分产业看，三季度第一产业GDP同比增长4.2%（前值3.7%）；第二产业GDP增长5.2%（前值5.2%%）；第三产业GDP增长6.4%（前值7.4%）。

 

总的来看，在政策持续发力和经济自我修复持续推进下，三季度经济持续恢复向好，GDP增速好于预期。同比增速有所回落，主因去年二季度的低基数效应消退所致，从环比和两年复合增速来看，三季度国内经济较上半年有较明显改善。具体而言，工业生产和消费零售持续修复；固定资产投资稳中有增，商品房销售边际回暖，房地产投资降势趋缓；市场销售趋于活跃，国内需求逐步释放，外需持续改善，出口增速连续回升。

 

从供给端看，工业生产总体保持了平稳增长。前三季度，规模以上工业增加值同比增长4.0%，比上半年加快0.2个百分点。经济自我修复，叠加稳经济政策持续发力，工业生产不断加速。从月度情况看，7、8、9月份增加值同比增速分别为3.7%、4.5%、4.5%。从两年复合增速来看，7-9月工业增加值增速分别为3.75%、4.35%和5.4%。前三季度，服务业生产指数同比增长6.0%，比上半年放缓0.4个百分点，服务业在逐步由上半年的快速反弹向平稳增长过渡。

 

从需求端来看，出口方面，三季度出口明显恢复，在美国逐步开启补库周期，基数效应消退等因素共同作用下，出口增速连续回升。9月，进出口实际金额均为年内第二高，仅次于订单累积效应释放的3月。

 

固定资产投资保持平稳。前三季度，固定资产投资同比增长3.1%，较上半年回落0.7个百分点。从基建投资、制造业投资和房地产投资三大领域具体来看：（1）7月以来，中央和地方房地产政策不断优化,商品房销售出现回暖迹象，但是从销售端传导到投资端需要时间。9月，施工面积和新开工面积低位企稳，房地产开发投资下降趋势将逐步放缓。（2）前三季度，基础设施投资同比增长8.64%。三季度，极端天气偏多，全国多地现极端降雨，基建施工进度受到一定影响。在房地产增速持续低迷的背景下，基建投资起到了稳增长的支柱作用。（3）前三季度，制造业投资增长6.2%，较上半年回升0.2个百分点。经济持续恢复，市场需求逐步释放，三季度工业品价格明显回升，带动制造业投资进一步改善。

 

消费品零售持续修复。7-9月社会商品零售额当月同比增速分别为2.5%、4.6%和5.5%，市场需求逐步改善，社零当月同比增速持续回升。从两年复合增速来看，7-9月社会商品零售额增速分别为2.60%、5.00%和3.99%，消费品零售持续修复总体上保持了修复态势。

就业方面，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上半年持平。

 

展望未来，消费和工业生产持续修复，稳经济政策效果持续显现，国内需求不足的问题正在逐步缓解，同时外需也在恢复，出口增速持续回升。我们预计四季度GDP同比增速为5.5%，预计最终全年GDP同比增速为5.3%。

 

作者：孙付 华西宏观