从当前数字人民币的定位（零售型CBDC、替代M0、不计付利息）和试点情况来看，数字人民币发行的中短期影响将主要集中于国内，可能会对不同市场主体产生不同影响。居民层面而言，数字人民币的发行主要可能有两方面的影响。首先，虽然微信、支付宝等第三方支付平台的广泛应用为公众带来了极佳的支付体验与便捷性，但由于这些支付平台之间的互联性并不高，人们在支付时仍需在不同的平台APP之间进行选择。而数字人民币则有助于促进不同支付产品之间的互联互通，可以进一步提升公众的支付体验，提高支付效率和支付安全性。其次，相比于传统纸币，数字人民币与银行存款相互转换的便捷性更高，因此居民可能会减少通货的持有，而增加银行存款。商业银行层面而言，由于数字人民币将采取双层运营的架构模式，因此会对货币的投放及银行业务模式的影响降至最低，但随着数字人民币对现金替代程度的不断提升，市场主体所持有的资产结构会发生一定变化，因此可能会影响商业银行的信贷创造过程和利润。企业层面而言，数字人民币对第三方支付平台企业的影响相较于其他行业较大，其发行可能会改变电子支付行业的格局。这一方面是由于数字人民币以国家信用为背书，其发行将会对第三方支付平台的产品形成强有力的竞争，促使这些企业让渡部分垄断利润、完善自身服务、改善用户体验。另一方面，数字人民币将降低这些公司在交易信息、用户信息等多方面资源的垄断程度，这将有助于中央银行全面掌控数字人民币流通速度、使用和分布情况等重要信息，进而提升货币政策的准确性和有效性，同时降低金融风险。

 

从宏观经济整体层面来看，虽然数字人民币的发行在中短期内会产生一定影响，但这些影响在定量上并不会太大，其原因有三。首先，数字人民币目前的目标定位是部分替代流通中M0，其完全替代M0将是一个漫长的过程，而中国的M0规模不大（2021年4月末M0约为8.6万亿），占M2比重很低（低于4%）。其次，目前中国居民的工资发放与存贷款业务、企业和政府部门的金融业务、商业银行之间及其与央行的金融业务和结算清算、央行的货币政策操作等在很大程度上已经实现了电子化、数字化改革，数字人民币的推出对其进一步的影响不大。另外，由于数字人民币暂时不计息、短期存在一定技术障碍以及央行的谨慎性态度等原因，境外市场主体持有数字人民币的动机并不比持有传统人民币的动机增强很多。鉴于此，我们认为，数字人民币发行在中短期内对人民币的货币供求与货币创造、货币政策传导、GDP以及总消费和总投资、跨境资本流动、金融稳定等影响并不会太大。

 

在中短期内，数字人民币发行对人民币国际化的影响十分有限，除了其对中国宏观经济影响不大这一原因以外，还有一个重要原因是人民币国际化的进程有其自身的规律和逻辑。从历史经验来看，一国货币国际化的决定因素包括多个方面：经济贸易规模和金融市场规模、国内金融基础设施的完善程度、金融开放程度、汇率制度安排的灵活程度，配套的国际支付清算体系、在军事政治文化等方面的综合国力等等。上述每一个方面的突破都具有一定的难度。例如，尽管数字人民币基于账户松耦合方式，在交易过程中对银行存款账户依赖程度较低，但在美国完全掌控互联网及SWIFT的前提背景下，仅凭这一点依然难以摆脱美元本位下国际支付清算体系的束缚。从现实角度来看，不论是在国际交易计价清算还是全球外汇储备中的份额，美元仍保持着其国际中心货币的霸主地位，而人民币与之相比仍有较大的差距。人民币若想实现完全国际化、形成与美元欧元“三足鼎立”的局面需要具备一些前提条件：一是中国经济要继续增长，在国际贸易和世界经济中的地位继续增强；二是中国国内的金融市场制度要完善、体量要增大、层次要丰富，以吸引国际投资者持有人民币资产；三是中国的金融开放程度要足够高，人民币汇率自由浮动，资本账户完全开放。当前数字人民币的发行与上述影响人民币国际化的前提条件并无直接关系、也难以促使这些因素出现根本性的变化，因此从中短期来看数字人民币发行不会对人民币国际化产生显著影响。

 

2、在长期内，数字人民币的发行和使用能够增强人民币的使用便捷性和竞争力，伴随着中国经济实力和综合国力的进一步增强、贸易和金融开放度的提升、跨境支付结算体系的完善，数字人民币在人民币国际化进程中可以起到促进作用。

