这句话用来形容效果愈加衰减的宽松货币政策再好不过。继广为诟病的09年4万亿之后，今年中国又“放水”了几乎两倍的量——上半年人民币贷款新增7.53万亿元。然而，今时不同往日，“放水”作用大大稀释，中国经济发展的内生动力和市场格局已经悄然改变。当前经济需要的是深层次的真刺激——改革。

 

7月25日与26日，新华社连续两日述评当前宏观经济政策，25日的述评点明下半年形势——宏观调控的两难和多难问题或将有所增加，26日也就是今日则直接喊话决策层——别自乱阵脚再搞强刺激！

 

以下列出新华社两日述评核心观点：

 

《正确认识中国经济基本面——当前经济形势系列述评之一》

 

无需讳言，尽管上半年“成绩单”可圈可点，但中国经济稳定发展的基础尚不牢固，经济走势仍然分化，调整的阵痛还在持续，新经济、新动能发展势头良好但在规模上还难以与传统动能等量齐观。

 

中国经济跑好“下半场”，要注意超越短期的、局部的表面现象。经济增长潜力不会自动变成现实的经济增长。展望下半年，全球经济仍将受困于低速增长，我国经济下行压力依然较大，宏观调控的两难和多难问题或将有所增加。

 

《直面困难应对挑战——当前经济形势系列述评之二》

 

上半年，国际贸易持续萎缩，净出口对中国经济增长贡献率是负10.4%；经济面临较大的下行压力，市场预期不稳，民间投资的投资意愿不足，上半年民间投资增速降至2.8%；去产能、去杠杆等结构调整进程中，不可避免地会对企业经营、就业、财政收入、银行资产质量等产生影响。特别是重化工行业企业，以及经济结构偏“重”的地方，面临较大困难。

 

①面对下行压力我们要稳住宏观政策，不能自乱阵脚再搞强刺激，否则功亏一篑、后患无穷。②要迎难而上，坚定不移推进供给侧结构性改革。特别是在去产能问题上，不能因为部分产品价格的一时回暖就动摇决心。③要重点突破，以激发民间投资活力增强发展动力。④要抓住根本，用重大改革举措落地增强发展信心，要深化国有企业、金融、财税体制改革。

 

“放水”初衷为稳定市场，给供给侧改革保驾护航。可事实上，“钱”并未流入它该去的地方。数据显示，天量新增信贷多被楼市吸收，助推了今年上半年的火爆楼市。

 

据中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩分析，2016年上半年新增人民币贷款7.53万亿，较去年同期多增约1万亿元，而同期非金融企业及机关团体贷款新增额几乎相同（同比下降0.1万亿），这就意味着新增的1万亿信贷全部来自住户部门。而住户部门新增短期贷款同比减少3000亿元，由此可以推出其中长期贷款（主要由房贷构成）的同比增加额达1.3万亿。这种变化也与上文描述的“负利率”引发市场行为变化、继而推动房地产市场火爆的逻辑相一致，今年上半年的天量新增信贷，几乎就是由楼市按揭贷款所主导。

 

事实上，对于“放水”一事，央行也曾喊冤——“为稳定市场放水属无奈，没有更好办法”。央行货币政策分析小组于5月26日撰文《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》时表示，“2015年年中以来，我国资本市场出现了两次快速下跌。从全球来看，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。就像美联储前主席格林斯潘所说，货币政策很难对资产泡沫做事前的准确判断，无非是在事后从金融稳定角度提供一些流动性支持，以缓解泡沫破灭造成的经济后果。”

 

不管怎么说，国内学者机构一致认为，“大水漫灌”不可持续。那么下半年，货币政策如何变动？

 

近日习近平李克强等高层明确表态：下半年“宽财政、稳货币”为主基调。机构普遍建议，下半年货币政策要保持利率位于适度的低水平，提供市场流动性，降低融资成本，财政政策方面应更好地体现结构性政策的作用、加大降税清费力度。

 

下半年国内外经济的不确定性有增无减，中国进入供给侧改革深水区，经济下行压力也越来越大，要不要“刺激”、如何使用政策将成为决策层的重要考验。

 

新华社则在26日的评述中道出“肺腑之言”——中国经济的发展，从来不是一帆风顺的。转型升级之路，也不会是一场轻松愉悦的旅程。

 

更新供给侧结构性改革任务

 

26日中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势部署下半年经济工作。作为年中的经济政策定调会议，习近平释放出诸多重磅信号。

