第3-1号（总第123号）

 

3 月份以来，受新冠肺炎疫情等影响，国际金融市场波动频 繁，以美国为代表等多个国家纷纷采取大幅降息、量化宽松等措 施，一系列非常规货币政策引发了全球关注。对美国而言，当前 既面临着疫情蔓延带来的短期冲击，也面临着经济长期衰退的巨 大压力。在上述一系列政策出台之后，美国近日还出台了 2 万亿 美元的财政刺激计划，而且在货币政策上仍有可能继续加码。如 果美国实行负利率，美国国债收益率降至零甚至负值区间，各国 金融机构持有的大量美债资产缩水，将可能诱发国际金融市场又 一轮巨幅震荡。我国虽然对资本账户实行管制，但随着沪港通、 深港通、沪伦通的实施，近年来我国金融市场与海外联系日益加深，全球市场波动将会对我国资本市场产生影响。因此，我国仍 然需要密切观察，做好政策储备，采取措施严防输入性金融风险。

 

一、疫情严重导致美国经济面临严重冲击

 

截止到 4 月 11 日，新冠肺炎导致美国确诊病例已经逼近 53 万人。疫情导致经济活动大幅收缩。根据穆迪公司研究，美国至 少四分之一经济活动停摆，冲击之大前所未见。目前，美国已经 有 41 个州下令将部分场所暂时关闭，餐馆、大学、健身房、电 影院、商场、公园等非必要营业场所一夜之间收入骤停。与 3 月 初刚实行限行措施之前相比，经济活动产出有 30%的收缩。

 

此次疫情引发的宏观经济风险不同以往。美国 2007-2009 经 历的次贷危机，其最大特征是债务风险导致信贷紧缩，进而引起 金融系统瘫痪，从金融体系蔓延到实体经济，进而消费乏力、需 求骤降。但此次疫情导致实体经济直接陷入停滞甚至瘫痪，这会 导致私人部门、企业部门的资产负债情况广泛恶化，进而蔓延至 金融系统，再返回来冲击实体经济，形成需求的断崖式下跌，情 况将更为危险。

 

从实体经济层面看，据最新公布美国劳工部数据，美国 3 月 非农就业人数锐减 70.1 万，接近 2009 年 5 月金融危机时 80 万 的峰值。金融危机从爆发到非农就业严重恶化大约经历了 8 个月， 而疫情爆发仅 1 个月后就达到当年峰值。另外一项针对美国家庭 的调查显示，3 月份失业人数将近 300 万人，描绘出比非农就业 数据更为惨淡的前景，而这还仅是在大规模裁员潮出现之前的数据。当企业陷入困境削减开支时，第二轮裁员潮将使得美国私人 经济部门的状况雪上加霜。预计未来美国经济数据令人担忧。 

 

美国金融市场对疫情冲击反应强烈。疫情爆发以来，美股暴 跌并持续刷新近年来的最低水平，3 月中旬，美股一周之内先后 出现两次熔断。除股票外，包括黄金、油价也出现下跌，美国国 债受益走低，比特币甚至也出现了下跌。华尔街有分析师认为， 这说明美股已经进入了熊市，而在跌至 30%之前，股市的抛售不会停止。

 

 

 

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