摘要：当今世界逆全球化暗流涌动，各种风险挑战和不确定性因素明显增多，欧洲火车头德国经济出现负增长，一只脚已经踏入衰退，美国两年期与十年期利率惊现倒挂，市场解读为距离经济衰退已经不远。与此同时，国内发展不平衡不充分的矛盾日益凸显，核心 CPI 和 PPI 持续下行，PMI 连续低于荣枯线和 PMI中的就业指标创下十年新低，说明中国经济当前总体面临的是需求不足和日益增加的通缩压力迫切需要通过加大逆周期调节力度，确保经济运行持续健康平稳。在此背景下，国务院总理李克强 9 月 4 日主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。

 

一、PMI 表明经济下行压力依然较大

 

8 月份，制造业 PMI 为 49.5%，低于上月 0.2 个百分点。低于预期的 49.7%，连续四个月位于枯荣线下方。具体有以下主要特点。

 

一是生产延续扩张，市场需求总体承压。生产指数为 51.9%，虽环比回落 0.2 个百分点，但仍高于年内均值 0.4 个百分点，继续保持在扩张区间。在调查的 21 个行业中有 17 个行业位于扩张区间，有 11 个行业环比上升。近期国内外经济环境错综复杂，不确定性因素较多，新订单指数为 49.7%，略低于上月 0.1 个百分点；但新出口订单指数为 47.2%，环比回升 0.3 个百分点。

 

二是重点行业发展稳定，产业结构持续升级。高技术制造业和消费品行业 PMI 为 51.2%和 50.9%，分别高于制造业总体 1.7和 1.4 个百分点。其中，医药、电气机械器材、食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰等制造业保持较快扩张。

 

三是大型企业保持扩张，小型企业景气回升。大型企业 PMI为 50.4%，连续两个月高于临界点，是制造业稳定发展的重要支撑。小型企业 PMI 为 48.6%，比上月回升 0.4 个百分点，其中生产指数为 51.3%，5 月份以来首现扩张。

 

四是工业生产价格有所回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 48.6%和 46.7%，环比下降 2.1 和 0.2 个百分点。其中，钢铁、化纤、纺织等制造业相关价格指数回落幅度较为明显。

 

二、进出口继续保持负增长

 

近期中美磋商仍波折不断，谈判前景不明仍是短期内影响中国经济走势的最大不确定性。2019 年 8 月中国出口同比（美元计）回落至-1%，不及市场预期 2.1%；进口同比（美元计）降幅持平于-5.6%，好于市场预期-6.5%；贸易顺差收窄至 348.4 亿美元。具体来看：

 

第一，对美出口拖累扩大欧盟及东盟出口为反弹的主要拉动，对美出口仍为负向拖累。8 月出口同比由 3.3%回落至-1.0%。分国家来看，8 月对主要国家的出口均有回落：对美国出口拖累从-1.2%扩大至-2.8%，；对欧盟出口拉动由 1.1%回落至 0.6%，东盟出口拉动也从 2.2 回落至 1.6%（除对越南出口拉动扩大外，其他拉动均收窄）。分产品看，高新技术产品、纺织服装及机电同比增速都明显回落，其中机电产品出口再次转负。

 

第二，从美国进口拖累再次扩大，铁矿砂进口量价同升。8月进口降幅由维持在-5.6%。分产品来看，8 月大宗商品，铁矿砂、钢材、煤进口量同比增速均有所增长，大豆价微涨、进口量再次下滑，原油则继续量价齐跌。分国家来看，从欧盟和美国进口拖累扩大，而从其他经济体进口有所上升。

 

第三，贸易摩擦不确定性仍高、全球需求仍疲软，出口下行压力持续。按美国国际贸易委员会(USITC)口径计算了美国四类关税清单（160 亿、340 亿、2000 亿、3000 亿）所涉商品的美国进口情况，发现前期 160 亿、340 亿美元加征 25%关税的商品，6 月中国对美出口下降分别为 47%和 38%，2000 亿美元 10%关税商品中国对美出口已下降 34%。9 月 1 日美方已对 3000 亿清单中的部分商品加征 10%的关税，3000 亿清单商品的对美出口未来很可能受到同样的影响。尤其是，随着双方加征关税行为的不断升级，中国的消费品出口受到的影响将越来越大。按照 2018年数据进行统计，截至目前美方公布的四批商品清单共涉及约4849.6 亿美元中国出口商品，其中消费品约为 1141.5 亿美元，占比达到 23.5%；按时间顺序来看，四批清单中消费品金额的占比分别为 0.52%、3.68%、21.98%、38.90%。出口方面，特朗普宣称 9 月 1 日对第一批次 3000 亿商品（约 1400 亿）征税 15%，10 月 1 日对 2500 亿商品征税 30%，12 月 15 日对第二批次 3000亿商品（约 1600 亿）征税 15%。在此情境下，虽然 12 月 15 日前针对最后一批次部分抢出口效应和 8 月初人民币贬值可能对 9月出口数据形成一定支撑，但中国对美出口增速整体仍将下行，并至少回落至 2019 年四季度。进入 2020 年，美国关税上调一次性冲击逐渐消退，基数效应上升，出口同比增速的拖累有望下降，或在 2020 年底逐渐回复到 0 附近。此外，当前整体全球需求仍然较为疲软，对非美经济体的出口也仍然有下行的压力。进口方面，从整体趋势看，经济中期下行压力不改。

 

阅读全文请电邮至：2008bgh@163.com