 

解局君注意到，对于供给侧结构性改革怎么做，这次习近平更新了其任务。

 

会议指出，要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务：去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。

 

此前，权威人士5月份在人民日报的访谈中表示，供给侧结构性改革怎么推，目前中央研究好了思路，具体方案还在制定中。饭要一口一口吃，路要一步一步走，各阶段做的事不一样。

 

对比来看，具体任务做了一些调整：如去产能从处置僵尸企业扩大至国企改革，降成本方面提出要增加劳动力市场灵活性，补短板首次与去库存结合起来，而没有提扶贫、科技创新与投融资体制改革。

 

国企改革与去产能怎么结合，26日国务院办公厅下发了结构调整与重组的指导意见，其中提到要通过兼并重组、创新合作、淘汰落后产能、化解过剩产能、处置低效无效资产等途径，形成国有资本有进有退、合理流动的机制。

 

增加劳动力市场灵活性方面，这是政治局会议首次讨论该问题。日前，人社部提到的要适时提出对劳动合同法的修改意见。看来，修法时间不远了。

 

对于大家比较关心的房地产问题，中央不希望靠扩大信贷投放加杠杆去库存，而是倾向于吸引农民工进城的方法。所以，楼市政策近期不会有调整。

 

必须高度重视风险隐患

 

解局君发现，会议除了总结上半年的成绩，同时还提出要高度重视的风险隐患。这是延续4月份政治局会议来，再次比较罕见地严厉措辞。

 

会议认为，上半年经济运行总体平稳，转方式、调结构稳步推进，企业效益有所回升，金融市场总体平稳运行，城镇新增就业持续增加，人民生活继续改善，社会大局保持稳定。同时，经济下行压力依然较大，存在一些必须高度重视的风险隐患。

 

存在什么风险隐患，与4月份政治局会议直接指出股市、汇率、就业和物价等问题不同，此次会议比较隐晦地提到了四个：民间投资、信贷和社融增速、金融风险尤其是汇率以及改革缓慢的问题。

 

促进民间投资方面，会议提到要落实各项减税降费等措施，这是日前央行统计调查司司长盛松成也提到的看法，在企业流动性陷阱下，减税比减息效果好。

 

在改革方面，提出要持续深化“放、管、服”和财税、金融、创新、国企等重点领域改革。解局君注意到，社保改革将近完成时，创新取代社保成为新的改革重点，而不再只是国务院会议强调的问题。

 

会议强调，要坚持引导市场预期，提高政策质量和透明度，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心，特别要坚持基本经济制度，鼓励民间投资，改善企业微观环境，创造各类企业平等竞争、健康发展的市场环境。要发挥改善民生、发展社会事业对扩大内需、推动经济发展的积极作用。

 

【逐字逐句解读2016年中政治局会议】

 

新华社北京7月26日电中共中央政治局7月26日召开会议【今年提前了一些，往年都是29或30号】，决定今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究全面从严治党重大问题，制定新形势下党内政治生活若干准则，修订《中国共产党党内监督条例（试行）》。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。【“全会”中大家关注比较多的是一中二中（讨论人事）和三中（讨论经济），六中全会一般是偏“务虚”的话题，比如十四届的精神文明、十六届的和谐社会、十七届的文化体制改革，这次讨论“党建”和十五届类似，反映出中央对“加强党的领导”的空前重视。这和十八大以来的思路完全一致，三中全会第一次将“党的建设”放到与经济、政治、社会、文化、生态同等重要的位置，改革目标从五位一体变成六位一体。】

 

会议认为，办好中国的事情，关键在党，关键在党要管党、从严治党。党要管党必须从党内政治生活管起，从严治党必须从党内政治生活严起。开展严肃认真的党内政治生活，是我们党的优良传统和政治优势。在长期实践中，我们党始终把开展严肃认真的党内政治生活作为党的建设重要任务来抓，形成了以实事求是、理论联系实际、密切联系群众、批评和自我批评、民主集中制、严明党的纪律等为主要内容的党内政治生活基本规范，为巩固党的团结统一、增强党的生机活力积累了丰富经验，为保证党在各个历史时期完成中心任务发挥了重要作用。新形势下，党内政治生活状况总体是好的，同时一个时期以来，党内政治生活中也出现了一些突出问题。党的十八大以来，以习近平同志为总书记的党中央身体力行、率先垂范，坚定推进全面从严治党，加强党的建设，坚持思想建党和制度治党紧密结合，集中整饬党风，严厉惩治腐败，净化党内政治生态，党内政治生活展现新气象，赢得了党心民心，为开创治国理政新局面提供了重要保证。综合分析，有必要制定一部新形势下党内政治生活的准则。新形势下加强和规范党内政治生活，重点是各级领导机关和领导干部，关键是高级干部特别是中央委员会、中央政治局、中央政治局常务委员会的组成人员。高级干部特别是中央领导层组成人员必须以身作则，模范遵守党章党规，严守党的政治纪律和政治规矩，坚持不忘初心、继续前进，坚持率先垂范、以上率下，为全党作出示范。【强调了高级别干部，具体到“政治局常委”，你懂的】

