——9月份宏观数据分析报告
 

   摘要：当前，内外需仍然表现出双双乏力的态势，各方面信心不足明显。与此同时，货币金融环境总体有所收缩，央行问卷调查结果显示，2018年第三季度贷款需求继续回落。下一步宏观政策需要做好针对性的安排，要有一系列针对性的政策，主要方向是扩大内需，着力点是改善企业经营环境并降低其财税金融成本，促进消费转型升级和增长。
 

   9月中采制造业PMI指数从上月的51.3%明显下降至50.8%。尽管PMI仍维持在扩张区间，但远低于市场预期的51.2%。PMI下降部分是由于9月工作日效应的负面影响——今年中秋节落在9月，去年则落在10月，但也反映出制造业需求维持疲弱态势。分项来看，9月外需指标明显下滑而内需仍然乏力，而在供给侧政策的限制下，上游产品价格继续走高。
 

1、9月制造业整体生产增速回落，新订单指数亦走低。9月生产指数从上月的53.3%下降至53%，与高频数据显示9月生产活动仍然疲弱的态势一致。从企业规模来看，9月大型企业PMI持平在52.1%，小型企业PMI从上月的50%小幅上升至50.4%。但另一方面，中型企业PMI仅为48.7%，较上月大幅下降1.7个百分点。
 

2、制造业内需指标仍然疲弱。新订单指数从8月的52.2%降至52.0%，而进口指数亦从上月的49.1%继续下降至48.5%。此外，9月在手订单指数亦从上月的46.7%明显下降至45.2%。此外，9月以来房地产成交量同比增速放缓至1.1%，而8月为6.2%；9月前三周汽车销售同比增速大幅下滑至-23.5%，而8月为-6.5%。
 

3、新出口订单指数明显下滑，表明外需压力开始增大。从外需观察，一方面，从欧元区需求看，伴随欧元区经济走弱叠加出口旺季结束，中国对欧洲出口有所降温。9月欧元区制造业PMI较前月下滑1.3个百分点至53.3%，为2016年9月以来的最低值；同时根据中国出口集装箱运输市场，欧地航线由于传统运输旺季临近尾声，市场需求回落，即使临近传统“国庆”假日运输小高峰，市场货量未有明显起色。另一方面，从美国需求看，2018年9月18日特朗普政府指示对中国出口至美国的2000亿商品加征关税，关税于9月24日正式生效。与此同时，中国对美国出口600亿商品加征关税，中美贸易战升级催生提前出口。9月新出口订单指数为48%，较上月下降1.4个百分点。我们注意到，广东省的新订单PMI指数（某种程度上看，该指标对全国外需走势有一定领先意义）自6月以来明显走弱。往前看，中美贸易摩擦升级可能对出口增速带来更多负面影响。
 

4、9月工业品库存水平再度走低。9月原材料库存指数从上月的48.7%下降至47.8%，而产成品库存指数持平于47.4%。今年“运动式”环保督查明显压制了钢铁、煤炭、水泥和化工品等产品的产量增速，导致原材料持续去库存。
 

5、受限产影响，上游价格持续攀升。9月原材料购进价格指数从上月的58.7%进一步上升至59.8%，出厂价格指数则维持在54.3%的高位。由于金属、水泥和化工品等工业品价格在限产政策影响下持续上行，我们观察到近期通胀出现了较强的“粘性”。（阅读全文请订阅：2008bgh@163.com)