以现有人类科技水平为标准，要实现类似于《头号玩家》中的绿洲，算力等底层技术的突破还需要至少10年。但这并不意味着，元宇宙的实质性推动将面临十年的停滞。元宇宙之所以令人振奋，就是因为它让我们看到这些前沿的硬软件技术有了用武之地，并探讨了技术改变世界的多种可能性。因此，分阶段地理性看待元宇宙的演进趋势是必要的，不同技术的投资回报率以及投资回报周期也会由此呈现阶段性差异。

 

基于我们目前的理解，元宇宙的演进可能会经历以下三个阶段。但需要强调的是，元宇宙阶段的演化与元宇宙概念本身的存续仍然存在巨大的不确定性，我们建议投资者密切关注基础科学和底层技术的演进以及互联网监管的发展趋势，适时调整投资决策。

 

第一阶段（1-5年）：虚实结合。在元宇宙的初级阶段，现有物理世界的生产过程和需求结构尚未改变，线上与线下融合的商业模式将继续以沉浸式体验的方式加速进化。以购置衣物为例，早期我们通过在电商平台上浏览图文评价的方式获取平面信息，买家秀与卖家秀成为调侃话题；如今短视频以及直播带货成为风潮，立体化互动式呈现衣物在不同模特上的效果，一定程度降低信息的偏误；未来在AR/VR技术的加持之下，我们有望直接看到衣服在自己身上呈现的视觉效果，从而做出更合理的购买决策。所谓耳听为虚，眼见为实，从表面上看，沉浸感是一种丰富感官体验的形式，而从内核上分析，沉浸式体验其实秉承着和区块链类似的属性，即充分获取尽可能多真实有用的信息，以此促进虚拟体验与现实世界的交互。由此可见，这一阶段投资的关键领域在于沉浸式体验的工具以及具有品牌合作能力的O2O龙头，目前多元化业务傍身的互联网龙头企业仍是主要受益对象。而随着AR/VR进入商用阶段，消费级产品的普及也将带给整个产业链广泛的投资机遇。

 

第二阶段（5-20年）：虚实相生。数字化技术不仅将虚拟世界变得更真实，还将改造物理世界的生产过程。Mob研究院的数据显示，截至2020年12月，受疫情影响，全年人均每天使用手机时长达到了5.72小时，除去睡觉时间（假设8小时）大约占全天时间的36%。我们预测在第二阶段人们在虚拟空间的时间占比有望上升至60%，一方面，人工智能、大数据、工业智能化等先进技术极大提升了生产效率，现实世界的劳动力需求锐减；另一方面，虚拟世界的内涵不断丰富，不仅是娱乐，我们的工作生活也逐步向元宇宙迁移。人工智能、仿生人、基础引擎等相关业务将正式进入商用变现阶段。

 

第三阶段（20年以上）：虚即是实。元宇宙的终极形态是人类永生，即人类借助脑机接口的交互技术上传整个大脑到虚拟空间，而彻底摆脱物理躯壳的束缚。届时，人类在虚拟空间的时间占比可能接近100%，而人类的生理需求也将不断降低，取而代之是完整的精神意识。这一状态下，目前物理世界关于衣食住行的生产可能将完全失去意义，元宇宙甚至不需要再在虚拟世界模拟现实种种，而是直接向人类神经元提供相应效果的感官刺激，但这也必将面临道德伦理的重审。在“脱碳入硅”的过程中，人类或许最终能在技术突破下克服对自身存在的恐惧，进化为更高维的生命体。

 

(作者：程实 系工银国际研究部主管，首席经济学家。)