年以来我国居民消费价格涨幅明显回落工业品价格降幅持续扩大物价呈低位运行态势但价格总水平并未出现普遍和持续的下降我国没有出现经典理论意义上的通货紧缩经测算二季度至四季度分别上涨全年上涨左右二季度至四季度分别下降全年下降左右物价低位运行尤其是工业品价格持续下降从企业利润债务负担投资意愿财政收入和宏观政策等五方面加大宏观经济风险物价水平低位运行尤其是工业品价格降幅较大将导致企业利润下降债务负担加重投资意愿降低财政收入放缓宏观政策面临两难选择加大宏观经济运行风险一是降低工业企业利润物价涨幅下降使企业同等规模的销售量只能获得较少的销售收入降低企业利润年以来降幅扩大工业企业利润增速呈回落态势月规模以上工业企业实现利润总额同比下降增幅同比回落个百分点分行业看竞争较为充分的制造业利润下降最多同比下降同比回落个百分点采矿业利润同比下降同比回落个百分点电力热力燃气及水生产和供应业利润增长同比提高个百分点工业企业利润增速与价格走势密切相关物价涨幅回落企业盈利不容乐观二是加重债务负担实际利率等于贷款利率减去物价涨幅物价涨幅回落或下降直接提高实际利率加重居民企业和政府债务负担年期的贷款市场报价利率为年期为一季度年期和年期贷款市场实际报价利率分别为和在贷款市场报价利率基本维持稳定的条件下随着物价水平进一步走低预计二季度年期和年期贷款市场实际报价利率分别为和比一季度明显提高偿债负担加重三是降低投资意愿物价涨幅下降时企业利润减少实际贷款利率上升投资成本上升企业投资意愿和投资需求降低年四季度以来随着降幅持续扩大民间固定资产投资呈明显回落态势月民间固定资产投资同比下降比上年同期回落个百分点低于固定资产投资整体增速个百分点四是影响财政收入财政收入与价格水平密切相关物价持续走低或下降企业销售收入增速降低企业上缴的增值税和所得税等税收收入增速也随之降低月我国财政收入两年平均仅增长五是宏观政策面临两难选择我国需求收缩供给冲击预期转弱三重压力得到缓解但经济运行好转主要是恢复性的内生动力不强需求仍不足物价低位运行可考虑适时适度降息但美国联邦基金利率维持历史高位如果我国降息中美利差将进一步扩大加大资本外流和人民币贬值压力宏观政策面临两难选择