摘要：一季度经济增速负增长，总体符合预期，主要受疫情 影响。随着复工复产进度不断加快，经济运行已经出现好转，3 月份主要经济指标负增长已经明显收窄。当前，决定下一阶段经 济恢复的主要因素主要包括两个方面，一是国内复工复产的力度 和节奏，二是全球疫情控制情况。未来面临的主要问题是，一是 就业受到比较严重冲击，这涉及到社会稳定；二是全球疫情尚未 得到有效控制，主要发达国家的治理能力和手段缺乏共识和协 作；三是全球供应链中断的风险不断积累，或成为下一步复工复 产的最大掣肘，同时，大量生产能力在缺乏国际市场接盘，则难 以实现有效循环。可以比较有把握的是，二季度经济运行将有所回升，但是下半年的风险仍然非常大，国内需求难以有效实现对 外部需求的替代，产业链长期中断，意味着需要与能够合作的国 外市场重组产业链，企业生产能力转型需要资金、技术和时间， 对此，必须要做好政策上充分的准备。

 

一季度经济运行的主要特征

 

（一）GDP 大幅下滑至-6.8%

 

 新冠疫情拖累 2020 年 1 季度经济增长，实际 GDP 增速从去 年 4 季度的 6.0%降至-6.8%——略低于市场-6.0%的预期。经季 节性调整后，GDP 环比折年增速从去年 4 季度的 6.1%滑落至 -33.8%。根据目前公布的数据估算，2020 年 1 季度名义 GDP 同 比增速从 2019 年 4 季度的 7.4%降至-5.3%，GDP 平减指数从去 年 4 季度的 1.3%升至 1.6%。分产业来看，1 季度第一、第二、 第三产业实际 GDP 同比增速分别从去年 4 季度的 3.4%、5.8%和 6.6%下降至-3.2%、-9.6%和-5.2%。同时，第一产业的名义 GDP 同比增速加快，而第二、第三产业的名义 GDP 同比增速明显放 缓。虽然线下消费增长疲弱，但是信息软件及信息技术服务业 （+13.2%）、以及金融行业（+6%）同比录得较快增长，支撑了 第三产业增加值的增速。 

 

（二）3 月当月供给需求负增长幅度有所收敛 

 

2020 年 3 月工业增加值同比增速从 1-2 月的-13.5%回升至 -1.1%，高于市场预期的-5.8%，月环比增速从 2 月的-24.91%回 弹至+32.13%（非年化）。分行业看，各行业工业增加值增速均 明显恢复，其中设备制造、医药、计算机等恢复较快。同时，3 月发电量同比增速从 1-2 月的-8.2%回升至-4.6%。 3 月社会消费品零售总额名义增速仅从 1-2 月的-20.5%恢复 至-15.8%。消费量增长从 1-2 月的-23.7%恢复至-18.1%。3 月除 汽车以外的名义社零增速从 1-2 月的-18.9%小幅回升至-15.6%。 另外，线上零售保持正增长，累计同比增速从上月的 3%加快至 5.9%。汽车销售同比增速从 1-2 月的-37%回升至-18.1%。汽车以 外，大部分品类增速均回升，但餐饮消费同比降幅进一步扩大、 家电消费回升力度疲弱。 3 月月报名义固定资产投资同比增速从 1-2 月的-24.5%回升 至-9.5%。分部门看，基建和地产增速回升最为明显、符合预期。 1-3 月累计名义固定资产投资同比增速为-16.1%，略低于市场预 期的-15%。分部门看，房地产开发投资同比增速从1-2月的-16.3% 大幅回升至+1.2%，各项领先指标均有所恢复。房地产新开工面 积同比增速从 1-2 月的-44.9%回升至-10.5%，地产到位资金同比 增速从 1-2 月的-17.5%回升至-7.5%。同时，3 月商品房和土地成 交面积与金额同比降幅大多收窄至 1-2 成，其中土地成交额同比 录得+6.6%正增长。基建投资同比增速从 1-2 月的-26.9%回升至 -8.0%。制造业投资同比增速从 1-2 月的-31.5%恢复至-20.6%。此 外，3 月民间固定资产投资增速为-12.9%（1-2 月-26.4%），而公 共部门投资增速快速恢复至-3.7%（1-2 月-21.5%）。 

 

 

 

 

 

 

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