油方面，从供给看，国内原油生产略有减产，原油对外依存度已增长至70.6%。1-10月份，我国原油产量15721万吨，同比下降1.7%；进口原油37716万吨，同比增长8.1%。从消费看，成品油需求量虽然6月后略有回落，但整体而言呈稳步增长态势。1-10月份，成品油表观消费量26997万吨，同比增长5.3%。

天然气方面，从供给看，对外依存度同样攀升，目前已达到43.4%。1-10月份，天然气产量1295亿立方米，同比增长6.3%。进口天然气7206万吨，同比增长33.1%。从消费看，天然气需求量增长继续保持迅猛态势。1-10月份，天然气表观消费量2248亿立方米，同比增长18%。油气对外依存度过高，供应安全面临较大挑战。

有色金属方面，从供给看，全国十种有色金属产量延续了以往平稳增长态势，受多种因素影响不同金属具有一定差异。1-10月，全国十种有色金属产量4479万吨，同比增长4.4%；其中，铜、电解铝、铅、锌、氧化铝分别增长10.6%、4.4%、8.3%、-3.1%、3.9%。进口铜矿砂及其精矿、铝材、铅矿砂及其精矿、氧化铝分别增长19.0%、5.2%、-7.9%、-81.8%。从需求看，受中美贸易摩擦和国内经济基本面偏软影响，下游消费行业需求相对疲软，但不同行业和资源品种具有一定差异。

除此之外，土地市场上，供应与成交基本平衡，但是逐步呈现结构性变化。Wind数据显示，100大中城市土地供应和成交关系除年初和10月供地规模相对较小时不同外，其余时间均出现土地供应面积高于成交面积的情况，尤其在11月，土地供应步伐明显加快，成交量却明显下调，多个城市出现土地流拍现象。整体而言，2018年土地流拍数量和面积已经达到了历史相对高位。

煤炭方面，从供给看，受行业先进产能进一步释放，以及“十三五”煤炭去产能任务已完成71%的影响，2019年煤炭供应将进一步增加。从需求看，贸易争端将会对上游能源市场需求产生抑制作用，但是，我国经济的韧性和潜力巨大，整体而言，煤炭消费会保持正增长态势，因此，市场供需大概率继续保持平衡。铁矿石方面，从供给看，全球市场占有率超过一半的四大矿山2019财年产量预期合计达到11.46-11.63亿吨，同比2018财年增长0.7-2.2%。从需求看，占全球铁矿石贸易量70%左右的国内钢铁行业，伴随着转型升级步伐，对铁矿石需求将进一步保持相对平稳。因此，国内铁矿石供求大概率会呈现基本稳定的格局。石油方面，从供给看，国际原油供给掺杂了过多政治博弈因素，再加上美国已成为全球最大产油国，加大了原油供给的不确定性。从需求看，石油是重要的能源与基础性产品，对石油的需求具有一定的刚性。因此，国际原油供需关系具有不确定性，由于我国原油对外依存度高，这种不确定性会直接传导至国内。天然气方面，从供给看，从2018年冬季所反映的情况看，我国天然气保障能力取得成效。从需求看，在环保强约束和能源结构转型背景下天然气需求会继续维持高速增长态势。因此，国内天然气供需大概率保持平衡或略紧状态。有色金属方面，主要就铜、铝展开分析。铜领域，从供给看，全球铜精矿和精炼铜产能在近年来已经达到峰值，再生铜占精炼铜比例一直稳定地保持在17%左右，未来供给能力不会大幅度扩容。从需求看，目前中国铜消费约占全球铜消费的50.2%，其中，电力行业铜消费占比超过50%。据国家电网“十三五”规划，2019、2020两年投资分别约4390亿元和4690亿元分别占五年规划总投资的20%和23%。除此之外，新能源汽车具有较大的铜消费潜力。因此，铜供需呈偏紧态势。铝领域，从供给看，目前全球铝库存已经处于历史低位，而作为全球主要产量增长贡献国的中国，产量增长有限，以电解铝为例，随着电解铝供给侧改革的推进，电解铝行业步入总量可控、存量优化的阶段。从需求看，目前我国人均铝消费已经达到相对高位，消费需求增长有限。因此，铝大概率保持供需平衡。土地方面，根据《全国国土规划纲要（2016-2030年）》，到2020年国土开发强度在4.24%，城镇空间在10.21万平方千米，2019年应会接近上述数值。

