保持宏观政策实施力度，走出需求不足局面，还可以从以下几方面考虑：广义政府支出增速大于名义GDP目标增速，加大政府支出逆周期调节作用；货币政策方面继续降低基准利率，引导真实利率下行；对部分房地产企业开展重组，改善房地产企业现金流，稳定房地产行业。

 

今年下半年以来，全球通胀压力进一步缓解，经济增长压力上升。国内经济物价水平偏低，需求不足仍是突出矛盾。继9月26日召开的中共中央政治局会议指出“加力推出增量政策”后，近期各部委推出了新的一揽子逆周期政策措施。一揽子政策“工具箱”覆盖面全，接下来政策执行的进度和力度成为关键。

 

保持宏观政策实施力度，走出需求不足局面，还可以从以下几方面考虑：广义政府支出增速大于名义GDP目标增速，加大政府支出逆周期调节作用；货币政策方面继续降低基准利率，引导真实利率下行；对部分房地产企业开展重组，改善房地产企业现金流，稳定房地产行业。

 

 

 

2024年前三季度，工业生产虽然有所放缓，但是仍相对强劲，规模以上工业增加值同比增速5.8%，较今年上半年放缓0.2个百分点，较去年同期高1.8个百分点。分三大门类看，采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业增加值同比分别增长2.9%、6.0%、6.3%，增速分别较去年同期提高1.2个、1.6个和2.8个百分点。

 

各工业行业的生产普遍改善，在已公布数据的20个工业行业中，有13个行业获得了较去年同期更高的增加值增速。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业改善最为突出，前三季度同比增速12.8%，较去年同期提高11.4个百分点。消费品行业生产也有所改善，纺织业、酒饮料茶制造业和食品制造业增加值分别同比增长5.3%、5.6%和5.6%，分别较去年同期增速高6.6个、5.8个和2.7个百分点。电气机械和汽车制造业有所走弱，前三季度增加值分别同比增长4.5%和7.9%，分别较去年同期增速下降9.6个和3.5个百分点。前三季度汽车产量同比增长2.7%，较去年同期增速下降1.9个百分点。

 

工业企业营收与利润均进一步放缓。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降3.5%，较2024年前两季度3.5%的增速大幅下降，这还是建立在去年8月份下降11.7%的基础上。在营业收入方面，1—9月份，规模以上工业企业实现营业收入同比增长2.1%，较前两季度2.9%的累计同比增速也进一步放缓。同时，代表企业实际库存状况的“广义库销比”指标持续上升，消费品、中间品和资本品生产企业的广义库销比分别达到61.9%、44.5%和63.7%，分别较去年同期提高1.6个、0.7个和1.7个百分点。

 

 

2024年前三季度，固定资产投资同比增长3.4%，较上半年低0.5个百分点，较去年同期高0.3个百分点。房地产投资仍未明显改善，是拖累投资的最主要因素。前三季度房地产开发投资同比下降10.1%，与上半年持平，较去年同期下降1个百分点。

 

虽竣工面积降幅持续扩大，但新开工和销售面积降幅有所收窄。前三季度房地产竣工面积同比下降24.4%，较上半年下降2.6个百分点，较去年同期骤降44.2个百分点。不过，新开工面积同比下降22.2%，降幅较上半年和去年同期分别收窄1.5个和1.2个百分点。前三季度商品房销售面积下降17.1%，降幅较上半年收窄1.9个百分点。

 

土拍市场持续低迷，进一步冲击土地出让收入。1—9月份，我国政府性基金收入中的土地出让金收入同比下降24.6%，较上半年下降6.3个百分点。土地出让金并非当期足额缴纳，目前土地出让金收入下行反映的是前几个季度土地成交的结果。100个大中城市的土地成交面积显示，前三季度土地成交面积下降虽有所收窄，但同比仍下降20%左右。当期低迷的土拍市场将进一步影响未来土地出让金收入，制约地方政府财政能力。

