——7 月份宏观数据分析报告

 

摘要： 7 月数据表明，工业生产及投资增长面临内外需双重挑战。尽管月度社零数据的波动有一次性因素的原因，然而，四季度经济增长的不确定性有所上升，当前适度逆周期调节的可能性和必要性均有所增加。

 

一、当前宏观经济运行的主要特征

 

（一）工业增加值大幅低于预期

 

7 月工业增加值同比增速从 6 月的 6.3%回落至 4.8%，大幅低于市场预期的 6.0%。7 月工业增加值月环比增速从 6 月的0.68%滑落至 0.19%。工业生产分项的分析可以看出，7 月内外需均有所走弱，6 月新征关税对相关行业的工业企业产出有一定的负面影响——其中金属制品、汽车、设备、机械、计算机等行业的增速降幅最为明显，但运输设备制造、医药等行业生产增速仍然逆势加快。同时，虽然天气炎热，7 月发电量同比增速仍从 6月的 2.8%回撤至 0.6%。

 

（二）消费增速出现大幅下滑

 

7月社会消费品零售总额名义同比增速从6月的9.8%大幅下滑至 7.6%，其中不乏一次性因素扰动，去除汽车，7 月社零同比增速为 8.8%，而我们估算 6 月增速为 9%左右。剔除价格因素，实际零售同比增速从 6 月我们估算的 7.6%下降至 5.7%。其中，6月排放标准切换、降价促销因素过后，汽车销售同比增速从 6 月的 17.2%大幅至-2.6%。统计局的公告显示，7 月除汽车以外的消费品零售总额名义增速为 8.8%，对比我们估算 6 月去除汽车的9.0%。汽车以外，大部分消费品类的同比增速均有所回撤，部分和 6 月电商大促销之后的真空期有关——其中化妆品、金银珠宝等可选消费类别下降较为明显；此外，地产相关可选消费的同比增速也有所下滑；另一方面，必选消费品类的增速相对稳健。