煤炭方面，经供需形势分析，价格大概率会局部波动、整体平稳。铁矿石方面，由于我国钢铁行业处于阶段性转变时期，铁矿石议价的买方、卖方市场已经发生微妙变化，以往国外铁矿石暴利压榨国内钢企微薄利润的格局已经发生调整，除非重大突发性事件发生，铁矿石价格会大概率保持平稳。石油方面，受原油供给的不确定影响，再加上国际定价权的争夺，其价格具有不确定性。天然气方面，根据供需形势分析，国内价格大概率会维持基本平稳状态。有色金属方面，根据上述供需分析，铜大概率出现供求偏紧态势，但是，中美贸易摩擦会影响市场风险偏好，工业金属价格会整体走低，因此，不排除铜价出现震荡格局。同样，虽然铝供需基本平衡，不排除受市场避险情绪影响，价格呈现震荡。另外，相对于上述有色金属，贵金属则具有较强的避险金融属性，同类事件影响下，贵金属价格与上述金属相比会走出不同趋势。土地方面，结合国家整体调控政策的实施，价格可能会出现结构性调整。

2019年，国家推动煤炭、钢铁等行业供给侧结构性改革的政策取向不会改变，但市场调控方式将更加稳健灵活，并将进一步保障天然气供应、以供定需，建立稳定有效的天然气供需运行机制。矿业权出让制度将在试点基础上向全国推广实施。土地市场调控方向不会改变。水资源、水环境、水生态的保护以及重点区域整治工作将进一步推进。对于主要资源价格的稳定将会继续保持，在当前经济发展压力较大情况下，稳定产业上游价格是增加企业利润、稳定发展预期的重要举措。此外，石油作为关系到国家经济命脉和经济安全的资源，当前对外依存度畸高，不可控性较大，建议出台更多政策切实保障其安全和稳定。无论是原油价格过高，还是当前的大幅度降低甚至预期会更低情况，都不应动摇我国石油储备能力和决心。同时，为煤制油、煤制气产业发展营造良好政策环境，加快推动可燃冰开采及应用进程，推动新能源汽车普及，尽可能摆脱石油对我国经济发展的钳制可能性。

注：本文的观点仅为研究人员个人观点。在任何情况下，本文中的信息和观点不构成对任何人的投资建议。

主要参考文献：

苏轶娜，《2018年矿产资源形势分析与展望》，《矿产保护与利用》，2018年第5期

韩雨芙，《2019年煤炭供需大概率继续保持平衡》，《期货日报》，2018-11-12

刘振江，《2018-2019年中国钢铁工业现状与发展展望》，2018-08-22

《各线城市加快土地供应力度》，《山西青年报》，2018-10-31

中国土地勘测规划院、城市地价动态监测组，《2018年第三季度全国主要城市地价监测报告》，2018-10-17

广发证券，《广发证券铁矿石专题报告之七：展望2019年，供过于求格局加剧、价格承压，高低品位价差收窄》，2018-12-04

申万宏源，《申万宏源石油化工行业原油及大宗研究框架系列一：贸易、定价权与历史价格演变》，2018-12-04

中信建投，《化工：原油在供需与博弈间需求平衡点（写在维也纳会议之前）》，2018-12-03

天风证券，《石油化工：天然气市场外热内冷》，2018-12-02

华泰证券，《公用事业：需求篇，中国天然气增长引擎》，2018-12-06

广发证券，《广发证券有色金属行业2019年投资策略：谷雨》，2018-12-06

（中国宏观经济研究院国土开发与地区经济研究所   王丽   党丽娟）

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