2021年，全球经济前景仍主要取决于疫情形势，疫情的核心在于疫苗的进展。疫情造成的直接损害及其与其他中长期问题叠加所造成的影响使得全球经济形势仍然处于动荡期。中国经济复苏态势比较明确，但具体增速表现，核心取决于政策调整的力度，乐观情景下，政策比较平稳，全年可能达到10%，悲观情景下，政策收缩比较大，全年或在8%以下。消费和服务业的支撑不断加强，出口也将保持比较强劲势头，人民币将近一步升值，供给侧的制造业也逐步恢复，物价总体仍将维持较低水平，PPI受到制造业的支撑有所攀升，大宗商品价格有所上涨，但都不影响通胀中枢下移，利率总体维持在较低水平，债券市场空间仍在，货币政策的锚仍然可以支撑相对宽松的流动性，但房地产和资本市场监管进一步严格，对流动性存在一定影响，需要重点解决中小微企业融资难问题。财政政策的作用更加重要，要发挥对经济结构调整的积极作用，在必要时，可以放松对赤子率的约束，但需要防范财政赤字货币化。

 

 

（一）GDP增速或超过去年同期。10-11月工业增加值和服务业生产指数增速比3季度明显加快，12月经济活动数据可能仍保持较快增长。我们预计4季度GDP同比增长6.1%，较3季度4.9%进一步加快。近期统计局公布了2019年GDP最终核实数，将2019年GDP增速从6.1%下调至6%，季度GDP核实数尚未公布。按照修订前的初步数据，去年4季度GDP同比增长6%，当前经济活动增速可能已经高于去年同期。

 

（二）工业增加值保持较强增长。近期用电量上升，部分地区甚至出现拉闸限电的情况，一方面有天气偏冷导致空调用电增加的因素，同时也反应经济活动可能仍然较强。12月制造业PMI指数51.9%，较11月52.1%回落，但仍高于去年同期50.2%。我们预计12月份工业增加值同比增长7%，和11月持平。

 

 

 

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