3月，沪指小幅上涨。截至3月31日，上证综合指数报收于3335.75点，较2月28日上涨0.4%；深证成分指数报收于10504.33点，下跌1.0%。这主要是因为：第一，宏观政策更加积极有为。政府工作报告明确提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2025年政府举债规模达到11.86万亿元，增加2.9万亿，3月MLF操作规模达4500亿元，维持市场流动性合理充裕，将“大力提振消费”列为年度首要任务，明确提出发放育儿补贴等。第二，经济预期持续回稳。3月份制造业采购经理指数明显回升，为50.5%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，经济预期持续向好。企业盈利预期修复，1-2月制造业利润增长4.8%，电力、热力生产等行业利润增速超13%。未来数周，要加大财政货币政策逆周期调节力度，沪深股指将延续震荡态势。

 

3月，香港股市上涨。截至3月31日，香港恒生指数报收于23119.58点，较2月28日上涨0.8%。这主要是因为：第一，香港发布资本市场发展蓝图，提出对标纽约、伦敦，吸引全球主流机构投资者参与，打造“中国硅谷”，优化监管协调等六大目标，该蓝图推动3月港股IPO市场回暖，3月南向资金通过港股通净买入超4000亿港元，创单月净流入纪录，占港股总成交额的58%。第二，科技股带动。DeepSeek等中国科技企业的技术突破，重塑了国际投资者对中国科技竞争力的认知。恒生科技指数3月上涨25%，成分股中30%的公司年内涨幅超过50%。未来数周，随着香港税收、科技和旅游继续发挥效应，港股调整反弹的可能性较大。

 

 

3月，中国国债收益率上升。截至3月31日，中国10年期固定利率国债收益率为1.8101%，较2月28日上升8.75个基点。这主要是因为：第一，景气水平回升。3月份，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升，为50.5%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，中国经济景气水平总体有所回升。第二，流动性管理的精准施策。3月央行开展8000亿元买断式逆回购操作，但MLF利率维持不变，DR007中枢稳定在1.77%，显示宽货币向宽信用传导加速，这种紧平衡的流动性环境抑制了债券配置需求。未来数周，由于货币政策保持相对宽松，国债收益率将相对平稳。

 

 

3月份，上海银行间市场3个月人民币利率呈回升态势。3月份，3个月人民币SHIBOR利率月均值为1.9723%，环比回升20.35个基点。未来数周，银行间市场利率将维持稳中回落的运行态势。主要原因有：第一，货币供应宽松。2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长9.7%。第二，资金需求偏弱。2025年2月份，人民币贷款新增10100亿元，同比少增4400亿元。从结构来看，居民部门中长期贷款、短期贷款分别同比多减112亿元、同比少减2127亿元。

 

 

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