 

人民币国际化是一个综合性的议题，它不仅仅是一个技术性问题，更是一个制度性问题，尽管技术支撑在中短期内无法对制度安排产生根本性影响，但在长期内却可能会对制度变革起到推进作用。从外部环境来，一方面，随着美国霸权主义行径的不断加剧以及美元信用一定程度的下降，包括许多发达国家在内的经济体正在力图摆脱美元本位带来的贸易不平等性和福利损失，对于一种更加公正公平的国际货币体系的呼声不断高涨。而另一方面，中国“一带一路”倡议的稳步推进为中国树立了良好的大国形象，人民币在国际贸易和国际实体经济投资等领域中的地位逐渐上升，且完善国内金融市场和制度、稳步有序推进中国金融开放是中国经济改革的既定方针，这些因素都为人民币国际化提供了良好的内外部环境。此外，许多中国互联网科技公司的业务已拓展至海外，跨境支付的场景不断丰富，随着这些公司在全球市场的份额不断扩大，世界对于人民币的需求也将不断增加，如何将这部分需求转换为人民币的实际市场份额是人民币国际化中关键的一步，而数字人民币的发行在长期内可以为这关键一步提供一定支撑。

 

若想使数字人民币对传统的贸易结算和跨境支付进行替代并促进人民币国际化进程，则需要满足以下两个前提条件。一是数字人民币的技术、支付便捷性和支付安全性进一步提升，相比于其他国家的CBDC（如未来的数字美元、数字欧元、数字日元等）更有竞争力，或者至少不落后。二是决定人民币国际化的因素切实得到提升，包括中国经济实力和综合国力的进一步增强、贸易和金融开放程度的进一步提升、跨境支付结算体系的进一步完善等。数字人民币尽管是一种全新的数字化支付工具，但其本质仍然是主权信用货币，依然符合货币金融的基本发展逻辑。金融科技的发展使人民币摆脱实物货币的物理束缚，有助于降低交易成本、提升支付效率，同时为中央银行带来了更加丰富的信息数据资源和更精准有效的调控手段，因此如何更好地利用这一优势显得尤为重要。换而言之，经济实力与综合国力的增强为数字人民币走向世界提供了经济基础和后备力量，而技术和设计理念的创新则为数字人民币走向世界提供了实现手段和不竭动力。

 

3、在更长时期内，随着CBDC在全球的普及和应用，CBDC的技术竞争、设计方案竞争以及应用场景竞争可能会异常激烈，届时数字人民币的技术实力将与中国经济、贸易、金融实力一道，成为决定人民币国际化程度的关键因素。

 

尽管各国关于CBDC的技术选择、方案设计仍在不断摸索之中，但毋庸置疑的是CBDC为国家间货币竞争提供了更加广阔和开放的平台。相较于传统货币而言，CBDC将更加集中体现一国的技术水平、经济实力和金融体系完善程度，未来它将是一国重要的金融基础设施和金融体系的重要一环，而一个国家的综合实力也将借由CBDC更加直接地渗透到国家间竞争的方方面面。例如，伴随着CBDC在全球主要经济体的普及和应用，以及数字技术、互联网经济、跨境电商、跨境社交媒体等的进一步发展，计息CBDC可能成为央行的普遍选择，CBDC的底层技术和应用场景也会不断突破和丰富，CBDC在国家间竞争方面会发挥更大的作用，届时弱国的货币或者技术实力不强的法定数字货币将面临极大的压力。一方面这是由于CBDC的效果依赖于CBDC的使用规模，只有当整个金融设施生态系统可以进行互动时，CBDC的优势才可以得以最大化体现。另一方面，当CBDC替代传统货币之后，央行的货币政策工具箱将得到极大的丰富，中央银行的数据信息获取量也将成为巨大的数字资产，强国将利用技术优势、数据优势和先进的设计理念来提升自身CBDC的国际地位。

 

一定程度上来讲，CBDC的发行可能会具有先发优势，因此英格兰银行、法国央行都已公开表示将加速CBDC的研发速度并逐步提升本国CBDC的国际地位。而美联储也在近期表示，不论短期内是否发行CBDC，美国都将致力于在制定CBDC的国际标准方面发挥领导作用。面对未来主要经济体之间可能发生的CBDC国际竞争，未来的数字人民币需要在兼顾人民币信用的基础上，不断更新已有版本的底层技术及设计方案，以适应越来越丰富的应用场景，提升人民币在国内和国际上的接受和使用程度。