中国货币政策稳中求进推动经济回升向好
2023-09-18 17:39:07
在经济回升接力的关键时刻，2023年第二次降准靴子落地。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，9月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调预计将释放中长期流动性超过5000亿元，下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。
这是时隔近半年后央行再度降准，2023年首次降准已在3月落地，调降幅度同为0.25个百分点，预计将向银行体系释放长期资金5000亿元至5300亿元。年内两次降准共降低金融机构存款准备金率0.5个百分点、释放中长期流动性超万亿元。
业内普遍认为，再次降准释放了积极的政策信号，有利于进一步释放长期资金，引导社会预期并提振市场信心，经济稳步回升的可持续性进一步提升。
释放长期流动性护航实体经济
当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。此次降准，正处在宏观政策持续发力、市场信心有所回暖的黄金点位。
央行此前公告称，本次下调存款准备金率后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。将精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
综合当前经济形势，业内分析认为，此次降准是稳增长政策靠前发力、适时加力，将进一步巩固经济复苏的良好势头，具有多重利好。
降准是常见的货币政策工具，具有向银行体系提供长期资金的作用，是缓解流动性约束的工具之一，可以优化银行的资金结构，增强其资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。本次降准可以直接缓解金融机构发放贷款的流动性约束并间接影响利率约束，从而在保持银行体系流动性合理充裕的前提下，提高金融服务实体经济水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
同时，降准将降低银行资本成本，有利于银行加大信贷投放力度。按照过往经验，降准将缓解银行因存量房贷利率下降等带来的息差和利润下滑的压力，保持向实体经济减费让利的持续性，推动实体经济融资成本稳中有降。
自7月底中央政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”以来，重磅政策密集落地，各地也密集出台举措优化楼市政策。通过降准，银行贷款规模和主动性或将进一步增强，购房者、企业端的合理资金需求也有望得到更好的支持，这将有助于房贷业务开展，房地产市场预期有望进一步修复。
事实上，除两次降准外，2023年以来央行也两次降息，实体经济融资成本下行明显。根据央行日前发布数据显示，1—8月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也大幅下降0.95个百分点。
此外，降准也进一步向市场传递了强烈的政策信号，显示了央行能运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升的能力和决心，进一步稳定市场信心和预期，激发市场主体活力。
专家认为，此次降准将再度释放中长期流动性超过5000亿元，“真金白银”注入实惠，有效激励金融机构增加对实体的资金投入，宏观指标将呈现更多积极变化，经济稳步回升的可持续性进一步提升。
政策组合拳提振市场信心
值得一提的是，降准落地当天，为维护银行体系流动性合理充裕，保持季末流动性平稳，央行还开展了1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利(MLF)操作，充分满足了金融机构需求。
其中，在1390亿元公开市场逆回购操作中，央行还进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率由此前的2.15%降至1.95%。综合市场分析来看，与降准等宽货币工具配合，重启14天期逆回购主要是应对季末短期因素对资金面扰动，有利于继续促进市场主体的信贷成本和融资成本稳中有降。
此前在8月MLF操作利率刚刚下调，9月中标利率仍为2.5%。不过9月MLF到期量为4000亿元，这意味着9月操作规模5910亿元，续作加量了1910亿元，加量幅度较前几个月的百亿元水平显著上升。另外，MLF加量续作叠加降准，有助于银行金融机构优化资金结构，稳定负债成本，提升信贷投放能力，也能更好配合积极财政政策实施，满足机构跨季资金需求。
从精准到位开展公开市场操作到持续加量续作MLF、推动落实再贷款工具，再到降准0.25个百分点落地，近期央行通过总量与结构性工具配合，多措并举确保流动性合理充裕，表明政策面明确支持宽信用进程继续提速。同时，各部门协同发力，打好宏观政策组合拳，明显加大了实体经济的支持力度，释放出清晰的稳增长政策信号。
市场分析普遍认为，政策组合拳落地推动下，有望带动9月新增信贷、社融延续大幅回升势头，市场利率水平攀升态势也会受到有效遏制，有可能转向稳中有降。
记者注意到，与以往相比，此次降准在央行公布消息后第二天就落地，实施速度更快。另外，落地时间较此前市场预计的11月提前了两个月，一定程度上超出了市场预期。
在降准等政策落地后，市场对货币政策走势和LPR调整空间的关注升温。
中金研究报告则预计，年内LPR仍有降息空间，幅度为5—10BP，形式可能为MLF带动LPR下调，也可能为MLF保持不变、LPR单独下调。
东方金诚预计，降息仍在政策工具箱内，未来是否会继续下调MLF操作利率主要取决于年底前宏观经济及楼市走向。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。
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