 

会议认为，加强党内监督是马克思主义政党的一贯要求，是我们党的优良传统和政治优势。党的执政地位，决定了党内监督在党和国家各种监督形式中是最基本的、第一位的。只有以党内监督带动其他监督、完善监督体系，才能为全面从严治党提供有力制度保障。《中国共产党党内监督条例（试行）》2003年颁布施行以来，对我们坚持党要管党、从严治党方针，加强党内监督，维护党的团结统一，做到立党为公、执政为民，发挥了积极作用。同时，随着形势任务发展变化，《条例》与新实践新要求不相适应的问题显现出来。党的十八大和十八届三中、四中、五中全会对强化党内监督提出了明确要求，为修订党内监督条例提供了重要遵循。这几年，我们坚持党的领导，坚持全面从严治党，落实“两个责任”，严明党的纪律，积累了不少经验，为修订党内监督条例奠定了重要实践基础。修订工作时机成熟、条件具备，应抓紧抓好。【还是关于党建，不多做评价】

 

会议指出，今年以来，在错综复杂的国内外形势下，各地区各部门按照党中央部署，积极适应经济发展新常态，着力推进供给侧结构性改革，取得了来之不易的成绩。【终于开始谈经济了，按照惯例，step1是总结上半年干了什么。4月会议的时候还提了适度扩大总需求，这次没有，因为二季度确实没有把重点放在扩大总需求上，主要就是“供给侧改革”】上半年经济运行总体平稳，转方式、调结构稳步推进，企业效益有所回升，金融市场总体平稳运行，城镇新增就业持续增加，人民生活继续改善，社会大局保持稳定。【step2是总结上半年取得了哪些“来之不易的成绩”，大部分内容是车轱辘话，但有一点非常重要，今年一季度的会和去年半年的会在总结这一部分都说了主要指标“符合预期目标”，这次没提，可以理解为淡化目标，但也可以理解为对指标表现不太满意。但有意思的是，加了一句“金融市场总体平稳”，这个上次会没提，看来对二季度刘主席的成绩还是满意的】同时，经济下行压力依然较大，【step3是总结上半年的问题，“经济下行压力依然较大”的表述自去年4月提出后一直没有变过，证明中央对经济下行还是担心的，稳增长依然是不变的任务。】存在一些必须高度重视的风险隐患。【上次会议是“市场风险点增多”、“必须高度重视”，这次会议是“必须高度重视的风险隐患”，没有太大变化，防风险依然是重点，具体是什么风险这次没提，但上次政治局会议和权威人士讲话详细解释过，主要是金融市场的风险，之前是股市，现在重点可能是债市和房市，不能有泡沫】当前，经济运行的新常态特征更加明显，我们必须把握好经济发展新常态这个大逻辑，坚定不移推进供给侧结构性改革，化压力为动力，推动我国经济发展长期向好。

 

【step4是确定下半年的工作基调】会议强调，做好下半年经济工作，要按照中央经济工作会议决策部署，贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，通过实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策【五大理念+稳准活实托底的要求都一字未变，适度扩大总需求+供给侧的提法也没变，但加了一点：“引导良好发展预期”，这和之前经济专家座谈会上的表态一致，过去一年政策在供给侧和需求侧间摇摆，中央并不满意，现在比以往任何时候都强调“稳定政策预期”。以后政策拐点可能少了，因为调子轻易不改！】，努力保持经济平稳发展走势，实现“十三五”良好开局。 【过去是强调保持经济在“合理区间”，现在是强调“平稳发展”，差别还是很明显的，如果今天6.9明天6.5后天6.7，这种走势一直算是合理区间，但不能算平稳发展。换句话说，经济数据的绝对数值不重要，关键是环比变化、边际冲击。】

 

