美元指数变化是本轮人民币兑美元汇率变动的主要原因。2021年第二季度，美元指数呈现出先跌后升的趋势，总体略微贬值。二季度美元指数的变化，验证了我们在一季度季报中提出的美元指数反弹未必会一直持续的观点。

 

当前的核心问题是，短期内美国经济增速有望持续上行，核心CPI增速快速上升，货币政策总体上呈现收紧态势，而中国经济增速下半年将会回落，核心CPI增速仍处于低位，货币政策总体上呈现稳中有松态势。换言之，中美通胀率的差异将导致货币政策的差异，而货币政策的差异将会对双边利率、短期资本流动产生影响，进而影响人民币兑美元汇率走势。简言之，人民币兑美元汇率在2021年下半年更可能面临一定贬值压力。

 

在2021年下半年，美元指数总体上有望在88-94的区间内运行；考虑到目前美元指数在92-93附近，四季度的美元指数可能显著强于三季度。2021年下半年，人民币兑美元汇率有望在6.3-6.8的区间波动；到2021年四季度，人民币兑美元汇率可能贬值至6.8附近。

 

就人民币兑美元汇率短期预测来看，市场分析人士对人民币汇率未来走势和分析稍不同。北大国民经济研究中心（2021）分析认为，预计2021年7月份随着中国经济稳定恢复，经济基本面将继续为人民币走势提供支撑，但由于美联储引导加息预期，叠加国际环境仍将延续紧张趋势，美元指数预计震荡上涨，从而压低人民币汇率。预计2021年7月人民币汇率震荡下跌，在6.45-6.55区间双向宽幅波动。魏伟和郭子睿（2021）认为，短期来看，美联储仍将保持宽松态势，美国就业市场仍相对疲弱，疫情对就业市场恢复仍存在较大不确定情况；同时，拜登基建计划的实施需要保持宽松流动性，这都决定了短期美债收益率和美元指数都缺乏大幅上行动力，人民币的贬值压力也较为有限。程强等（2021）认为短期人民币走强仍是由市场因素所决定，近期美元指数的相对偏弱表现、中美贸易谈判负责人首次通话所释放的良好信号、中国经济稳步复苏的经济基本面等均对人民币形成了较好支撑。而在8月前后，预计美联储将开始逐步释放政策正常化的路线图预期，从而带动美元阶段性走强，人民币汇率在年末预计将回至6.5左右。

 

笔者认为，在2021年下半年，美元指数总体上有望在88-94的区间内运行。考虑到目前美元指数在92-93附近，已经处于波动区间的上沿，再加上今年美国经济增速将会前低后高，因此，未来美元指数可能走出前低后高的态势。第四季度的美元指数可能显著强于第三季度。2021年下半年，人民币兑美元汇率有望在6.3-6.8的区间波动；到2021年第四季度，人民币兑美元汇率可能贬值至6.8附近。

 

 

■张   明中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任

 

 

■张   明中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任

■陈胤默国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员

 

来源：国家金融与发展实验室