 

基建投资内部持续分化，与地方城投业务关联较少的基建行业保持投资增长、与地方城投业务关联紧密的行业投资低迷。2024年前三季度，基建投资的表现整体维持稳定，三大行业合计投资同比增速9.3%，较上半年提高1.6个百分点。基建内部的分化则进一步加剧，电力、热力、燃气及水生产和供应业的投资增速保持高位，前三季度同比增长24.8%；交通运输行业中的铁路运输业投资增速也维持在17.1%的高位，这都是与地方城投业务关联性偏低的行业。占整体基建投资一半左右的水利环境和公共设施管理业投资持续低迷，该行业大类前三季度同比投资增速仅为2.8%，其中作为该行业主体的公共设施管理业投资同比下降3.5%，这主要是因为地方城投在化解债务风险的进程中，新增融资受到越来越严厉的约束，对地方基建的支持力度大大减弱。

 

 

2024年三季度，按美元计价的中国出口同比增速为6.0%。分月来看，7—8月份出口同比增速较二季度开始有所波动，而9月份单月我国出口在基数效应逐渐淡去的背景下仅同比增长2.4%，大幅低于5月份以来7%以上的单月同比增速。在出口增速减弱的同时，出口商品的数量和价格双双出现走弱。8月份，我国出口商品数量同比上升16.9%，较二季度末下降0.8个百分点。出口商品价格8月份单月同比下降5.2%，较二季度末跌幅扩大0.3个百分点。

 

 

2024年三季度，虽然居民消费倾向继续提高，但是消费复苏进度有所放缓。2021年开始，除2022年三季度受疫情扰动外，每年三季度的居民消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）基本呈现回升趋势。2024年三季度消费倾向达67%，虽较2019年仍有距离，但在去年三季度基础上继续提高1个百分点，这说明消费意愿仍在持续提高中。

 

三季度消费复苏进度有所放缓。三季度社会消费品零售总额同比增速2.7%，较去年同期下降1.5个百分点；餐饮收入增速3.1%，也较去年同期大幅下降10.9个百分点。虽然消费倾向上升，但是消费增长乏力，说明收入成为消费增长的主要制约因素。

 

 

三季度，政府债券融资以绝对规模支撑起了社会融资增量。具体而言，三季度新增社会融资规模为75644亿元，比去年同期减少2307亿元。其中，新增政府债券融资38415亿元，比去年同期多增12627亿元。相比之下，三季度新增人民币贷款规模为29345亿元，比去年同期减少9800亿元；新增企业债券规模1813亿元，比去年同期减少2915亿元。

 

居民和企业贷款需求均出现大幅下降。三季度金融机构新增人民币贷款规模为2.75万亿元，比去年同期减少12659亿元。新增住户贷款为4800亿元，比去年同期减少5700亿元；新增企事业单位贷款2.46万亿元，比去年同期减少4100亿元。

 

 

青年群体就业压力增强。2024年三季度末，我国城镇调查失业率为5.1%，较6月份提高0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.1%，较6月份提高0.2个百分点。根据国家统计局的最新数据，不含在校生的16—24岁、25—29岁劳动力失业率8月份分别为18.8%和6.9%，分别较二季度末提高了5.6个和0.5个百分点，青年群体就业压力依然较大。

 

低通胀状态依然持续。2024年三季度CPI在经历了7—8月份的短暂上扬后，当月同比增速在9月份再度回落至0.4%，9月份核心CPI（不包括食品和能源）同比增速降至0.1%，为疫情暴发以来最低。三季度PPI月同比增速再度走弱，9月份下降2.8%，较6月份下降2个百分点，PPI环比增速连续11个月下跌。在结构上，受地产承压和夏季多雨影响，石油和天然气开采、黑色金属采选、冶炼加工，以及非金属矿物价格均持续下跌。低通胀是经济运行的结果，反映出国内经济面临总需求不足的挑战。