【step5是部署下半年的重点任务，前方高能，干货出没】会议强调，要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策【这个不可能变化】，注重相机、灵活调控【不多见，政治局会议强调相机、灵活，反映出经济形势的不确定性增强，中央并没有明显的倾向，走一步看一步】，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境【这次会议不再提“在适度扩大总需求的基础上加强供给侧”，而是把这两者更有机的结合在一起谈，思路变了，更加务实。因为只要到现实中调研就会发现，如果扩大了需求侧，就很难再推进供给侧，比如一搞需求刺激钢价一涨，很多炉子又复产了】。要落实各项减税降费措施，保证公共支出能力和力度，发挥财政资金效应，引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域。【4月会议对财政货币政策几乎只字不提，这次按照惯例又着以重墨，说明对财政货币政策还是有诉求。】【先说财政政策，照例是减负+支出+引导，区别在于去年是要求引导民间资金增加投入，现在是引导社会资金，目标是实体经济和基础设施。结论：1、银行的钱少去资本市场炒估值，多去实体经济拉业绩。2、实体经济没地可投？有啊，基建嘛。下半年基建继续飞】要引导货币信贷和社会融资合理增长，着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展。【今年首次把社融列入目标，形成货币+信贷+社融的三层次目标，货币端保持资金面稳定，这一点从去年以来问题不大，R007一直还算稳定。但广义货币M2增长明显不及预期，7月因为基数原因M2很可能再度大幅回落，距离13%的目标越来越远，这个问题要解决，等待一个合适的时点降准吧。信用端保持信贷和社融适度增长，一季度多了，中央批评之后马上收紧，二季度看来中央是满意的，只提到了优化信贷结构，房贷太多了，银行对房贷的利率优惠已经在收紧】要有效防范和化解金融风险隐患，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。【汇率提的很少，因为运行的很平稳，央妈现在越来越自如】要持续深化“放、管、服”和财税、金融、创新、国企等重点领域改革。【说完财政货币这些需求侧，开始说供给侧改革。先科普一下，“放、管、服”是“简政放权、放管结合、优化服务”，不懂吧？其实我也是百度的。】【财税、金融、创新、国企等重点改革，看上去平淡无奇，实际上暗藏玄机。首先，去年没有提创新，创新改革估计是科研院所改制、产权保护、人才激励等内容。其次，顺序很有意思，去年是“国企、财税、金融”，今年是“财税、金融、创新、国企”，国企改革的排序下降，一是落实难，二是方向还有分歧。】全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，通过有效的市场竞争，提高资源配置效率，实现优胜劣汰和产业重组，提升产能过剩行业集中度【从国际经验看，钢铁等产能过剩行业的集中度将在未来几年大幅提升，并购将此起彼伏】，积极推进科技创新，增强核心竞争力，加快推进新旧动能转换。要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务【不是都说不知道供给侧怎么推吗？这部分就给你个操作指南，很用心】，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革【说到点子了，不解决预算软约束，不解决银行的坏账，怎么去杠杆？】，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来【房地产去库存可不是靠大家一起炒北上深，那都是权威人士所说的“房地产泡沫”（不是说房价会跌），关键要靠支持城镇化带来的农民工合理购房需求】，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性【灵活性就是打破铁饭碗，该转移的转移，该退休的退休，该安置的安置】、抑制资产泡沫【话说的很重，从去年开始，市场、金融、资产泡沫这些风险越来越多的出现在中央文件中，表明中央正在加速适应新的金融和经济体系，结合这几天证监会副主席关于监管的讲话，可以断定未来金融监管将越来越强】和降低宏观税负。要坚持引导市场预期，提高政策质量和透明度，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心，特别要坚持基本经济制度，鼓励民间投资，改善企业微观环境，创造各类企业平等竞争、健康发展的市场环境。【提到了最热门的民间投资下滑、企业投资信心不足的问题，似乎除了稳定预期还是稳定预期，其实关键是打破显性和隐性的门槛，这个不是局部的小问题，是个涉及全身经络的大问题】要发挥改善民生、发展社会事业对扩大内需、推动经济发展的积极作用。

 

会议强调，做好下半年经济工作十分重要。各地区各部门要真正把思想认识统一到党中央对经济形势的科学判断上来，提高贯彻落实党中央决策部署的自觉性和主动性，真抓实干，敢于担当，发扬钉钉子精神，把各项工作落到实处。（根据新华社、解局北京、新经济研究所编辑）