从技术角度，元宇宙投资主要沿循 “由虚向实”和 “由实向虚”两个方向。由虚向实，对应的是从数字世界向物理世界的延伸，通过沉浸式的感官冲击，包括但不限于游戏、视频和直播等形式，以认同感吸引大量消费者加入，激发虚拟体验与现实世界的交互潜力。任天堂发布的增强现实游戏Pokemon go已经展示出虚实结合的多种玩法，比如借助任务模式引导玩家前往特定地点，或是与品牌联动发放限量版商品的入场券。沿循这一方向，值得投资的领域主要是增强数字体验的方式，也就是A股的追逐热点游戏与AR/VR。

 

由实向虚，指向的是从物理世界向数字世界复刻的过程。在移动互联网时代，文字、图片和视频均以2D形式呈现。而元宇宙为了尽可能拟真现实世界，需要通过激光雷达、3D建模等方式制作出更逼真的虚拟场景，高度还原现实世界的物理规则，过程中还包括对人的虚拟化（数字人）。这个方向的投资领域主要是基础引擎和数字化身（Avatar）等，而这一部分恰是美国元宇宙ETF的聚焦点。

 

从道德角度，元宇宙投资需要在两个维度展开。第一是要宏扬善的连接。理性人在经济活动中的目标是自身利益的最大化，因而在元宇宙的建立之初，经济的可持续运行、生态的不断丰富离不开有效的经济激励机制。在移动互联网时代，信息不对称和交易成本的持续降低，已经使得以个人为单位的价值创造变得可行，开拓出全新的创作者经济模式。但由于互联网中间商利用市场地位捕获了超额价值，个体全方位释放价值的积极性有所降低。比如近期游戏开发公司Epic Games指控苹果通过垄断游戏应用商店收30%的“苹果税”，对游戏开发者的创新动力形成抑制。除了寄希望于政府的强制干涉，我们还可以通过技术改变这一现状，借助数字货币与区块链的激励机制实现价值的完整捕获与传递，让平台真正将收入控制权交还给开发者。

 

第二则是要遏制恶的交互。传统游戏的虚拟空间由中心化的游戏公司缔造，“一键重启”模糊了生命权的界限，而虚拟财产尚未真正意义上属于个人，游戏公司拥有对个人虚拟财产的绝对处置权。因而在完全独立于现实的前提下，侵犯他人基本权利的行为通常不受限制。但随着元宇宙连接起物理世界与虚拟世界，NFT将数字商品标记为私人拥有，我们需要重新审视虚拟犯罪行为的边界。显然，我们无法容忍在虚拟世界中收藏的NFT艺术品被人抢夺（黑客入侵），也不能接受自己的所作所为时刻被人监视（隐私权侵犯）。因此，网络安全和隐私计算是元宇宙不可或缺的部分，甚至应该先行于技术的表达。我们发现，A股投资者已经关注到了网络安全这一主题，而美国的Roundhill Ball Metaverse ETF中尚未纳入。