2023年2月份，制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点。建筑业、服务业的商务活动指数分别为60.2%、55.6%，高于上个月3.8个、1.6个百分点。2月PMI亮点主要有五方面：第一，制造业指数升至高位，涨幅强于季节性。主因有三：疫情消退，供需均有所改善；房地产需求压力边际缓解；出口阶段性有所改善，对经济形成支撑。第二，生产修复强于需求。近期复工节奏进一步提升。第三，出口阶段性改善。新出口订单指数升至扩张区间，主因或在于，疫情消退后供给端的压力有所缓解。长期来看，外需降温仍未趋势性好转，出口仍然面临下行压力。第四，服务业指数回升，关注结构性亮点。随着人口流动加快恢复，接触型服务业均开始回暖。房地产销售改善，行业指数也回到扩张区间。第五，基建支撑作用较强。建筑业指数回升，主要受土木工程建筑业所带动，反映了基建或仍是稳经济的重要支撑。

 

 

出口回落幅度收窄，好于市场预期，主因去年年末疫情冲击形成的回补效应，但不宜过早乐观。1-2月出口跌幅收窄至-6.8%，1-2月出口月均值较2022年12月环比下跌17.3%，强于季节性（环比下跌约23%）。原因上，主要是前期去年的11、12月份疫情冲击较大，本月数据有所回补，近期PMI数据也印证了这一点。1-2月的出口超预期表现，给市场形成预期反差，部分观点对今年全年的出口保持乐观，但不宜过早乐观。一方面，回补效应本身是短期因素。另一方面，从当前的集装箱运价指数来看，东南亚的指数已经略低于2019年年末的水平，欧美航线的指数虽略高于疫情之前是水平，但仍在较快下行之中，尚未见底，出口下行的趋势并没有扭转。进口增速继续下滑，1-2月进口跌幅扩大至-10.2%，较上月回落约2.7个百分点。进口同比回补较少，未来随着经济修复有上行空间，并与出口形成一定程度的逆向趋势，因此净出口收窄也是可以预见到的，人民币汇率也因此存在一定的贬值压力。从地区来看，中国从美国进口跌幅较前期小幅收窄至-5.0%，从欧盟进口跌幅收窄至-5.5%，从东盟进口跌幅继续扩大，降至-8.3%，从俄罗斯进口增速大幅提升21个百分点至31.3%，主要是进口中国台湾下降较多。从产品来看，进口机电产品和高技术产品同比下降相近，但是边际上机电产品下降更多，主要与汽车（含底盘）的进口下降关联较大，这背后与当前的汽车刺激政策退出有关。

 

 

2月，受春节效应消退、疫后消费复苏偏弱、食品供给充足等因素影响，CPI同比增速超预期回落，进入2月后，受食品、服务价格下跌影响，CPI环比转负，同比增速自1月的2.1%快速回落至1.0%，明显低于市场预期的1.8%。同期，核心CPI环比也同步转负，同比增速回落至0.6%的低位。PPI环比走平，与节后工业生产恢复加快、市场需求改善、前期国际油价上涨有关，但受高基数影响，PPI同比仍延续下跌。2月PPI环比持平，环比增速连续两个月回升，石油、黑色、有色价格均出现上涨。但受高基数影响，PPI同比延续下跌，仍处在磨底震荡阶段。进入2月后，随着节后生产生活全面恢复，各地重大项目开工，带动基建投资需求加速释放，同时房地产供需两端发力，也逐步带动房地产市场回暖。总体看，随着扩内需政策发力、以及疫后经济重启，制造业、建筑业需求回暖，有望带动工业品价格企稳回升。1-2月通胀数据显示，疫后消费恢复动能偏弱，服务供给弹性可能高于预期，通胀上行风险正加快消退。随着疫后消费脉冲式修复告一段落，后续消费持续回暖需等待经济基本面逐步改善，亟待促消费政策的进一步加码。

 

 

 

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