展望下半年经济面临两大主要矛盾即成本上升和偿债压力将从供给与需求两端限制经济增长加上基数效应经济增速将逐季走低不过我们判断外部需求仍将保持相对强势在疫苗注射普及率大幅提高的大环境下生产端的复苏态势将得以延续加上新动能不断增强贡献度不断提高将为增速逼近潜在增长率奠定基础预计今年三季度能够保持以上的同比增速四季度同比增速回落到以下全年以上一疫情对经济的影响依然存在疫情对经济影响是多方面的疫情防控疫苗普及效率和有效性持续性均存在不确定性年月哈佛大学公共卫生学院在上发表论文提示如果疫苗产生的抗体持续时间有限新冠病毒可能会伴随人类到年以后每年都会出现间歇性爆发风险虽然我国疫情控制取得了令世人瞩目的成就疫苗产能充足接种率不断提高但是面病毒变异的影响以及与外界接触的增加间歇零散的疫情很难避免比如目前在广东发生的疫情就是例证下半年我国经济仍不可避免受疫情波动的困扰二供给冲击持续发酵供给冲击的一个重要体现是供应链问题持续主要经济体生产受阻供应配送时间不断延长美国主要港口的出口空箱比率创年新高其供应配送时间今年年底仍可能较去年同期长我国对海外供应链依赖靠前的行业有计算机电子及光学汽车制造焦炭生产和精炼石油产品基本金属制造化学原料及化学制品橡胶和塑料制品等研究表明这些产品的海外供给多数处于历史分位数的而我国国内供应商交货时间近期也进一步延长均意味着供应链问题短期内或难以缓解虽然我国产业体系相对完善国内供应链问题不如海外严重但也不是高枕无忧月制造业中供应商交货时间超季节性进一步延长月供应商配送时间指数为虽比上月回升个百分点但低于临界点表明制造业原材料供应商交货时间继续放慢部分关键原材料例如芯片的海外供给不足而国内供应弹性也较低叠加各个行业之间的互补性使得单纯缺芯造成了更大范围的负面影响导致扩产速度受限此外海运效率降低运费居高不下已经明显压低中小企业的利润一部分毛利较低的产品不得不推迟订单交付总之供给冲击导致的成本上升或不利于缓解疫情带来的债务负担限制下半年的增长空间三债务负担影响增长过去一年多中国应对疫情主要靠信贷扩张虽然在短期起到了增加非政府部门现金流避免了大规模破产的作用但也增加了中期的债务压力和金融风险年一季度我国债券市场违约金额创下了历史新高据万得数据显示一季度债券违约涉及金额约亿元较年同期上升近亿元违约主体规模也在扩大包括了国企海航集团和民企华夏幸福随着违约提升债券发行频繁受阻评